AppLovin Corporation （APP）计划于11月5日（美股盘后）公布2025年第三季度财报。AI驱动的广告引擎与高盈利结构延续动能，市场对第三季度延续增长保持乐观。
市场预测
根据Tiger Trade数据，市场一致预期AppLovin第三季度收入13.35亿美元，同比增长11.44%；每股收益2.4美元，同比增长92%。
上季度回顾
AppLovin 二季度营收为 12.6 亿美元，年增 77% 也高过市场预期的 12.2 亿美元（仅看广告业务增长），每股盈余则是 2.39 美元，远远超过市场预期的 1.96 美元，展现极强大的获利能力。
二季度是 AppLovin 营收业务仅有广告部门的第一个季度，广告业务在这一季年增 77% 达到 12.6 亿美元，季增则是 8%，显示出广告业务的强劲成长动能。
AppLovin 为了专注于成长更快的广告技术（adtech）部门，在上一季度出售了其应用程序业务，所以未来的业务将集中在广告业务上。
二季度 AppLovin 的 CAC（获客成本） 回收期为 3.9 个月，这项指标显示公司在获取新客户方面效率极高，能够快速回收其销售和营销投资成本。这也意味着 AppLovin 拥有高度差异化的产品和强大的品牌声誉，使其能有更多资源投入新产品开发，并灵活增加销售和营销投资。
AppLovin 的净利率也同样表现相当亮眼，25Q2 的净利率达到 65%，大幅高过去年同期的 44%，显示出极强的获利效率增长。
在 2025 Q2 期间，Applovin 回购并扣留了 90 万股 A 类普通股，总成本为 3.41 亿美元。截至 2025 年第二季末，Applovin 流通在外的 A 类与 B 类普通股共有 3.39 亿股。
本季度展望
AXON引擎的投放效能与变现路径
AXON相关产品在二季度信息中被反复提及为增长核心，广告主在程序化投放中的回报率提升是其被验证的关键。管理层在多家媒体的二季度报道中强调，AXON通过预测算法与流量匹配改进，显著提升eCPM与转化，这带来更高的预算承接能力与更稳定的投放频率。结合机构预览，AXON在不同类型广告主中的覆盖面在二季度已扩大，三季度延续扩张的节奏较为明确，尤其是在中小客户的投放工具链完善后，获取与留存的效率改善为收入与利润的协同增长提供支撑。随着模型版本迭代，广告库存质量与用户留存改善，预计第三季度将延续二季度的高盈利特征，特别是在调整后EBITDA率维持高位的情况下，现金流生成能力得到进一步巩固。多家机构在评级报道中也将AXON视作收入超预期与指引优于一致预期的主要驱动，第三季度的关键观察点是AXON在非应用类广告场景中的扩展，以及对中小客户的渗透速度；若该扩展确证为有效，三季度的营收与毛利率可能同步受益，净利率也将因规模经济与投放回报的改善而具备抬升空间。
广告平台结构与预算环境的耐力
二季度多家媒体提到软件平台收入扩大、调整后每股收益超预期，并上调全年指引，反映广告主对效果广告预算的恢复。机构观点显示，预算改善与投放回报提升形成正反馈，平台能够以更高的投放效率承接更大规模的预算。观察到的结构变化在于：软件平台作为利润核心，具备较强的定价与分发效率优势，带动毛利率与净利率的稳定；同时，投放工具的产品化迭代，降低了广告主的使用门槛，提高了预算的黏性。在第三季度，市场重点将聚焦两方面：一是广告库存质量与转化链路的进一步优化，特别是在AXON升级后对ROI的持续提升；二是平台在广告主结构上的多元化，确保收入增长的稳定性。评级信息显示，多家机构在二季度后上调目标价并维持“买入”，认为第三季度指引有望强于一致预期，这与二季度披露的盈利结构保持一致性。若预算环境进一步改善，第三季度收入端延续增长的概率较高，利润端则受益于投放效率与规模经济，使得盈利率保持在较高水平；在执行层面，三季度对新客户的上手速度与既有客户的追加预算节奏，将决定收入的环比表现与盈利质量的细微变化。
