摘要： 腾讯控股 将于8月13日发布2025年二季度业绩报告。自5月以来，截至8月6日，腾讯的月线已经四连阳，股价升至四年多以来新高。这样的势头之下，二季度财报有望为行情再添一份动力。

一季度回顾

腾讯2025年一季度总收入为人民币1,800亿元，同比增长13%。权益持有人应占盈利为人民币613亿元（85亿美元），同比增长22%。每股摊薄盈利为人民币6.583元。

二季度预期

据彭博社数据，分析师预计腾讯二季度营业收入1790.22亿元人民币，按年增长超11%；调整后净利润621.76亿元，按年增长8.5%；调整后EPS 6.6元，按年增长9.7%。

数据来源：彭博

主要看点：AI、游戏、广告

一，腾讯将持续投入数十亿资金在生成式AI、内容生成和推荐算法上。这一布局标签未来数年的核心发展路径，既关系到广告、内容、内容生态，也涉及云基础设施、金融支付创新。

从一季度的情况看，AI已经对腾讯的广告与游戏等业务产生实质性的贡献。二季度在AI方面主要有四大看点：

• 广告精准度 + 用户时长

• 游戏参与度的提升效果

• 云收入（基建+API+整体方案）

• 微信中的AI生态。

例如，在广告定位、广告效果提升方面，可以通过AI来改进广告内容，改进内容推荐，并且改进用户花费的时长，最终可以提高广告收入。

同时，微信生态中的 Agentic AI 有机会表现出度假特色，因为它能连接社交关系链、通讯与社区、公众号和视频号等内容体系，以及数以百万计的小程序。这方面蕴含多么大的开发潜力，值得高度关注。

二，游戏方面，腾讯的游戏业务表现依旧领先。目前，《三角洲行动》日活跃用户已超过2000万，超越《和平精英》成为腾讯第二大国内游戏。财报中也可能对《无畏契约》进行说明或预热。

当AI回报仍处于不确定状态下之时，二季度游戏业务的质量可能更多影响市场情绪。

三，在线广告方面，腾讯线上广告收入的增长可能较第一季度（增长20%）放缓，因“外卖补贴大战”的影响，电商平台的广告支出可能会被稀释，618促销季的数据是值得关注的一个点。

大行评级

摩根士丹利发表研究报告，预期腾讯2025年在线游戏收入将按年升14%，现予目标价650港元及“增持”评级。

花旗：料腾讯控股二季度业绩稳健，升目标价至699港元，维持“买入”评级。

美银证券：腾讯各项业务稳步增长，按现金流折现法推算的目标价为631港元，重申“买入”评级。