摘要

VEON Ltd将于2026年05月13日美股盘前发布最新季度业绩更新，市场聚焦营收与盈利修复节奏及数字业务推进成效。

市场预测

市场目前一致预期本季度公司营收为11.97亿美元，同比增长20.21%；调整后每股收益1.33美元，同比增长60.24%；本季度毛利率与净利润或净利率的具体预测未见披露。公司当前主营以电信和基础设施收入为核心，该板块收入36.40亿美元、占比82.75%，有望在网络扩容与用户结构优化带动下保持韧性。发展前景最大的现有业务是直接数字收入，规模为7.59亿美元、占比17.25%，正受内容与增值服务渗透率提升驱动，但分业务同比数据未披露。

上季度回顾

上季度公司营收11.71亿美元，同比增长17.34%；毛利率86.34%；归属母公司净利润为-3,100.00万美元，净利率-2.65%；调整后每股收益-0.44美元，同比下降144.90%。经营层面，息税前利润为3.21亿美元，同比增长39.57%，并较市场预期多出0.61亿美元。主营构成方面，电信和基础设施收入36.40亿美元、占比82.75%，直接数字收入7.59亿美元、占比17.25%，分项同比数据未披露。

本季度展望

乌克兰网络投入与基础设施恢复进展

公司与乌克兰子公司在2023年至2026年04月期间累计投入约13.00亿美元用于当地网络恢复与扩容，意味着今年一季度起网络可用性与覆盖质量的提升有望转化为更稳健的本地货币计价收入。基础设施修复带来的服务连续性与数据体验改善，通常能驱动高价值用户留存与流量单价提升，从而对营收形成持续贡献。本季度市场已计入公司营收同比增长20.21%的预期，部分反映上述投入的阶段性成果落地。需要关注的是，基础设施加速折旧与战区运营成本上升，可能在短期对净利率形成一定压力，但若费用端保持可控且一次性因素减少，盈利弹性有望随收入扩大而逐季释放。

边远覆盖与卫星直连合作的业务外延

公司旗下在孟加拉国的业务已推动与卫星移动网络的合作，计划在2026年率先上线基于卫星的短信功能，并在监管许可后逐步拓展为更广泛的联网服务。这类空天地一体化连接有助于覆盖传统地面网络难以触达的区域，形成差异化服务能力，进而改善用户体验与品牌心智。短期内，该合作对收入的直接拉动有限，但对未来ARPU与增值业务渗透的提升具有积极意义，同时有望降低在特殊地理环境中的扩网边际成本，为后续数据与内容业务的付费转化创造空间。

利润修复路径与费用结构优化

上一季度公司净利率为-2.65%，在较高毛利率背景下出现净端承压，指向期间费用、汇率波动或一次性损益等因素对利润端的影响。本季度一致预测显示EPS为1.33美元、同比增长60.24%，同时市场对息税前利润的估计为3.06亿美元、同比预计增长37.84%，若不出现大额非经常性损益，这一结构代表费用与财务成本的阶段性缓和。结合营收端的两位数增长，若汇率和能源等外部成本维持相对稳定，经营杠杆有望推动利润端改善。中期看，若资产结构与债务成本进一步优化，利润率的修复空间有望继续打开，但短期仍需跟踪通胀、外汇与区域性运营投入对费用端的扰动。

数字生态延伸与变现效率

公司此前年度经营信息显示，数字化业务实现了显著扩张，数字内容、出行与本地生活类服务的月活与使用时长增长带动生态价值提升。本季度展望中，数字服务对移动数据主业的拉动更体现在用户粘性和套餐结构优化上，以“数据+内容”的方式提升ARPU与低流失率组合。与此同时，围绕本地生态的投资与合作（含出行平台及保险等领域的布局推进）为跨品类交叉销售创造条件，强化支付与会员等基础能力，有望在未来几个季度逐步兑现为更健康的收入质量与现金流贡献。短期财务口径下，数字板块收入的增长对总收入增速形成边际拉动，对毛利率的正向影响预计高于净利端，但与渠道推广和内容版权投入的节奏密切相关。

分析师观点

从已获取的机构观点看，看多意见占比100.00%。Rothschild & Co Redburn在2026年04月给予VEON Ltd“买入”评级并设定目标价74.16美元，核心论点集中在公司通过持续的资本开支与数字化转型夯实收入与现金流的可持续性。结合公司披露的季度发布安排与前期年报信息，机构预计数字业务的高增与网络恢复所带来的服务质量改善将推动用户价值上行，叠加资产与费用结构优化，为利润修复提供支撑。对应到本季度的共识预测，营收同比增长20.21%、EPS同比增长60.24%的预期与该机构的积极判断相契合；若乌克兰网络建设进度与孟加拉国的卫星直连项目按计划推进，边远覆盖能力与差异化服务将进一步抬升客户生命周期价值。对投资者而言，机构的看多立场主要基于增长确定性提升与盈利弹性释放的组合效应，短期需要关注一次性费用、区域性成本与汇率波动对季度利润率的扰动幅度；中期若资本开支效率与数字业务变现能力持续改善，盈利质量提升的趋势有望延续。