摘要

斯伦贝谢将于2026年01月23日（美股盘前）发布最新季度财报，本文基于近六个月公开信息与一致预期，围绕营收与盈利质量展开梳理并形成展望。

市场预测

市场一致预期显示，本季度斯伦贝谢总收入预计为95.47亿美元，同比增长3.96%；EBIT预计为15.74亿美元，同比下降7.89%；调整后每股收益预计为0.74美元，同比下降17.37%；若公司提供毛利率或净利率指引将补充披露，目前公开渠道未检索到针对毛利率与净利率的具体预测数据。公司业务结构以油田技术服务与制造为主，上季度制造业务收入为34.74亿美元，占比38.91%，展现出设备与技术供给的现金流韧性。发展前景最大的现有业务集中在井建设与油藏表征，两项合计收入46.49亿美元，同比变动未披露，但在勘探开发周期复苏背景下具备增量潜力。

上季度回顾

上季度斯伦贝谢营收为89.28亿美元，同比下降2.52%；毛利率为18.19%，同比数据未披露；归属母公司净利润为7.39亿美元，环比下降27.12%，同比数据未披露；净利率为8.28%，同比数据未披露；调整后每股收益为0.69美元，同比下降22.47%。该季盈利承压主要受订单节奏与成本结构影响，管理层在费用控制与结构优化方面仍有空间。分业务来看，制造收入为34.74亿美元，井建设收入为29.67亿美元，油藏表征收入为16.82亿美元，钻井收入为6.58亿美元，其他收入为3.97亿美元，冲销及其他为-2.50亿美元。

本季度展望

井建设周期对订单与边际利润的牵引

井建设业务在斯伦贝谢的总体盘子中占比高且与上游资本开支高度相关，预期油价维持在有利区间内将带动北美与国际市场的完井与修井活动保持活跃。订单结构若向高技术含量的完井工具、压裂设备与数字化作业平台倾斜，单单价与毛利率存在改善空间。需要关注的是，部分区域客户在预算执行上仍偏谨慎，导致跨季度交付与收入确认的时间分布不均，EBIT端的波动也会随之放大。本季度若新增大型项目进入施工高峰，设备利用率提升将带来规模效应，有望抵消人工与材料成本的阶段性上行。

油藏表征与数字化解读服务的复合增长机会

油藏表征依托测井、地震解释与地质工程咨询等组合能力，受国际深水与非常规项目推进影响，技术服务的“单体价值”有提升空间。随着更多客户将储层评价与产能优化纳入数字化工作流，数据服务订阅与软件许可的经常性收入比重提升，对现金流质量与利润率形成支撑。在大型油公司推进勘探开发的前期阶段，该业务的先导性特点使其成为订单前置指标，若本季度勘探批量启动，后续两到三个季度的井建设与完井活动有望被拉动。需要警惕的是，高端测井与解释服务的人员与设备调度复杂，短期项目密度上升可能对成本端形成压力，管理好项目组合与交付节奏是利润率平稳的关键。

制造与设备板块的产能利用率与价格纪律

制造业务作为现金流“压舱石”，在周期波动中通过维持产能利用率与价格纪律稳定毛利水平。若本季度订单结构延续上季趋势，备件与维护类产品的需求稳定将保障收入的基线水平，增量则来自新设备更新与技术升级需求。原材料价格波动和供应链交付周期仍是需要监控的变量，一旦出现上游成本抬升，公司可能通过产品组合优化与合同条款管理来守住毛利率。对于EBIT的影响，制造业务的固定成本摊薄效果显著，产能负荷提升带来的经营杠杆有望对冲研发与市场投入的增幅。

成本控制与项目纪律对盈利质量的影响

上季度净利率为8.28%，显示在收入小幅回落的情况下利润弹性偏弱，本季度改善关键在于费用端的纪律性与项目执行效率。若公司在差旅、外包与物流环节推进更高强度的降本，以及在多区域项目中推动标准化施工与数字化排程，毛利率与净利率有望获得结构性改善。与此同时，汇率与地域业务结构的变化也会影响利润率表现，国际业务比重大概率提升时，需要通过本地化采购与人员配置优化降低成本基数。若新的大型合同条款中包含更优的价格调整机制与成本转嫁条款，盈利质量的可持续性将更强。

分析师观点

近期机构观点整体偏谨慎，看空与看多比例中，看空占比更高。多家机构围绕盈利质量与费用结构提出担忧，认为在收入恢复仍需时间的背景下，利润率短期承压更值得关注。有分析师指出，“管理层需要以更严密的成本控制与项目纪律来提升EBIT与EPS的确定性”，并提到“国际订单的结算周期拉长与北美客户预算分配的审慎，将在本季度压制利润率修复的斜率”。也有机构提到，“制造与井建设的结构性优势仍在，但费用端改善的实施速度决定利润弹性释放的节奏”。综合各方观点，当前更占优的视角认为本季度EPS与EBIT下行的概率高于营收端的波动，市场定价更看重成本与现金流的兑现路径。基于此，本文在展望部分更强调利润率与现金流管理要点，以便投资者关注财报当日指引与管理层口径的变化。