在 超微电脑 面临退市之际，另一家AI数据中心企业 TSS, Inc. 吸引了关注。

周五，专注于AI数据中心的TSS开盘后暴跌，截至发稿跌幅近35%。截至目前，该股年内涨幅达到惊人的2892%！作为一家小盘股，TSS被与超微电脑相提并论，它提供了一个投资于蓬勃发展的数据中心业务的机会，但是也伴随着一定的风险。

TSS的业务模式与戴尔的紧密关系

TSS是一家系统集成商，专注于为数据中心采购并配置设备。它与位于美国德克萨斯州朗德罗克的戴尔关系非常密切，两家公司相距不到五英里。客户通常先从戴尔购买服务器，然后再前往TSS，获得将这些设备整合进数据中心的服务。

这种联系远远超出了地理上界限：2023年，戴尔贡献了TSS 96%的营收。

TSS为戴尔的美国数据中心客户提供了有价值的中间服务。它从戴尔快速增长的服务器业务中获益——戴尔服务器业务的收入在上季度增长了38%。相比之下，其著名的PC业务同期萎缩了4%。

纳斯达克上市推动股价上涨

TSS纳斯达克上市的消息提振了其股价。在宣布从场外交易市场“晋升”至纳斯达克资本市场后，TSS股价周三飙升22%。一些投资者甚至开始猜测TSS可能会被纳入罗素2000指数。

受戴尔数据中心销售的推动，TSS正加速增长。在周四收盘后，该公司公布其业绩，第三季度收入为7010万美元，同比增长698%（去年同期业绩较弱）。季度每股收益从一年前的1美分增至10美分。

尽管如此，TSS的业绩却令部分投资者感到失望。周四盘后，TSS股价下跌33%。周五盘前跌27%。尽管季度毛利润增长了179%，毛利率却缩减至11%，与超微最近一个季度的水平类似。盈利能力可能拖累了股价表现。

AI热潮助推TSS

像戴尔一样，TSS已成为一个热门的AI相关股票。新业务的激增及纳斯达克上市推动其股价从去年年底的0.27美元升至周四收盘的11.98美元。

根据最新业绩及周四的收盘价计算，TSS目前的市销率为过去四个季度销售额的2.6倍。相比之下，戴尔的市销率略高于1倍，这表明投资者愿意为TSS与戴尔数据中心业务的关系支付估值溢价。

潜在风险与机遇

投资者需要注意TSS面临的巨大风险，尤其是戴尔业务的高度集中风险。如果戴尔终止合作，TSS的股价可能损失大部分价值。事实上，在两年前新管理层接手之前，这种合作关系就曾出现裂痕。

在证券文件中，TSS警告称，如果失去戴尔业务，“我们的收入将大幅下降，这将对我们的财务状况和运营结果产生重大不利影响。”

戴尔在这种关系中占据绝对优势，并利用这种优势让TSS背负大量应收账款，这些账款只能部分转化为净销售额。为了管理现金流，TSS会将部分应收账款出售给金融机构，由后者最终从戴尔处获得付款。

2023年，TSS出售了1.37亿美元的应收账款，向金融机构支付了200万美元的利息。作为对其总收入未能全部转化为净销售额的反映，该公司仅计入了5400万美元的净销售额，同比增长78%。TSS利用这种应收账款销售的方式，类似于其他小盘股使用循环信贷账户，以平滑现金流。TSS表示，其支付的利率约为6%，低于循环信贷线，因为其利率实际上是基于戴尔的信用评级，而非自身。

未来增长机会

尽管面临压力，TSS也存在增长机会。例如，戴尔的一些条款并不苛刻，今年戴尔为TSS的170万美元资本扩张提供了支持。

由于电力需求增长，TSS正在搬迁，这将需要更大的资本支出。公司今年还将员工数量增加了一倍多。

此外，对超微及其会计行为的担忧可能促使英伟达（Nvidia）认为戴尔是一个更可靠的合作伙伴，从而将更多AI业务转向戴尔，最终惠及TSS。

除了与戴尔更加深度的合作，TSS还有潜在的上升空间。如果它能获得第二家大客户，其增长将得到极大推动。不过，这也需得到戴尔的许可。

在最近的LD Micro大会上，TSS CEO Darryll Dewan表示：“要追求现有业务以外的战略合作，我们当前的客户（戴尔）坦诚地表示希望看到这一点发生，但不能太多，对吧？”

文章源自Barron's《This Small-Cap Stock Could Replace Super Micro as an AI Darling》