摘要

网易-S将于2026年02月11日（港股盘后）发布最新季度财报，市场一致预期本季度营收与利润保持稳健增长，核心看点集中在游戏业务的长线运营与新品贡献。

市场预测

- 根据一致预期，本季度网易-S总营收预计为284.60亿元，同比增长4.48%；预计息税前利润（EBIT）94.18亿元，同比增长11.10%；预计每股收益（EPS）2.54元，同比增长11.65%。公司层面未在上季度披露针对本季度的明确营收、毛利率、净利率或调整后每股收益的官方指引。 - 主营业务亮点：游戏及相关增值服务预计维持中单位数增长，长期运营能力与产品矩阵丰富度支撑海外与国内双轮驱动。 - 发展前景最大的现有业务亮点：游戏业务上季度实现收入233.28亿元，在新品驱动与长线IP运营带动下保持活跃度与付费稳定增长，相关产品在国内外下载与畅销榜表现强劲，对全年营收贡献具备延续性（同比+11.80%背景下上季表现稳健）。

上季度回顾

- 财务概览：上季度网易-S实现营收283.59亿元，同比增长8.20%；毛利率64.10%（同比提升），归属母公司净利润86.16亿元，同比增长31.80%，净利率30.38%（同比提升）；调整后每股收益为2.95元，同比增长26.61%。 - 经营要点：公司维持高研发投入、深耕长线IP与国际化发行，新品与经典IP双引擎促使线上活跃与商业化指标延续，费用结构侧重新品宣发以夯实后续释放。 - 主营业务：游戏及相关增值服务收入233.28亿元，同比增长11.80%；网易云音乐19.64亿元（同比略有下滑）、有道16.29亿元（同比小幅增长）、创新及其他14.39亿元（同比承压）。

本季度展望（含主要观点的分析内容）

长线IP与新品组合的业绩延续性

- 结合上季度的营收结构与多款产品在下载与畅销榜的持续表现，预计本季度游戏主力仍由长线IP与新品叠加贡献。长线IP方面，《梦幻西游》端手游通过机制优化与服制创新增强用户回流与留存，延续对流水的持续驱动；新品方面，射击与武侠等多品类产品在海外市场的拓展验证了题材多元化的吸量能力。 - 从经营效率看，费用侧在新品宣发高峰过后趋于回落，有助于利润率的阶段性稳固。本季度若维持活跃度与ARPPU稳定，在充值节奏平滑的前提下，EBIT与EPS同比增长弹性有望延续。 - 风险点主要在于版号节奏、同类竞品集中上新与季节性因素导致的活跃波动，若核心产品内容更新节奏与活动设计保持密度，相关扰动对营收的冲击或被平滑。

海外发行推进与产品矩阵的广度

- 上季度多款产品在欧美与亚洲市场取得阶段性突破，为本季度海外流水的延续提供基础。多区域、跨平台发行降低单一区域或单一平台的波动性，使整体增长更具韧性。 - 产品组合覆盖射击、开放世界、武侠与休闲竞技等赛道，有利于拓展不同受众层的付费潜力。多品类并行还能分散单品生命周期波动对季度营收的影响，提升整体业绩的稳定性。 - 海外市场的营销节奏在经历集中投放后，如能转入以内容驱动的精细化运营，单位获客成本有望下降，带动边际利润改善。本季度需跟踪重点区域的DAU留存与活动转化，验证海外市场的可持续度。

费用结构与盈利能力的平衡

- 上季度毛利率达到64.10%，净利率30.38%，显示在加大新品投入的同时维持了较好利润表现。本季度若宣发投入逐步常态化，叠加高毛利产品占比维持，净利端有条件保持同比增长。 - 研发持续投入对产品质量与迭代速度构成支撑，从而强化长线运营能力。若研发效率在工具链与流程优化带动下进一步提升，单位内容产出带来的商业化效率提升将继续巩固利润率。 - 若本季度出现单一大作的短期波动，边际利润可能受影响，但产品组合化策略对利润率的缓冲作用将更明显，关注后续季度的释放节奏对全年利润结构的优化。

分析师观点

- 观点统计：在2025年08月04日—2026年02月04日时间窗内，金融机构对网易-S最新季度前瞻呈偏正面倾向，看多观点数量明显多于审慎或看空观点。多数机构强调游戏业务长线运营与海外拓展对营收与利润的支撑，部分机构提醒新品周期性费用投入与版号节奏所带来的波动。 - 代表性观点（偏正面为主）：多家机构在11月下旬至12月期间对网易-S出具点评与前瞻时指出，上季度营收283.59亿元、归母净利润86.16亿元表现稳健，毛利率64.10%与净利率30.38%处于较好水平；并预计本季度营收与利润延续中单位数增长。机构研判逻辑集中在长线IP刷新活跃度、新品在国内外的下载与畅销榜表现，以及费用投放高峰过后的边际改善对利润的支撑。 - 详细分析： 1) 收入端，机构普遍认为本季度营收将延续上季趋势，维持中单位数同比增长，核心驱动来自长线IP稳定、高热度新品贡献与海外拓展的叠加。 2) 利润端，虽然宣发与研发持续投入仍在，但随着投放节奏由集中转向常态化，费用率预计环比平稳或小幅回落，毛利率结构受高毛利自研与长线IP支撑仍具韧性，EBIT与EPS同比增长具备可实现性。 3) 风险提示被机构多次提及，包括版号节奏、同业竞争与单一大作的波动，但在多产品矩阵的对冲下，对季度层面的影响更偏扰动而非趋势性改变。整体而言，机构在该时间段内对网易-S维持积极或偏积极的立场占比更高。