摘要

Clover Health Corp将于2026年02月26日（美股盘后）公布2025年第四季度及全年财务数据，市场关注营收增速与利润修复的节奏及管理层对2026年展望的最新沟通。

市场预测

根据当前市场一致预期，本季度Clover Health Corp营收预计为4.67亿USD，同比增长22.09%；毛利率、净利率的外部一致预期暂无披露；本季度每股收益预计为-0.10USD，同比下降58.97%；本季度息税前利润预计为-4,358.93万USD，同比下降65.69%。公司主营业务亮点在于保费净额占比高、贡献稳定；上季度保费净额为4.79亿USD，占总收入的96.47%。发展前景最大的现有业务仍为承保与相关技术服务支撑的保费收入，上季度保费净额为4.79亿USD，同比增长数据未披露。

上季度回顾

上季度公司营收为4.97亿USD，同比增长50.05%；毛利率为14.73%；归属于母公司的净利润为-2,437.70万USD，净利率为-4.91%；调整后每股收益为-0.05USD，同比下降150.00%。上季度公司在费用端与理赔端的管控仍承压，盈利指标低于市场对利润修复的期待。主营业务方面，保费净额为4.79亿USD，占比96.47%，其他收益为1,752.20万USD，占比3.53%，分业务同比数据未披露。

本季度展望

承保质量与理赔节奏的优化路径

本季度市场一致预期显示营收维持增速，但EBIT与EPS仍为负，指向利润端的核心变量仍在承保质量与理赔节奏的优化。若理赔成本增速继续快于保费增长，净利率改善将受限，结合上季度净利率-4.91%与本季度EBIT预计-4,358.93万USD，同比降幅达65.69%，利润端短期压力仍需通过风险选择与定价调整来缓解。公司在上季度实现了4.97亿USD的收入规模，其中保费净额占比96.47%，表明收入结构的稳定性较高；但在稳定的收入结构下仍录得-2,437.70万USD净亏损，意味着理赔与费用效率的改善是利润端修复的关键。展望本季度，若理赔率较上季度保持或改善，并叠加费用管控带来的运营效率提升，净利率有望较上季度有所修复，进而向EPS改善传导。

技术驱动的医疗管理效率提升

公司持续通过自研的临床辅助系统与数据工具提升医生端的风险识别与慢病管理效率，这一技术路线的目标是降低可避免的高成本医疗事件，减少理赔压力，从而支撑毛利率与净利率的改善。上季度毛利率为14.73%，在承保周期与理赔峰值影响下仍处中低位，若技术与流程优化能转化为更优的医疗利用率与更准确的风险调节，本季度毛利率存在改善空间。与此相配合的，是对高频、可重复的临床路径进行改进与支付端协同，通过提升患者依从性与早期干预来减少重症与急诊高成本事件，这些改善通常在季度层面呈现出滞后体现，但在年度维度会逐步显现在毛利率与净利率曲线上。考虑到本季度EPS一致预期为-0.10USD，市场显然仍将技术效率提升视为中期变量，短期更关注费用与理赔端的直接改善幅度。

收入增长与现金流的平衡

市场一致预期本季度营收同比增长22.09%至4.67亿USD，延续了上季度50.05%的高基数之后的增速回落，这一节奏更符合保费规模扩张与承保策略收敛并行的状态。收入端的增长若无法同步带来利润端的改善，会对现金流与资本使用效率形成约束，因此本季度的关注点在于营收增长与亏损幅度的匹配度。上季度公司在规模扩张的同时录得-2,437.70万USD的净亏损，显示利润修复仍需时间；若本季度在维持收入增速的前提下显著收窄EBIT与EPS亏损，市场对未来现金流的信心将提升。结合收入结构中保费净额的核心地位，若风险筛选更精准、定价更匹配实际损失水平，并通过技术提升减少不必要的医疗消耗，本季度经营现金流质量有望改善，为后续利润转正创造条件。

分析师观点

近期公司公告确认将于2026年02月26日发布财报，并参与2026年02月中旬的Leerink全球医疗健康大会，卖方与买方沟通活动增多，有助于澄清利润修复路径。结合当前一致预期（营收预计4.67亿USD，同比增长22.09%，EPS预计-0.10USD），机构对收入可持续性的判断偏积极，但对利润端的谨慎仍占主导，看空利润短期改善的观点占比较高。以近期路演与会议沟通所反映的市场关注点为例，观点集中在理赔率与费用率的可控性、承保质量的提升节奏，以及技术投入转化为利润改善的时间表，整体倾向认为本季度利润端难以快速扭转，需等待理赔与费用效率的进一步验证。对投资层面的启示是，市场更看重中期的利润修复路径与现金流质量改善信号，若公司在财报中提供更清晰的成本控制指标与季度毛利率、净利率的改善脉冲，将可能改变当前偏谨慎的机构判断。