【管理层观点】
公司管理层确认，2025年第三季度的收入下降主要是由于最大的金融机构（FI）合作伙伴的内容限制，但强调了成功的广告客户保留和新的业务签约。公司还指出，与新的FI合作伙伴的快速扩展导致了2025年第三季度月活跃用户（MQUs）增加了21%。

【未来展望】
公司预计第四季度账单收入将同比下降26%至17%，但预计调整后的EBITDA将保持正值。公司计划在2026年进一步巩固基础并扩大其商业媒体平台，重点是扩展Cardlytics Rewards Platform（CRP）合作伙伴群体，同时加强现有的FI合作伙伴关系。

【财务业绩】
第三季度总账单收入为8920万美元，同比下降20.3%。收入为5200万美元，同比下降22.4%。调整后的EBITDA为320万美元，比去年增加了500万美元。运营费用（不包括基于股票的补偿）为2680万美元，同比减少1140万美元。

【问答摘要】
问题1：能否详细说明第三季度账单收入的下降原因以及未来的趋势？
回答：第三季度账单收入下降主要是由于最大的FI合作伙伴的内容限制。尽管如此，我们保留了大多数广告客户，并通过新的FI合作伙伴实现了MQUs的增长。预计第四季度账单收入将同比下降26%至17%。

问题2：能否解释一下调整后的EBITDA指导范围较大的原因？
回答：调整后的运营费用范围较小，约为2700万至2800万美元。其余的差异主要来自于收入和调整后贡献的范围。

【情绪分析】
分析师和管理层的语气总体上是谨慎乐观的。尽管面临内容限制的挑战，管理层对新合作伙伴的扩展和未来的增长机会表示了信心。

【季度对比】
| 关键指标 | Q3 2025 | Q3 2024 | 同比变化 |
|-------------------|---------------|---------------|----------------|
| 总账单收入 | 8920万美元 | - | -20.3% |
| 收入 | 5200万美元 | - | -22.4% |
| 调整后EBITDA | 320万美元 | - | +500万美元 |
| 运营费用（不含SBC）| 2680万美元 | - | -1140万美元 |
| 自由现金流 | -270万美元 | - | +120万美元 |
| 月活跃用户（MQUs）| 2.303亿 | - | +21% |
| 每用户平均收入（ACPU）| 0.11美元 | - | -31% |

【风险与担忧】
最大的风险是来自于主要FI合作伙伴的内容限制，这可能会继续影响收入。此外，30%的裁员可能会影响公司的执行力和员工士气。

【最终收获】
Cardlytics在2025年第三季度面临了主要FI合作伙伴内容限制带来的挑战，导致收入和账单收入下降。然而，公司通过与新的FI合作伙伴的扩展，实现了MQUs的增长，并采取了重大运营重组措施以节省成本。尽管面临挑战，管理层对未来的增长机会表示乐观，特别是在CRP和英国市场的扩展方面。公司预计第四季度将继续面临收入压力，但调整后的EBITDA将保持正值，显示出公司在应对挑战方面的韧性和适应能力。