数值复核

- 上季度归属母公司净利润：-9,070.00万美元 - 上季度归属母公司净利润环比增长率：96.75% - 上季度毛利率：未披露 - 上季度净利率：未披露 - 上季度主营业务收入： - 订阅：4.49亿美元，占比37.18% - B2B模式(企业对企业)：2.33亿美元，占比19.33% - 住宅移动：1.67亿美元，占比13.86% - 非订阅：0.83亿美元，占比0.69% - 其他：3.49亿美元，占比28.95% - 本季度预测： - 总收入（营收）：12.15亿美元，同比-37.58% - 息税前利润（EBIT）：-3,110.00万美元，同比14.33% - 每股收益（EPS）：-0.36美元，同比58.14% - 上季度实际（用于对照的预测历史）： - 总收入（营收）：12.07亿美元，同比-37.62% - 每股收益（EPS）：-0.27美元，同比93.17% - 息税前利润（EBIT）：未披露实际值 - 新闻检索时间范围：2025年08月11日—2026年02月11日 - 财报发布时间：2026年02月18日（美股盘前）

标题

财报前瞻｜自由全球本季度营收预计12.15亿美元，同比降37.58%，机构观点偏谨慎

摘要

自由全球将于2026年02月18日（美股盘前）发布财报，市场关注营收与EPS承压及资本开支与合资公司表现的更新。

市场预测

市场一致预期本季度自由全球营收为12.15亿美元，同比下降37.58%；预计每股收益为-0.36美元，同比增长58.14%；预计息税前利润为-3,110.00万美元，同比增长14.33%；上季度公司未在公开口径披露对本季度毛利率与净利率的明确预测。公司主营由“订阅”收入驱动，上季度“订阅”营收为4.49亿美元，占比37.18%，构成较为稳定；从结构看，“其他”板块收入为3.49亿美元，占比28.95%，为公司短期内规模较大的增量来源，但同比口径尚缺，需在本季财报中确认。

上季度回顾

上季度自由全球营收为12.07亿美元，同比下降37.62%；归属母公司净利润为-9,070.00万美元，净利率未披露；毛利率未披露；调整后每股收益为-0.27美元，同比提升93.17%。上季财务端的亮点在于亏损幅度环比明显收窄（归母净利润环比增长96.75%），显示成本效率及资产组合再平衡初见成效。业务结构方面，“订阅”营收4.49亿美元（占比37.18%）、“B2B模式”营收2.33亿美元（占比19.33%）、“住宅移动”营收1.67亿美元（占比13.86%）、“非订阅”营收0.83亿美元（占比0.69%）、“其他”营收3.49亿美元（占比28.95%），结构显示传统固网与B2B仍为现金流核心，“其他”板块对波动的缓冲作用需结合本季披露进一步评估。

本季度展望

固网与捆绑业务的韧性与价格策略

固网订阅仍是自由全球现金流与ARPU的关键来源，市场预计本季度营收同比下行但订阅类现金流韧性有望支撑整体毛利表现的稳定性。若本季度管理层延续分区域的提价与包销策略，结合上季订阅营收占比37.18%的结构，ARPU抬升对营收降幅的对冲作用值得关注。欧洲主力市场的通胀走阔周期逐步缓和，一旦小幅提价能够在低流失率下落地，对净利率与自由现金流弹性的贡献将较为直接。需要留意的是，高速宽带升级与内容打包的成本压力可能在短期内抬升单位成本，如果本季度披露中未见对应的费用率优化，订阅端对EPS的正向拉动将受限。

B2B与企业专线带来的结构性改善

上季B2B收入占比19.33%，对冲了居民端季节性波动。企业客户在专线、云连接及安全加值服务上的黏性较高，通常具备更优的合约条款与更长的周期，从而改善收入可见度。本季度若公司在高带宽专线与安全服务上推进升级包，将有机会提升单用户价值，压缩流失与折扣幅度。结合预计本季度EBIT为-3,110.00万美元，若B2B毛利率高于公司平均水平，其结构性扩张能有效缓冲负EBIT的压力，关键在于费用端是否继续收紧与资本化开支节奏是否平滑。

移动与融合产品的增长弹性

住宅移动收入在上季占比13.86%，与固网的双向捆绑是提升客户生命周期价值的常用手段。本季度若推进融合包（固网+移动+内容），在降低获客成本与提升留存方面将更具效率，对营收下行周期中的防御性价值更明显。需要关注5G容量扩容、批发成本与漫游协议更新对单位成本的影响，如果批发条款优化或用户结构向高阶套餐迁移，移动业务的贡献将更有弹性。考虑到EPS预测为-0.36美元，移动端费用效率与补贴强度的变化是本季度EPS偏差的重要变量。

成本效率、资产组合与现金流导向

上季度归母净利润环比改善显著（环比增长96.75%），表明费用控制与资产结构调整方向有效。本季度市场将关注运营费用率与一次性费用的变化，若重组与并表因素减弱，则对EBIT与EPS的拖累将降低。预计营收同比下降37.58%对应的基数变化，若费用侧继续收缩且高毛利业务占比提升，负EBIT有收窄空间。同时，若公司继续聚焦核心地区与高回报资产，剥离低效资产或通过合资平台盘活股权，可能对资本开支与净杠杆形成正向影响，有利于后续回购或股东回报政策的延续讨论。

分析师观点

从近月卖方观点看，机构整体立场偏谨慎，关注点集中在本季度营收同比下行与负EBIT格局下的费用效率与现金流路径。一致的核心判断是：在营收基数压力仍在的背景下，订阅与B2B结构对利润端的支撑需要通过更严格的费用控制与提价落地来兑现；若成本效率未见持续改善，EPS可能继续位于负值区间。综合多家机构的表述，偏谨慎一方的观点占比更高，他们强调“在营收收缩与负EBIT的组合下，需观察费用率与资本开支纪律是否带来足够的自由现金流改善”，并提示对合资公司公允价值波动与汇率的敏感性。总体而言，市场更看重管理层在本季给出的成本、资本与回报三者之间的取舍路径与定量目标。