未来几周，华尔街正为可能成为多年来最重要的财报季之一做准备。与此同时，市场正面临一系列令人不安的因素：债券收益率飙升、油价上涨，以及市场对人工智能投资竞赛前景的担忧。

标普 500 指数（SPX）目前徘徊在历史高点下方，但过去几个月的表现明显平淡。从 5 月底至今，该指数仅上涨了 2.4%，平均每月涨幅只有 0.6%。相比之下，今年前五个月市场涨势强劲，基准指数累计上涨超过 10.7%，平均每月涨幅约为 2.1%。

值得注意的是，尽管近期市场表现不尽如人意，企业盈利却实现了多年来最强劲的增长。

受科技股和人工智能投资热潮推动，标普 500 指数成分股公司第二季度利润大幅增长 35.1%，使今年上半年利润增幅达到 30.1%。这是自 2021 年疫情后经济复苏以来最出色的一组盈利增长数据。

然而，美国国债收益率飙升——这与美联储开启加息周期有关——再加上与美国对伊朗战争相关的通胀压力加速上升，以及该冲突推动原油价格大幅上涨，共同减缓了市场对企业亮眼盈利表现的反应。

这使得第三季度财报季格外引人关注。随着股市试图应对今年剩余时间里复杂的市场环境，11 月美国中期选举日益临近，伊朗冲突持续带来的不确定性仍未消退，而美联储的政策立场在进入秋季后也明显趋于鹰派。

尽管如此，伦敦证券交易所集团（LSEG）的预测显示，新一轮极为亮眼的业绩仍有望到来，预计企业整体利润将同比增长 30%。

Truist Advisory 首席市场策略师 Keith Lerner 表示：“盈利增长仍然是本轮牛市的指路明灯。”

他补充道：“这种增长能否持续、人工智能和科技公司能否将所有资本支出转化为收入和利润，以及利率和估值将如何变化，都将是决定本轮牛市能否继续上涨的核心因素。”

一如既往，科技行业将引领涨势。标普 500 指数中涵盖所谓“七大科技巨头”（Magnificent Seven）的三个行业板块，预计将贡献本季度预期总利润 7,730 亿美元中的近一半。

市场在某种程度上已经对此作出了调整。夏末以来，市场涨势逐渐收窄，少数几只股票——包括微软（MSFT）、Meta Platforms（META）、Alphabet（GOOGL）、苹果（AAPL）和英伟达（NVDA）——贡献了过去两个月标普 500 指数约 90% 的涨幅。

高盛的数据同样显示，标普 500 指数市值排名前十的股票全部与科技行业相关，预计它们本季度将贡献该指数整体利润的约 37%，占比创二十多年来新高。

然而，尽管科技股引领的市场韧性依然稳固，第一季度和第二季度增长中曾发挥重要作用的其他行业板块，开始显露疲态。

金融股第二季度利润增长了 25%，但市场目前预计，截至 9 月的三个月内，金融板块利润仅会温和增长 5.3%。

摩根大通（JPM）将于周二率先公布财报，随后两天内，其余五家大型银行也将陆续发布业绩。

可选消费板块——其中包括“七大科技巨头”之一、长期表现强劲的亚马逊（Amazon.com）——预计盈利增速将从 91% 大幅放缓至 3.2%。

与此同时，医疗保健板块在第三季度的表现仅次于能源板块，但其盈利预计也只会增长 5.2%。

美国银行预计，科技、能源和金融以外的行业，其利润将同比增长约 5%，低于这些行业第二季度录得的 7.7% 增幅。

而市场目前对各种风险因素都相当敏感。

作为基准的美国 10 年期国债收益率目前处于近二十年来的最高水平，油价则持续坚挺在每桶 100 美元以上。交易员还押注，美联储今年至少会再加息一次。

美国中期选举也日益临近。目前的民调显示，民主党有望在 11 月初投票结束、选举结果得到确认后取得众议院多数席位，并可能掌控参议院。

与此同时，10 月的市场表现有时也会令人不安。

1929 年、1987 年和 2008 年发生的几次极其严重的市场崩盘，都发生在一年中的第十个月。自 1950 年以来，10 月的整体涨幅在全年 12 个月中排名第七。

不过，Carson Group 的 Ryan Detrick 指出：“这个月真正有意思的地方在于中期选举年份。”数据显示，在这些年份中，10 月股市有近 74% 的概率取得 3% 或以上的涨幅。

Detrick 补充道：“进一步来看，美国中期选举年份的第四季度，以及选举前一年的前两个季度（也就是接下来的三个季度），是整个四年总统选举周期中表现最好的三个季度。”

他表示：“总体而言，我们仍然乐观地认为，这轮牛市依然健康，且仍在持续。”

另一轮强劲的财报季能否推动市场在年底前稳步走高，仍有待观察，但华尔街对此并没有抱有过高期待。

目前，市场对标普 500 指数年底目标点位的预测集中在 8,000 点左右。这意味着，相较当前水平，指数还有约 4.3% 的上涨空间；与 2026 年上半年相比，涨幅则约为 6.6%。

与此同时，几乎没有多少人预测债券市场的抛售压力会迅速缓解、波斯湾战争会很快得到解决，或者美联储会突然转向鸽派立场。

不过，Ameriprise 首席市场策略师 Anthony Saglimbene 认为，这些因素未必会阻止股市上涨。

他说：“从历史经验来看，只要经济和企业利润持续增长，股市通常就能够经受住利率上升时期的考验。”

“如果市场对 2027 年经济增长和企业盈利的展望依然稳健，那么股市仍有进一步上涨的空间。”

Saglimbene 还补充道：“当然，如果股价希望在年底前继续上涨，人工智能相关交易热潮可能也需要保持稳定。”

过去五年来，无论经济环境如何变化、全球风险局势如何演变，美国企业都展现出了极其出色的盈利能力。华尔街似乎相当确信，这种能力将继续保持。

但这种盈利能力是否足以让本轮牛市继续沿着既定轨道前进，仍有待观察。