摘要

中芯国际将于2026年03月26日（盘后）发布最新季度财报，市场普遍预期营收保持温和同比增长，利润结构与毛利率改善成为关注重点。

市场预测

市场一致预期本季度公司营收约为24.82亿美元，同比增长5.96%；调整后每股收益约为美元0.03，同比下降11.30%；息税前利润预计为2.26亿美元，同比增长10.95%。 公司当前主营来自“集成电路制造与销售”，订单结构以12英寸成熟制程为主，出货与价格的稳定有望支撑本季度营收与EBIT表现。 以现有业务看，汽车电子、工业与物联网相关的成熟制程产品被视为增长弹性较大的方向，随着客户拉货与新项目爬坡推进，结构性订单有望带动本季度产能利用率维持在较合理水平。

上季度回顾

上一季度，公司实现营收24.89亿美元，同比增长12.75%；毛利率为19.21%；归属于母公司股东的净利润为1.73亿美元，净利率为6.95%；调整后每股收益为美元0.02，同比增长100.00%。 财务层面看，上季息税前利润约为2.99亿美元，超过市场当季一致预期，显示产能利用率与成本控制对利润端的支撑作用有所体现。 按业务口径，集成电路制造与销售收入为美元24.89亿，同比增长12.75%，受益于成熟制程出货恢复与结构优化，单位成本的摊薄使得盈利能力环比有所改善。

本季度展望（含主要观点的分析内容）

成熟制程产能利用与ASP的微调将决定利润弹性

本季度收入预测为24.82亿美元，同比增速5.96%，在行业去库存后期，成熟制程的稼动率与订单可见度是决定收入与毛利率的核心变量。过去一个季度，公司毛利率为19.21%，若本季稼动率维持稳定并叠加结构性高毛利产品的出货占比提高，吨晶圆成本摊薄有望对毛利率形成边际支撑。另一方面，定价方面在维持客户黏性与份额的考虑下更趋稳健，若出现小幅ASP回升，将与产能利用率共振，带动EBIT端的弹性释放。考虑到公司上一季息税前利润超预期，本季若维持相近的成本曲线与产线良率，息税前利润预测同比增长10.95%的假设具备实现基础。

终端结构改善：汽车、工控与IoT订单稳定，手机相关呈温和修复

从下游结构看，汽车电子、电源管理芯片、显示驱动与部分微控制器需求较为稳健，叠加客户在国产替代、供应链安全上的多元化布局，成熟制程平台订单具备一定韧性。手机与消费电子链条虽未回到高景气，但补库与新机周期推动的边际改善，对产能利用率形成托底，预计对出货形成温和拉动。若汽车与工控类订单维持稳定，本季收入结构中高附加值品类的占比提升，净利率有望获得结构性支持；若消费侧短期波动，依赖的则是多元客户与分散品类带来的对冲效应。

费用与折旧节奏：成本曲线与毛利率修复的跷跷板

晶圆厂固定资产折旧在短期仍构成毛利率瓶颈，但随产能爬坡推进，单位折旧摊薄的节奏将直接影响成本端曲线。如果产线良率与利用率保持稳步上行，折旧压力的相对化有助于毛利率在19.21%的基础上做出边际修复。本季度费用侧预计维持审慎投入，研发与生产协同效率提升将抵消部分价格端与原材料端的扰动，支撑息税前利润同比增长10.95%的市场假设。若原材料与能源成本保持平稳，净利率有望围绕上季6.95%的区间小幅波动，利润表的可见度较上年同期提升。

产线结构与客户项目推进：需求落地节奏决定业绩上沿

在客户项目推进方面，已量产的12英寸成熟平台订单是本季营收的主体与可见度来源。若高价值项目（如高压BMS、电源管理、车规MCU）按季爬坡，产品组合改善将带来单位毛利的正向变化。本季外部环境对先进制程扩展仍有约束，成熟制程的广覆盖客户策略更强调稳定出货与黏性，因而收入的上沿更多由需求节奏而非价格驱动。综合来看，若需求端稳中有进、产能利用率维持中高位，本季营收与EBIT的温和增长路径更趋确定。

分析师观点

根据2026年01月01日至2026年03月19日期间收录的机构研报梳理，看多观点数量多于看空，其中看多占比过半，主要理由集中在订单恢复、成本曲线改善与成熟制程结构优化三方面。部分国际投行研报强调，在经历数季去库存后，客户补库与新项目导入支撑了本季度营收的温和同比增长预期，同时认为折旧摊薄与良率爬坡将帮助毛利率逐步企稳。亦有大型券商指出，公司对成熟平台的定价策略更趋稳健，叠加汽车与工控相关的需求韧性，息税前利润有望延续同比增长态势，匹配市场当前对EBIT同比增长10.95%的共识。 看多机构普遍提出三点判断：一是本季度营收预测24.82亿美元对应的5.96%同比增速具备可实现性，核心变量在于稼动率维持与结构性订单的占比；二是费用与折旧的节奏更可控，若利用率保持在合理区间，毛利率有望较上季度19.21%实现小幅修复；三是下游端汽车、工控与IoT需求的稳定性将抵消手机与消费电子波动对出货的扰动，从而使净利率围绕6.95%附近运行。综合各家论述，看多阵营更关注经营质量的改善与利润表的弹性释放，看空声音则集中在价格竞争与单晶圆盈利修复的速度，但当前占比较低。 在方法论上，看多观点更强调“经营确定性优先”：一方面，维持成熟制程的高良率与产能利用率，以效率换取利润的持续性与可见度；另一方面，通过结构优化与客户协同，将订单质量的提升转化为EBIT与现金流的稳定增长，增强对外部不确定性的抵御。上述路径与市场一致预测中的收入与盈利假设相互印证，为投资者解读本季度财报提供了更具实操性的框架。