摘要

美团ADR将于2026年08月28日（美股盘前）发布财报，市场关注营收与盈利修复节奏及本地商业竞争动态。

市场预测

市场一致预期本季度美团ADR总收入为1,007.93亿元，同比增长7.68%；预计调整后每股收益为-0.06元，同比下降103.88%；预计息税前利润为-5.14亿元，同比下降106.24%。公司上一季度财报中未提供针对本季度毛利率、净利润或净利率及调整后每股收益的指引。 公司主营业务亮点集中在“核心本地商业”，上一季度收入为640.63亿元，占比约70.37%，体现到店、餐饮外卖、到家零售等高频高复购的用户粘性与规模优势。 当前发展前景最大的现有业务为“新业务”，上一季度收入为269.76亿元，占比约29.63%，通过即时零售、供给侧履约网络与高客单服务拓展场景，带来中长期增长动能。

上季度回顾

上一季度公司实现营收916.02亿元，同比增长5.83%；毛利率为28.53%；归属于母公司股东的净利润为-68.27亿元，环比变动为54.92%；净利率为-7.50%；调整后每股收益为-0.81元，同比下降145.25%。 公司在保供稳价与履约效率上继续投入，用户需求端保持韧性，但盈利端受竞争补贴和新业务投入拖累显著承压。 按业务划分，核心本地商业收入640.63亿元；新业务收入269.76亿元，结构上显示即时零售和新场景拓展贡献提升。

本季度展望

本地到店与餐饮外卖的订单质量与单均经济性

在高频到家场景中，平台的履约网络密度决定边际配送成本与商户接入意愿。预计本季度在暑期餐饮和旅游需求带动下，交易额与订单量保持稳健，但单位经济性仍受竞争补贴干扰。若单位补贴强度高于去年同期，短期毛利率改善幅度有限；相反，通过商家工具化、套餐化补贴和更精准的区域投放，有望在不牺牲渗透的情况下改善每笔订单的贡献利润。观察指标包括平均客单价、骑手效率（单小时完成单量）与履约异常率，三者将共同影响本季度的毛利与费用率变化。

即时零售与新业务的规模效率拐点

新业务承担中长期增长任务，重点在前置仓协同、到店到家一体化流量以及品类扩展（如商超、生鲜、3C与药品）。在规模阶段，履约网络利用率对单位成本影响显著，本季度若能提高仓配利用率与需求预测准确率，履约成本率有望环比下降。考虑到上一季度净利率为-7.50%，本季度关键在于将新业务带来的负毛利订单比例持续压降，同时通过广告与佣金的混合变现提升单笔收入。若区域试点的库存周转提升与时段切换定价策略执行顺利，经营性现金流有望改善，缓解市场对亏损扩大的担忧。

费用结构与利润修复路径

上一季度公司调整后每股收益为-0.81元、EBIT为-46.43亿元，显示费用端压力较大。进入本季度，销售与市场费用若继续围绕高ROI场景投放，叠加存量用户复购提升，可带动单获客成本下降。管理层若推进履约系统的算法优化和运力池弹性调节，履约成本对营收的敏感度将降低，为EBIT率在未来几个季度的修复打基础。结合市场对本季度EBIT预计-5.14亿元，若费用率收敛速度快于预期，亏损规模可能小于一致预期。

分析师观点

从近期机构观点看，看多或正面偏谨慎的声音占比较高，核心理由在于营收维持增长与中长期效率改善路径相对清晰，但短期利润端仍受竞争补贴与新业务投入影响。多家机构的要点集中在三方面：其一，一致预期显示本季度营收同比增长7.68%至1,007.93亿元，核心本地商业的稳健性与到店业态恢复提供了基本盘；其二，尽管预计调整后每股收益为-0.06元、EBIT为-5.14亿元，但费用效率与履约算法优化被视作后续改善的主要抓手；其三，新业务在规模化后具备摊薄履约成本的潜力，叠加商家侧数字化工具渗透率提升，有望带来单位经济性改善。总体而言，机构对本季度收入表现更为乐观，对利润修复保持审慎，倾向于等待补贴策略与费用率变化的验证。