摘要

Sabesp将于2026年08月06日美股盘后发布财报，市场预期收入与EBIT同比保持双位数增长，而每股收益或小幅承压。

市场预测

市场一致预期本季度Sabesp营收为112.51亿巴西雷亚尔，同比增长25.05%；EBIT为31.80亿巴西雷亚尔，同比增长21.43%；调整后每股收益为0.42，同比下降1.11%。上季度未披露针对本季度的正式指引，暂无机构对毛利率、净利润或净利率给出量化预测。 公司的收入高度集中在“营业部分”，上季实现103.82亿巴西雷亚尔，受公司整体营收同比增长18.26%的带动维持扩张态势。展望期内，预计“营业部分”仍是增长主引擎，上述103.82亿巴西雷亚尔的体量与18.26%的整体增速将继续为规模效应提供支撑。

上季度回顾

上季度营收为99.65亿巴西雷亚尔，同比增长18.26%；毛利率为39.29%；归属于母公司股东的净利润为17.49亿巴西雷亚尔，同比增长18.01%；净利率为17.55%；调整后每股收益为0.50，同比增长18.81%。经营端方面，EBIT达到33.75亿巴西雷亚尔，同比增长18.69%，利润表延续修复节奏。按收入构成看，“营业部分”贡献103.82亿巴西雷亚尔，收入结构稳定，受公司整体18.26%的营收增速推动实现同步放大。

本季度展望

量价与收入增速

本季度收入预测增速25.05%，较上季度18.26%的实际增速更高，意味着规模扩张有望继续放大经营杠杆。考虑到公司收入以“营业部分”为主、且上季度该部分收入达103.82亿巴西雷亚尔，放量对总盘子拉动更为直接。同比加速还反映出基数效应与需求端的综合作用，若用量维持正常化节奏，收入端的确定性较强。由此推断，收入端较高的可见度为利润表的稳健提供基础，哪怕利润率在短期内并未同步抬升，也能通过规模效应在费用率端形成缓冲。

成本与利润弹性

上季度毛利率为39.29%、净利率为17.55%，利润率水平处于稳健区间；而本季度一致预期显示EBIT同比增长21.43%，与收入增长25.05%相比略低，表明利润弹性的释放节奏温和。与此同时，调整后每股收益预计同比下降1.11%，提示期间费用、折旧摊销或财务项对利润归集存在一定掣肘。若收入继续扩张而利润率短期趋稳，EBIT的双位数增长仍能支撑经营端质量，不过每股口径的压力使资本结构与费用管理成为市场关注重点。结合上季度EBIT同比增长18.69%的实际表现，当前预测区间并未出现趋势性转弱的信号，更像是节奏层面的温和波动。

现金流与资本开支的再平衡

收入与EBIT的双位数增长预期，通常对应经营性现金流的改善意愿，而每股收益预测小幅下行意味着在扩张、更新与维护上的投入与财务安排需要更有序的再平衡。若将上季度33.75亿巴西雷亚尔的EBIT与17.49亿巴西雷亚尔的归母净利润对照，经营利润到净利润的传导效率仍具韧性，本季度若延续EBIT高增，则有利于维持健康的现金创造能力。中短期内，市场将重点观察费用化开支与折旧摊销的匹配程度，以及利息成本对利润表与自由现金流的影响强度，这些因素将决定利润弹性能否向股东回报能力平滑传导。

估值敏感因素与股价波动

近期宏观环境的边际变化对估值情绪形成正向扰动。7月中旬通胀低于预期后，市场对政策利率下调25个基点的预期升温，带动同类防御型资产普遍走强，Sabesp同步上涨约1.50%。较低的贴现率假设有助于提升长期现金流现值，与本季度收入和EBIT的高增预期相互强化，对估值形成支撑。需要注意的是，6月末盘前一度出现超过10.00%的下跌，显示情绪面与交易层面的波动仍在，市场对单期利润与资本运作事件较为敏感。若财报兑现收入与EBIT的预期轨迹，同时对费用与现金流管理给出更清晰的表述，股价波动有望收敛至基本面区间。

分析师观点

看多观点占据主导。多家机构在7月下旬的点评中强调，两条线索共同支撑对Sabesp的正面判断：第一，基本面端，一致预期显示本季度营收将达到112.51亿巴西雷亚尔、同比增长25.05%，EBIT预计31.80亿巴西雷亚尔、同比增长21.43%，与上季度99.65亿巴西雷亚尔的营收与33.75亿巴西雷亚尔的EBIT形成延续性的增速结构，规模效应有助于平滑短期费用扰动；第二，宏观端，通胀低于预期使得利率下行预期增强，贴现率假设的下调对长久期资产估值更为友好，近期市场已体现出对这一路径的正面定价。看多阵营普遍认为，即便调整后每股收益本季度同比小幅下降1.11%，在收入与EBIT高增的对冲下，利润表并不呈现趋势性走弱，更像是在投入期与回收期之间的节奏切换，短期权衡不改中期经营质量的改善方向。综合近期股价在宏观数据发布后出现的积极反应，以及上季度毛利率39.29%、净利率17.55%所体现的经营稳健度，主流观点倾向于将短期波动视作财报前的预期再校准，核心观察点落在费用率、折旧摊销与现金流的匹配上，一旦财报披露环节给出更明确的费用与资本开支节奏，估值中枢具备向上再定价的条件。