摘要

National Fuel Gas Co将于2026年01月28日（美股盘后）发布财报，市场关注油气价格回升与中游与公用事业稳健对冲的影响。

市场预测

市场一致预期显示，本季度总收入预计为6.58亿美元，同比增长6.56%；调整后每股收益预计为2.04美元，同比增长34.03%；EBIT预计为2.73亿美元，同比增长22.48%。就公司上季度财报对本季展望的披露，未在可得信息中检索到包含营收、毛利率、净利润或净利率、调整后每股收益同比口径的明确指引。公司主营亮点在于“上游一体化与集输”业务规模与盈利贡献占比高，在油价回升周期具备弹性；发展前景最大的现有业务为“上游一体化与集输”，上季度营收3.00亿美元，占比65.81%，若价格与产量双因素改善，经营杠杆有望释放。

上季度回顾

上季度，公司营收为4.56亿美元；毛利率69.11%；归属母公司净利润1.07亿美元，净利率23.02%，环比下降28.35%；调整后每股收益1.22美元，同比增长58.44%。公司强调油气上游与集输对利润的主要贡献与季节性对公用事业的影响。分业务看，“上游一体化与集输”营收3.00亿美元（占比65.81%）、“公用事业”营收0.88亿美元（占比19.24%）、“管道和存储”营收0.68亿美元（占比14.95%），结构稳固且对冲属性明显。

本季度展望（含主要观点的分析内容）

油气上游与集输的周期弹性与盈利敏感度

“上游一体化与集输”在上季度贡献了3.00亿美元营收，占比65.81%，是影响本季度盈利的关键杠杆。若天然气与天然气液价格维持温和回升，既有产量基础叠加成本侧节制，单位利润率具备抬升空间。结合市场对本季度EPS与EBIT的增长预期（调整后每股收益预计2.04美元，同比增长34.03%；EBIT预计2.73亿美元，同比增长22.48%），板块利润弹性大于营收增速，意味着边际利润改善可能来自价格与成本两端。需要留意的是，产量增速与价格水平的不确定性仍会放大季度波动，若价格回调或天气偏暖导致需求不及预期，盈利敏感度将同步体现。

管道和存储的稳健现金流与对冲属性

“管道和存储”上季度营收0.68亿美元，占比14.95%，以长协与费率机制带来较强可预见性，对冲上游价格波动。该业务在资本开支较为可控的背景下，现金流质量较好，叠加监管导向的费率框架，有助于维持稳定的利润率。若本季度运输量与存储利用率保持平稳，预计将继续为公司整体利润率提供底部支撑，这与市场对本季度整体利润指标改善的预期相匹配。中长期看，只要区域内产供需求维持健康，资产周转率与费率微调都有望微幅提升板块贡献。

公用事业板块的季节性韧性与定价框架

上季度“公用事业”营收0.88亿美元，占比19.24%，受气候与用气强度影响较大。公用事业环节通常通过成本转嫁与监管费率结构缓释上游价格波动，季节性强的特征意味着冬季需求决定短期营收与利润表现。本季度为冬季核心月份，若采暖日数与负荷系数走高，有望对营业收入与净利率形成支持。相反，若气温偏暖或峰谷差扩大会带来一定波动。总体而言，该板块仍将与“管道和存储”一道，构成公司组合的稳定器。

费用结构与毛利率、净利率的修复路径

上季度公司毛利率69.11%、净利率23.02%，环比净利润下降28.35%体现季节与价格扰动。本季度市场预计收入与利润同步改善，若管理层在开采、运输与购销成本端持续优化，毛利率具备环比与同比修复的条件。折旧摊销与财务费用对短期净利率的影响应保持可控，尤其在EBIT预计同比增长22.48%的背景下，利润率的改善可能高于营收提升的幅度。观察点包括：上游成本曲线变化、运输费率与利用率、以及公用事业燃气采购成本的转嫁效率。

分析师观点

基于近半年机构与分析师对National Fuel Gas Co的公开观点与目标价更新，偏正面观点占比更高。多位分析师维持“买入/持有”区间的正面取态，强调“本季度收入与盈利预计同比改善，组合内中游与公用事业为上游价格波动提供对冲”。观点的核心表述集中在两点：一是“对2026财年第一财季（对应发布期为2026年01月）的EPS与EBIT增速保持建设性预期”，二是“上游价格温和回升与稳健的管道、储运、配气业务共同抬升利润质量”。综合这些看法，市场更关注利润率修复与自由现金流的持续性，对股价评价倾向于“基本面改善有望推动估值中枢温和上移”，同时建议跟踪油气价格与冬季需求的变化，以验证盈利弹性与稳健性假设。