摘要

小鹏集团-W将于2026年05月28日（港股盘后）发布最新季度财报，市场聚焦收入变化与利润弹性及毛利率趋势。

市场预测

市场一致预期显示，本季度小鹏集团-W收入预计为107.07亿元，同比下降26.63%；EBIT预计为-14.94亿元，同比降幅收窄7.83%；每股收益预计为-1.04元，同比改善至-107.00%，毛利率与净利率暂无一致预测披露；公司上一季度财报对本季度未给出明确的收入、毛利率、净利润或净利率、调整后每股收益的指引。公司当前的主营业务集中于汽车制造，收入为767.20亿元，车型结构优化、单车成本改善与规模效率是核心看点。公司发展前景最大的现有业务仍在智能电动汽车领域，2025年提供的年度业务收入为767.20亿元，同比口径需结合公司披露的年度对比信息进行解读。

上季度回顾

上一季度公司实现营收222.54亿元，同比增长38.18%；毛利率21.80%；归属于母公司股东的净利润为3.83亿元，净利率1.72%；调整后每股收益为0.20元，同比增长128.57%。公司在费用优化及产品结构改善下实现单季扭亏至小幅盈利。主营业务方面，汽车制造业务收入为767.20亿元，占比约100.00%，年度层面的高基数对单季表现的影响仍需结合季节性与新品周期分析。

本季度展望

产品周期与交付节奏

从主流车型的生命周期看，季度交付节奏预计对收入形成较大波动。本季度收入一致预期的显著下滑，反映了前期新品去化和渠道库存优化的影响，叠加春节后订单恢复节奏慢于预期，短期承压。若公司在价格策略上维持稳健、并通过限时权益等方式提升转化，单车毛利有望保持相对稳定，但销量弹性将成为决定收入是否落入预期区间的关键。另一方面，核心智能驾驶功能的渗透若继续提升，有助于增加高毛利的软件与服务收入占比，对毛利率形成托底。

成本结构与毛利率弹性

原材料价格与供应链优化仍是本季度毛利率的主要变量。电池材料成本较上一轮高位已有回落，若公司维持较高的采购议价与产能利用率，整车单位成本有望继续下降。平台化零部件通用化推进后，规模效应将更直接地反映在单位制造成本与保修成本上。本季度若交付出现阶段性下行，固定成本摊薄不足可能抑制毛利率上行幅度，但结构性因素如增配包、智驾包销售提升，仍可能对毛利率形成一定缓冲。

现金流与盈利质量

公司上一季度实现净利率1.72%，显示费用效率改善的成效，但盈利质量仍需观察经营现金流与库存变化。本季度在收入压力背景下，若渠道库存继续优化、应收账款保持稳健，经营现金流有望保持健康。费用端，销售及研发投入需要在增长与效率间平衡，若单车获客成本趋稳并配合更高的智能化付费转化，利润率有望获得进一步弹性。综合来看，若收入落入市场预期下沿，EBIT按预期为-14.94亿元的情况下，确保毛利率稳定与费用控制将是维持资本市场信心的重点。

智能化差异化竞争

智能驾驶与座舱体验仍是公司差异化的关键。本季度若城市NOA等功能覆盖继续拓展并提升用户使用频次，将强化品牌心智并拉动高配车型的销售占比。软件能力提升对长期毛利的重要性高于短期销量弹性，若付费率或功能绑定率上升，将为未来毛利率提供扩张空间。竞争层面，行业价格竞争仍在，但功能体验差异扩大有助于减缓纯价格战的负面影响，这一点对于维持品牌溢价和渠道毛利同样重要。

分析师观点

近期机构观点以偏谨慎为主，多数分析师认为本季度收入与利润承压、全年利润改善路径取决于交付节奏与费用效率。多家卖方在最新季度前瞻中强调：一致预期显示收入下行与EBIT亏损收窄并存，核心变量在于新车型放量与智能驾驶渗透带来的结构性毛利改善；若销量不及预期，费用摊薄不足可能拖累利润指标。部分国际投行指出，行业价格竞争仍可能阶段性加剧，对收入与毛利的短期扰动需要通过产品力与软件付费模式来对冲。综合主流观点，机构更偏向保守观察交付与成本拐点，等待更清晰的销量恢复与毛利修复信号。