电商广告推进的节奏与不确定性的管理
在二季度与第三季度前瞻的报道里，电商广告被认为是最具发展前景的现有业务增量。机构研报指出，该方向对中小商家具有吸引力，但短期仍存在执行节奏与产品落地的考验。围绕产品与商业化，三季度的观察点在于试点范围的扩展与产品组合优化，若AXON与投放工具链在电商场景的转化效率得到验证，收入增量将更为确定；尤其是转化闭环与投放自动化程度的提升，能够将电商客户的预算转化为可持续的月度收入贡献。多家前瞻报道提到，电商广告的推进与平台的高盈利结构彼此强化，若规模形成，第三季度至第四季度的趋势将更稳。需要关注的是，执行节奏与行业竞争会带来阶段性波动，但在二季度上调全年展望与机构维持高评级的背景下，电商广告方向仍被看作增长的关键补充；即便短期见效速度不一，平台在变现效率上的优势，有助于在该方向上获得更高的预算承接与更优的回报表现。
软件平台的盈利质量与现金流能力
软件平台的盈利质量在二季度获得交叉验证，机构分析普遍认为其对毛利率与净利率的贡献具备可持续性。针对三季度，平台的费用结构与获客效率仍是现金流表现的核心变量：一方面，AXON的投放效能提升，降低了单位获客成本并提高了留存，从而在不显著增加费用的前提下扩张收入；另一方面，平台的技术迭代提升了广告库存的质量，使得每一次投放的边际回报更高。结合二季度以来的评级与目标价变化，三季度平台的现金流生成能力预计延续强势，调整后EBITDA率维持高位成为重要参照；在市场对盈利可持续性的定价框架下，现金流的稳定与增长，是支撑估值与指引的关键。值得跟踪的是，三季度的应收与预付的结构变化，以及对费用节奏的管理是否保持与扩张节奏的匹配，以确认盈利质量的延续性。
业务扩张与产品路线图的协同效应
围绕三季度的产品路线图，平台在投放工具、优化算法与客户上手体验方面的迭代，构成增长的前置条件。机构研报中提到的路线图要点包括：提升模型的实时学习能力、加快跨场景的流量匹配、优化广告主工具的易用性与自动化程度。这些变化对收入增长的影响，首先体现在覆盖面的扩张，其次体现在单客户的预算提升与长期黏性的增强。三季度若能在非应用场景与电商场景实现有效扩张，将带来更均衡的收入结构与更稳定的利润表现。与此同时，来自竞品的动态也需要持续评估，以确保平台在投放效率与产品体验上的优势得到坚实巩固；在此过程中，市场对平台路线图的兑现能力与节奏管理，将直接影响三季度的业绩兑现与四季度的展望。
分析师观点
从已收集的评级看，看多为主。瑞银在财报季前预览中维持“买入”并指出第三季度指引有望强于一致预期，全年营收增长预期上调至约22%；Oppenheimer与美国银行在二季度财报后均维持“买入”并上调目标价，强调AXON驱动的广告业务持续强劲、对第三季度保持积极展望；Needham在二季度后将目标价上调至525美元，认为AXON的客户采用率与ROI改善是核心驱动；德意志银行于9月中旬将目标价上调至575美元，强调公司相较同类的表现更优、收入与EBITDA轨迹更具确定性；花旗在二月末重申“买入”、目标价上调至600美元，同时提示来自Unity的竞争，但认为长期增长逻辑不改。
综合上述观点，机构普遍将AXON的投放效率提升与高盈利结构视为第三季度业绩的核心支撑，看多阵营占优，其分析集中在：二季度已验证的投放回报改善将延续至第三季度、预算环境改善与平台规模经济共同抬升盈利率、前景增量主要来自电商广告推进与软件平台的持续扩张；同时，对三季度收入与调整后每股收益的同比改善达成较强共识，毛利率与净利率维持稳健是估值与指引的锚点。