谷歌将于2025年7月23日发布二季度财报。本季度云业务有望延续26%的高增速,Waymo自动驾驶业务商业化加速,每周付费订单量预计突破25万次,但亏损仍将持续。资本支出计划继续推进,主要用于AI基础设施和云服务扩张,短期可能对利润率形成压力。
据彭博预期谷歌二季度营收将达到938亿美元,同比增长10.75%;调整后净利润预计为291.65亿美元,调整后每股收益预计为2.437美元。云业务作为谷歌的第二增长曲线,同比增长或将达到25%以上。
谷歌2025财年第一季度实现营收902.34亿美元,同比增长12.04%;净利润345.40亿美元,同比增长45.97%;调整后每股收益2.81美元,同比增长48.68%。
广告业务收入668.85亿美元,同比增长8.5%,其中搜索广告收入507亿美元(同比增长9.8%),YouTube广告收入89.3亿美元(同比增长10%),网络广告收入72.6亿美元(同比下降2%)。云业务收入122.6亿美元,同比增长28%,营业利润率提升至17.8%,较去年同期的9.4%有显著改善。
谷歌还宣布了750亿美元的全年资本支出计划,主要用于AI基础设施和云服务扩张,第一季度资本支出达172亿美元,同比增长43%。
AI技术商业化加速,广告业务韧性增强。谷歌搜索广告业务预计将在第二季度保持稳健增长,主要受益于AI Overviews功能的进一步扩展和精准度提升。该功能目前每月覆盖15亿用户,已证明能有效提升广告转化率26%,尤其是在金融和零售等垂直领域。
尽管苹果隐私政策和TikTok等短视频平台分流广告预算,但谷歌通过"隐私沙盒"和第一方数据策略应对,预计Q2广告收入增速将保持在8.5%-9.5%区间,其中搜索广告贡献主要增长。
YouTube广告业务则有望延续10%的增长势头,主要受Shorts广告收入占比提升的推动。值得注意的是,美国司法部要求分拆广告技术部门(如Ad Manager)的诉讼进展可能带来不确定性,但管理层表示将积极上诉,预计短期内不会对业务产生实质性影响。
云业务增速领先,利润率持续提升。谷歌云业务预计将在第二季度继续保持26%的高增速,主要受益于Gemini大模型与Google Workspace的深度整合,以及自研芯片Cypress的量产带来的成本优势。Cypress芯片预计将替代30%的第三方CPU/GPU采购,节省成本50亿美元,同时提升AI算力效率。
此外,谷歌与英伟达合作推出的A4X虚拟机和Vera Rubin GPU服务将进一步增强其在高性能计算市场的竞争力。然而,750亿美元的资本支出计划(主要用于AI基础设施和云服务扩张)可能对Q2利润率形成一定压力,尤其是折旧成本的加速增长。
根据管理层在Q1财报电话会议中的表述,资本支出的交付时间和施工进度变化可能导致季度间波动,但全年目标仍是维持750亿美元的投入水平。
Waymo商业化加速,但亏损仍将持续。Waymo自动驾驶业务预计将在第二季度继续保持快速增长,每周付费订单量有望突破25万次,较第一季度末的15万次增长约66%。这一增长主要得益于在旧金山、洛杉矶和凤凰城等城市的运营扩展,以及与Uber、Moove等合作伙伴的协同效应。
Waymo与现代汽车合作量产搭载第六代自动驾驶技术的IONIQ 5车型计划按部就班推进,预计将于2025年底部署5000辆自动驾驶出租车。由于自动驾驶技术仍处于商业化初期,Waymo预计Q2仍将亏损约12.26亿美元,与第一季度持平。
值得注意的是,Waymo的自动驾驶数据(如路测里程、用户行为等)可反哺Gemini模型训练,增强云服务的技术壁垒,这种协同效应将在未来几个季度逐渐显现。
订阅服务与硬件业务表现分化。订阅服务(包括YouTube Premium、Google One等)预计将在第二季度保持19%的高增长,付费用户总数有望突破2.7亿。YouTube Premium与Music用户预计将达到1.25亿,继续推动订阅收入增长。相比之下,硬件业务(如Pixel手机、Nest设备等)预计增速将放缓至18.7%左右,主要受市场竞争加剧和供应链紧张的影响。
谷歌Play应用商店收入未单独披露,但预计将继续受益于订阅服务的增长。
高盛:看好云业务长期利润率提升。高盛认为谷歌在生成式AI领域的技术优势将转化为云业务的竞争壁垒,尤其是在AI模型训练和推理领域。高盛维持对谷歌的"买入"评级,目标价200美元。
摩根士丹利:关注资本支出效率与自由现金流。摩根士丹利分析师指出,谷歌750亿美元的资本支出计划若未能转化为市场份额或利润率提升,可能拖累短期财务表现。
摩根士丹利建议谷歌提供更明确的资本支出和自由现金流指引,以增强投资者信心。摩根士丹利认为谷歌云业务需维持25%以上的增速以支撑估值,同时关注Waymo商业化进展对整体业务的影响。
伯恩斯坦:担忧广告业务监管风险。伯恩斯坦分析师预测广告收入因监管压力可能下滑3%-5%,拖累Q2整体营收增速。伯恩斯坦认为美国司法部要求分拆广告技术部门的诉讼进展可能带来不确定性,但预计短期内不会对业务产生实质性影响。伯恩斯坦维持"买入"评级,认为谷歌在AI领域的技术优势将抵消广告业务的潜在风险。
谷歌二季度财报预计将延续第一季度的稳健增长态势,广告业务保持8.5%-9.5%的增速,云业务维持26%的高增长;Waymo自动驾驶业务商业化加速,每周付费订单量预计突破25万次,但亏损仍将持续;订阅服务继续高增长,硬件业务增速放缓;资本支出计划继续推进,短期可能对利润率形成压力,但长期将增强技术壁垒。
尽管面临监管压力和竞争加剧,谷歌在AI领域的技术优势和云业务的快速增长仍为其提供了坚实的增长基础。投资者应重点关注Q2云服务的客户留存率、AI广告的ROI以及Waymo的商业化进展,这些指标将决定谷歌能否在AI时代保持其科技巨头的竞争地位。
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