摘要

携程集团—S将于2026年02月26日（港股盘后）发布最新季度财报，市场关注营收与盈利修复的可持续性及业务结构变化对利润端的影响。

市场预测

市场一致预期显示，携程集团—S本季度营收预计为148.48亿元，同比增长20.70%；EBIT预计为31.29亿元，同比增长18.83%；调整后每股收益预计为4.65元，同比增长20.42%。若公司管理层在上季度电话会上对本季度的收入或利润未给出更具体区间或同比口径，则以市场一致预期为主。公司主营业务亮点在于旅行服务收入规模较大且韧性较强，上季度该业务实现营收183.38亿元，同比增长15.53%。从发展前景看，在线旅游综合服务仍是体量与增速兼具的核心引擎，旅行服务在高线城市和出入境修复带动下维持两位数增长势头，上季度同比增速为15.53%，为后续经营提供良好基数。

上季度回顾

上季度，携程集团—S实现营收183.38亿元，同比增长15.53%；毛利率81.68%；归属于母公司股东的净利润198.90亿元，净利率108.46%；调整后每股收益27.56元，同比增长214.97%。公司层面，净利润环比增长310.44%，利润端弹性明显，体现费用控制与高毛利结构的共振。分业务看，旅行服务收入183.38亿元，同比增长15.53%，在出行需求恢复与度假产品升级带动下保持稳健扩张。

本季度展望（含主要观点的分析内容）

跨境与高客单品类恢复驱动的收入结构优化

跨境旅行和高客单价度假产品预计是本季度收入的关键支撑。一方面，国际及港澳台航线班次的逐步恢复为机酒联动提供催化，叠加长线游和中高端跟团/私家团的渗透抬升客单价，有望推升整体营收在高基数上的延续增长。另一方面，高毛利的度假与打包产品占比提升，通常会带来对毛利率的结构性支撑，利于在淡季阶段平滑季节性波动。若跨境签证及航班供给继续改善，客源地-目的地的供需匹配效率上行，平台侧的转化率与广告效率提升，配合市场一致预期的营收同比20.70%增长，收入结构的优化可能比量的恢复更值得关注。需要关注的是汇率波动与机票价格的阶段性回调可能对部分高客单业务产生短期影响，但从供需两侧的修复节奏看，对本季度增速形成明显扰动的概率较低。

费用效率与利润弹性的可持续性

上季度净利率录得108.46%，受一次性或公允价值变动等因素影响较大，难以作为常态化利润率直接外推。本季度更应聚焦经营性利润（EBIT）与调整后口径的盈利质量。市场预估EBIT为31.29亿元，同比增长18.83%，与营收增速基本匹配，体现规模扩张与费用效率间的平衡。从费用侧看，营销费用率短期可能因境外市场投放与品牌活动而阶段性回升，但渠道结构优化、自然流量复苏和复购提升有望部分对冲。研发与产品投入在搜索、内容与AI客服等环节的应用落地提高转化效率，单均获客成本或维持稳定。若量价齐升在旺季前得到验证，经营杠杆的正向作用将在后续季度更明显体现。本季度利润端的关键观察点在于：调整后每股收益与EBIT增长能否与营收增速保持同步，若贴近或略优于一致预期，市场对利润弹性的信心将得到巩固。

供给侧协同与用户体验升级对中长期增长的影响

供给侧的拓展与深度运营对于巩固平台壁垒具有重要意义。酒店、机票、度假的供给质量与差异化能力决定了用户留存和复购，这直接关联到付费会员体系与交叉销售能力的提升。随着中小商家数字化水平提升、直连库存比例增加，平台能够更快响应价格与库存波动，减少低效补贴，提高交易效率。用户体验方面，围绕“内容+交易”的产品路径可以延长决策链路中的触达频次，提高社区、短视频和达人笔记对搜索与预订的转化增益，利于获取更具粘性的高价值用户。若本季度在重点目的地推出更多深度体验类产品包与“先订后付”等灵活金融工具，可能进一步拉动客单与转化。在此背景下，经营指标中值得跟踪的包括：活跃用户、每用户贡献收入（ARPU）以及付费会员渗透率，若这些效率指标同步改善，将为全年增长提供更稳定的基础。

分析师观点

从近期机构研判来看，观点以偏正面为主。多家机构关注点集中在三方面：其一，出入境修复与高端度假产品的结构性提升有望带动本季度营收维持两位数增长，对一致预期的148.48亿元收入给予认可；其二，利润端更看重经营性口径表现与费用效率，若EBIT达到或接近31.29亿元水平，将验证费用端的可控性；其三，调整后每股收益预计4.65元被视为较为稳健的区间，若略超预期，股价弹性可能更集中体现在旺季前的预期修正上。基于这些共识，机构整体倾向于看多，认为基本面修复与结构优化兼具，且并未出现明显的价格战风险。看多阵营强调，跨境供给的逐步恢复叠加平台在高客单产品与内容化运营上的领先，使公司在本季度有较大概率兑现营收与盈利的同步增长；同时，对净利率等异常高值持谨慎解读，更倾向以EBIT和调整后指标作为评估核心，以避免一次性因素带来的波动对估值判断的干扰。