摘要

国联民生将在2026年08月28日（港股盘后）发布最新季度财报。

市场预测

当前公开渠道未披露覆盖本季度的市场一致预期与公司指引，未能获取包含本季度营收、毛利率、净利润或净利率、调整后每股收益及同比的预测数据。公司主营亮点集中于“Credit Transactions”“投资银行”“资产管理与投资”等板块，前两者合计营收约203.51亿元，显示资本中介与投行业务为收入核心；以“资产管理与投资”为代表的存量业务展现稳定费基收入潜力，过去一期实现收入约7.47亿元，同比口径暂缺。

上季度回顾

国联民生上季度实现营收口径分部数据显示：公司毛利率为34.00%，归母净利润为4.97亿元，净利率为27.06%，环比增速为101.79%；调整后每股收益数据未在披露口径中提供。公司当季经营点在于利润率修复与费用效率改善带动净利端弹性释放。分业务看，“Credit Transactions”实现收入104.40亿元，“投资银行”收入99.11亿元，“资产管理与投资”收入7.47亿元，结构上资本中介与投行贡献度更高，同比数据暂缺。

本季度展望

信贷及资本中介相关业务

该板块上季收入达到104.40亿元，规模为公司各板块之首，显示在信用撮合、场外产品与相关资本中介环节上的业务深度。展望当前季度，若市场利率维持在温和区间且交易对手风险可控，息差与手续费并举的模式有望延续利润贡献。对股价的影响将更多取决于交易活跃度与风险成本的平衡，一旦信用环境出现边际波动，拨备与风险控制会直接改变利润转化效率。

投资银行

投行业务上季实现收入99.11亿元，体现承销与财务顾问条线的恢复。若一级与二级市场定价窗口保持开放，项目结算节奏将影响季度确认，尤其股权融资与债券承销的结构将改变手续费率水平。该业务对市场情绪依赖度较高，一旦发行审核与定价环境转弱，短期收入确认可能放缓，但在项目储备丰富的情况下，年度节奏仍有望平滑。

资产管理与投资

资产管理与投资板块上季收入7.47亿元，费基稳定、波动相对较小，能在波动市中提供一定对冲。当前季度关注管理规模变化及产品结构升级，若高净值与机构客户偏好回暖，权益及固收+策略的管理费和业绩报酬将改善。对于股价而言，资管条线带来的稳定现金流有助于估值底部抬升，但若自营与投资收益波动上行，也会加大利润的周期性。

中介与财富管理相关条线

经纪和财富管理上季小幅负值的收入口径显示费用与结构性调整仍在进行，短期需观察交易佣金率与客户活跃度的修复。若市场成交回升，客户风险偏好提升，有望带动佣金与两融相关收入修复。该条线改善将更多体现在运营效率与客群结构优化上，对利润端的正面影响具有持续性。

分析师观点

基于目前可获得的公开渠道，未检索到覆盖2026年02月21日至2026年08月21日期间的机构研报或具名分析师观点，因而无法形成看多/看空比例与主流立场。待有更多机构观点发布后，再进行集中归纳与占比分析。