摘要

康捷国际物流将于2026年02月24日（美股盘前）发布最新季度财报，市场关注盈利修复节奏与收入结构变化。

市场预测

市场一致预期本季度康捷国际物流营收为28.32亿美元，同比增加0.81%；调整后每股收益为1.46美元，同比增加1.93%；息税前利润为2.54亿美元，同比减少1.98%。公司上季度财报中未提供对本季度毛利率、净利润或净利率、调整后每股收益的官方区间指引，当前仅能参考卖方一致预期。公司主营业务以“海关经纪及其他服务”为营收占比最高的板块，上季度实现收入11.28亿美元；在发展前景方面，空运服务为现阶段具备改善弹性的业务，按上季度收入10.20亿美元估算，若国际航空货运费率维持稳中有升，板块收入同比有望保持温和恢复。

上季度回顾

上季度公司实现营收28.95亿美元，同比增长-3.51%；毛利率13.69%；归属于母公司股东的净利润为2.22亿美元，净利率7.68%；调整后每股收益为1.64美元，同比增长0.61%。值得注意的是，公司净利润环比增长21.07%，显示在运价与成本管理的共同作用下，利润端弹性显现。分业务来看，“海关经纪及其他服务”收入11.28亿美元，“空运服务”收入10.20亿美元，“海洋货运和海洋服务”收入7.46亿美元，结构上多元化的组合对冲了单一运价波动带来的影响。

本季度展望（含主要观点的分析内容）

空运与跨境通关的联动修复

空运板块是公司短周期弹性较为敏感的业务环节，从上季度约10.20亿美元的收入规模看，空运在公司收入结构中的占比接近三分之一。近期跨境电商旺季需求延续与部分航线舱位偏紧的结构，通常会推升部分航段费率与直客议价空间，若费率维持温和抬升，本季度空运的单位毛利有望改善。公司在空运与通关的一体化解决方案具备交叉销售优势，空运货量带动清关、报关等延伸服务，从而提升“海关经纪及其他服务”的收入与毛利贡献。结合市场一致预期，本季度公司整体营收小幅增长，更可能由空运与通关协同拉动，利润端则需关注燃油附加费与旺季运力成本的变动对毛利率的扰动。

海关经纪与供应链可视化服务的稳定性

“海关经纪及其他服务”在上季度贡献约11.28亿美元，是公司营收占比最高的板块，业务模式以服务费为核心，收入与货量相关但对运价波动相对不敏感，因此对整体业绩具备稳定器作用。随着客户对跨境合规、关务自动化与端到端可视化需求的提升，公司的专有平台与标准化流程有助于提高黏性与续约率。在宏观环境不确定的背景下，该业务对公司毛利率的托底作用更加明显，叠加数字化产品的渗透，有望在本季度带来结构性毛利率的优化。若跨境货量稳步回升，该板块收入增速可能快于总盘子成长，有助于平滑海运与空运运价波动对利润的冲击。

海运运价回落后的结构再平衡

上季度“海洋货运和海洋服务”收入约7.46亿美元，受集装箱运价波动影响较大。若本季度主要航线运价维持震荡回落或仅小幅上行，海运直采环节的价差空间收窄，海运业务对毛利的拉动有限。公司过去在海运产品上通过优化承运人组合与合约结构来对冲波动，但在价格缺乏趋势性上行时，海运业务的增长主要依赖货量扩张与增值服务渗透。预计公司将更注重与关键客户的长期合约续签和端到端解决方案的打包销售，以提高客户留存与单位收益稳定性。本季度海运对整体营收的贡献仍然稳健，但对利润的边际贡献可能弱于空运与通关服务。

费用纪律与利润弹性

上季度公司净利率为7.68%，环比净利润增长21.07%，体现成本结构优化与业务组合改善。结合本季度一致预期显示EBIT约2.54亿美元，若收入仅小幅增长，则利润弹性更多取决于销售与管理费用的控制力度以及人员与运力的精细化配置。公司历史上在周期波动期保持较为稳健的费用率，通过自动化工具与流程标准化降低单位处理成本，这一策略在货量温和回升阶段对净利率改善更为有效。若空运与通关服务占比提升，叠加费用纪律延续，本季度利润表现可能优于收入增速，但需要跟踪燃油、包板与第三方采购成本的潜在波动。

分析师观点

综合近半年的卖方研报观点，对康捷国际物流的评级更偏中性，倾向“持有”或“与大市一致”的比例更高于“买入”与“卖出”。主流观点认为，公司在通关经纪和空运代理的协同具备韧性，短期收入预计小幅增长，但受海运与空运行情分化影响，利润端改善节奏较为温和。多家机构预计本季度营收小幅增长、EBIT小幅下行与调整后每股收益小幅提升的组合，反映了业务结构优化对冲运价波动的结果。看法较为一致的一点是通关经纪作为稳定器的价值与空运在旺季中的弹性，但对海运板块的定价与货量仍保持审慎。整体而言，机构观点偏向中性，更看重公司在费用控制、数字化能力与客户结构优化方面的长期执行，而对短期超预期的可能性持保留态度。