摘要

Blackstone Secured Lending Fund将于2026年02月25日美股盘前发布最新季度财报，市场聚焦营收与调整后每股收益的变化趋势。

市场预测

市场一致预期本季度公司营收为3.60亿USD，同比增长4.33%；调整后每股收益预计为0.79美元，同比下降7.77%。从盈利能力的先行指标看，息税前利润预计为1.80亿USD，同比微增0.46%；目前尚无针对毛利率与净利润或净利率的量化一致预期，市场更侧重于营收与每股收益两项核心指标。公司主营由利息相关收入驱动，上季度利息收入为3.28亿USD，收入结构稳定、可见度高。就发展前景最大的现有业务而言，利息收入体量领先，在预计总营收同比增长4.33%的背景下，该项仍将是本季度营收与利润的关键支撑。

上季度回顾

上季度公司营收为3.59亿USD，同比增长4.47%；毛利率为100.00%；归属于母公司股东的净利润为1.32亿USD，净利率为36.94%；调整后每股收益为0.82美元，同比下降9.89%。公司在费用控制与收益结构方面整体保持稳健，成本端未出现大幅波动，盈利能力延续在相对高位。分业务看，利息收入为3.28亿USD，支付实物利息收入为0.30亿USD，股息收入为80.10万美元，费用为28.50万美元；在总营收同比增长4.47%的背景下，利息类科目贡献度最高，收入结构集中、稳定性较强。

本季度展望（含主要观点的分析内容）

收益与利润率的剪刀差

市场预计本季度营收同比增长4.33%，而调整后每股收益预计同比下降7.77%，两者形成“量增利弱”的剪刀差格局，意味着利润率端存在一定压力。结合息税前利润预计同比小幅增长0.46%，可以推断本季度收益端的扩张仍在延续，但费用或分摊项目的变动可能压缩到每股层面，导致EPS承压。上一季度净利率为36.94%，处于较高水平，在营收扩张的情况下，若本季度净利率保持稳定，EPS的承压幅度可能较为可控；若净利率边际回落，则EPS与利润端的分化或将加大。由于当前缺少针对毛利率与净利润/净利率的明确一致预测，投资者的关注点将更集中在公司是否能以更好的费用效率对冲单股盈利端的被稀释因素，财报披露中的费用结构拆解与非现金项目变化将成为判断利润率走向的关键线索。

利息收入主导的营收结构

从上季度构成看，利息收入达到3.28亿USD，占营收绝对主体，支付实物利息收入0.30亿USD提供了增量弹性，叠加股息与其他费用科目，整体形成以利息项目为核心的收入结构。在营收预计同比增长4.33%的前提下，利息类科目的稳定性决定了本季度营收实现与否的确定性，若利息计提保持稳健且非现金利息确认合理，营收端较大概率能兑现市场预期。毛利率在上季度达到100.00%，显示收入确认端未受成本摊销的显著影响，这也为本季度保持较高的收入质量提供了基础。考虑到上季度营收同比增长4.47%且结构稳定，本季度若延续同类结构与节奏，营收目标的实现确定性相对较高，而盈利端能否同步改善，则取决于费用与拨备等科目的具体表现。

预期分歧与情绪变量

近期机构观点呈现一定分歧，但整体以看多为主导，覆盖机构的平均评级处于增持区间，平均目标价为29.59美元，说明市场对公司在营收稳定性和盈利韧性上的认可仍占优势。本季度的关键在于两项核心指标的兑现：一是营收能否达到约3.60亿USD的体量，二是每股收益能否优于0.79美元这一共识，若营收超预期而EPS不及预期，短线情绪可能更关注利润率的走势；若两项指标同步匹配或略超，预期差有望修复。个别机构在2026年01月对公司评级进行下调并给出相对保守的目标价，反映出市场对利润率敏感度较高的现实；在此背景下，本季度披露中的费用率变化、非现金收益占比及单股盈利弹性将成为影响短期情绪与估值波动的核心变量。

分析师观点

从近期收集到的机构动态看，看多观点占优：多家覆盖机构综合给予公司增持等级的平均评级，平均目标价为29.59美元，正面理由集中在两点。第一，营收体量与结构的稳定性使得季度间波动相对可控，上季度营收达到3.59亿USD并同比增长4.47%，本季度营收一致预期为3.60亿USD、同比增长4.33%，显示基本盘延续稳步扩张路径。第二，盈利能力仍具韧性：虽然市场预期EPS同比下降7.77%至0.79美元，但息税前利润预计同比小幅增长0.46%至1.80亿USD，结合上季度36.94%的净利率与100.00%的毛利率，高质量收入为利润端提供一定缓冲。机构的正面观点普遍认为，只要公司在费用端维持纪律性、减少非现金项目对单股盈利的稀释，即使增速放缓也不改利润的可持续性。结合当前一致预期结构，机构多头的核心判断是：营收增长能够被较健康的利润率与费用效率所配合，一旦EPS落地优于0.79美元或费用率出现边际改善，估值有望获得支撑并带来情绪修复。