要点（Key Points）

• 道氏理论（Dow Theory）在周二发出买入信号，道琼斯工业平均指数与道琼斯运输平均指数双双创下收盘历史新高。

• 该信号表明，始于 2022 年底的牛市依然稳固，尽管部分人工智能概念股近期表现承压。

• 道氏理论由查尔斯·道（Charles Dow）提出，认为工业股与运输股之间存在共生关系，两者必须相互确认新高才能构成有效信号。

一个被投资分析师使用了一个多世纪的美国股市指标，本周发出了看涨信号。

这是一年多以来，道氏理论首次在周二发出买入信号，当天道琼斯工业平均指数（DJIA）和道琼斯运输平均指数（DJT）同时创下历史收盘新高。

在技术分析人士看来，这再次表明，自 2022 年底开启的牛市依然基础稳固，即使一些此前大涨的人工智能概念股最近表现不佳。

对于道琼斯工业指数而言，周二是其自 1 月 5 日以来首次创出新高。而运输指数更久没有刷新纪录 —— 根据道琼斯市场数据，在此之前，它最近一次创下收盘新高是在 2024 年 11 月 25 日。

CMT 协会联合创始人拉尔夫·阿坎波拉（Ralph Acampora）表示：

“这确认了长期牛市依然健康而且仍在持续。”

过去两个月，美国股市出现明显的轮动交易（rotation trade）：部分热门科技股（如英伟达 Nvidia 和博通 Broadcom）有所降温，而价值股、周期股以及小盘股和中盘股则受到提振。阿坎波拉指出，运输类股票是这一趋势的主要受益者之一。

派杰·桑德勒（Piper Sandler）首席市场技术分析师克雷格·约翰逊（Craig Johnson）表示，这表明投资者对美国经济的前景持乐观态度。随着美联储被预期将降息，加上分析师预计盈利将广泛增长，投资者押注那些错过人工智能热潮的股票，在 2026 年仍然可能表现良好。

约翰逊说：

“我认为毫无疑问，经济正在朝着正确的方向发展。”

此外，本周美股还出现了另一个看涨信号：数据显示，标普 400 中盘股指数在周二创下自 12 月 11 日以来的首次收盘新高。

什么是道氏理论？

道氏理论基于一个假设：道琼斯工业指数与道琼斯运输指数之间存在共生关系，因为运输企业负责运送工业企业生产的商品。该理论由查尔斯·道提出，他同时也是这两个指数的创立者（也是道琼斯公司的联合创始人）。

要形成一个看涨信号，两个指数必须相互“确认”彼此的新高。这两个新高不必出现在同一天，但应当在时间上相距不远，阿坎波拉指出。

尽管这两个指数自 100 多年前创立以来已经发生了很大变化：

• 道琼斯工业指数如今包含金融服务和科技公司，而不仅仅是传统工业企业；

• 道琼斯运输指数中包含 Uber （ 优步 ）和汽车租赁公司 Avis Budget （ 安飞士 ）等现代企业。

但阿坎波拉表示，该指标背后的逻辑仍然成立。最初，道琼斯运输指数在 19 世纪末被称为“铁路指数”，如今虽然加入了航空公司以及 FedEx（ 联邦快递 ）、UPS （ 联合包裹 ）等物流企业，但本质仍是衡量“商品与人员流动”的企业表现。

换句话说：运输指数依然代表着经济活动的实际流动。