摘要

Daiwa Securities Group, Inc.将于2026年04月26日美股盘后发布最新季度财报。

市场预测

目前市场未形成清晰的一致预期，工具未提供本季度营收、毛利率、净利润或净利率、调整后每股收益等具体预测数字，亦未披露管理层对本季度的指引。 公司收入结构显示，上季度由财富管理、交易与投行及资产管理构成，结构均衡且费用率稳定是亮点。发展前景较大的现有业务集中在Global Markets & Investment Banking板块，上季度收入为498.27亿；其他分部中，财富管理收入629.05亿、资产管理收入282.13亿、其他业务收入107.32亿，分部间抵销为-49.62亿。

上季度回顾

公司上季度口径下合计营收约为1,467.15亿，毛利率为90.89%，归属于母公司股东的净利润为464.62亿，净利率为23.93%，调整后每股收益为2.15美元；其中，营收同比增长9.78%，调整后每股收益同比下降11.16%。 上季财务的主要特征是高毛利结构下净利率保持在较高水平，同时净利润环比变动为-2.65%，利润端对收入结构与费用的敏感度有所体现。 分业务看，财富管理收入629.05亿、Global Markets & Investment Banking收入498.27亿、资产管理收入282.13亿、其他业务收入107.32亿、分部间抵销-49.62亿，财富与资产管理的稳定性对整体波动起到缓冲。

本季度展望

客户经营活动与财富管理承载能力

上季财富管理贡献629.05亿，体量居首，显示该业务在费用与佣金端对公司利润的基础支撑作用。本季度的一个关键观察点在于客户交易活跃度与申赎结构，若客户风险偏好维持在上季度水平，手续费与资产配置相关的收入弹性有望延续。结合上季90.89%的高毛利率，费用端的可控性较强，意味着只要客户资产保有与交投黏性不出现明显回落，利润率有条件保持在较为稳健的区间。需要注意的是，若本季度客户交易转向低费率产品或净流入放缓，单笔收益与规模效应将同步受压，对净利率形成一定拖拽，因此观察客户结构与产品组合变化是评估本季盈利的重点。

交易与投行业务的波动对利润弹性的影响

上季Global Markets & Investment Banking收入为498.27亿，该板块对公司总收入与利润弹性影响显著。本季度若交投情绪维持较高水平且项目储备能够按计划落地，该板块对营收的贡献可能延续，其对整体净利率的正向拉动也更突出。与此同时，该板块的波动性也带来不确定性，若交易量回落或单笔项目推进节奏放缓，收入端与风险调整后的收益率可能出现阶段性收缩。在上季净利率23.93%的基础上，若交易业务走弱，利润表中费用与拨备的刚性将放大毛利到净利的“剪刀差”，因此跟踪本季度成交量、承销窗口与费用节奏，将是判断利润端强弱的关键。

资产管理规模与费率结构对稳定性的贡献

资产管理上季录得收入282.13亿，具备可预见性更高、对利润稳定性贡献更直接的特征；该板块的费率结构、业绩提成归因与净流入节奏，是本季度评估的核心。若管理规模保持净流入，且高附加值策略的占比提升，收入质量将进一步改善，对净利率的支撑更加稳固。反过来，若净流入放缓或客户转向低费率产品，费率摊薄将侵蚀收入增速，叠加费用端的相对刚性，本季度利润端的增速弹性可能被抑制。结合上季90.89%的毛利率表现，资产管理的规模与结构变化对于维持高毛利到高净利的传导链条至关重要。

费用节奏与净利率敏感区间

上季净利率为23.93%，显示在高毛利结构下，公司费用与其它损益项目对净利的影响较为直接。本季度若收入结构更偏向稳定费基的财富及资管，净利率可能在相对平稳的区间内运行；若收入更依赖波动性更强的交易与投行，净利率的上行与下行弹性都会加大。由于上季净利润环比变动为-2.65%，表明利润端对收入构成与费用摊销的变动较为敏感，本季度在控制费用增速与优化成本结构方面的执行，将对净利率产生显著影响。观察点包括：人力成本与项目费用的节奏、信息系统与风控投入的阶段性上升，以及其他一次性因素对费用化与资本化的影响。

收入结构与现金回报预期的平衡

上季营收约1,467.15亿与净利润464.62亿的组合，反映出在高毛利背景下，公司具备一定的现金创收能力；本季度若维持类似的收入结构与利润率，经营现金净额与潜在股东回报能力将较为稳健。若交易与投行板块贡献提升，短期利润弹性可能走强，但现金流的可预测性与稳定性需要同步关注；反之，财富与资管的稳态贡献更利于平滑现金回报路径。市场对本季度的关注点在于公司是否能够在波动性板块与稳态板块之间取得更优平衡，从而在不牺牲净利率的前提下维持收入规模的增长韧性。

分析师观点

在2026年02月02日的英文财报速递中，Daiwa Securities Group, Inc.当季调整后每股收益为2.15美元，较上年同期的2.42美元下降11.16%，销售收入为24.27亿美元，较上年同期的22.11亿美元增长9.78%。基于该时段公开报道所呈现的要点，市场解读更集中于“收入增长与利润承压并存”的框架，看空观点相对占优：一方面，收入端的改善来自交易与项目推进的阶段性因素，持续性仍需验证；另一方面，利润端受费用节奏、项目周期与收入结构影响较大，若本季度客户活跃度与发行窗口不及预期，净利率可能承压。在此背景下，偏谨慎的解读强调对费用与收入结构的跟踪，认为本季度利润弹性更取决于交易与投行的推进节奏以及财富与资管的稳定性是否足以对冲波动带来的影响。