摘要

好时将在2026年02月05日（美股盘前）发布最新季度财报，市场关注成本压力缓解节奏与节日需求释放对盈利的拉动情况。

市场预测

市场一致预期显示，本季度好时总收入预计为29.78亿美元，同比增长4.83%；调整后每股收益预计为1.40美元，同比下降40.93%；息税前利润预计为4.32亿美元，同比下降29.19%。媒体报道与公司沟通显示，企业在此前指引中强调可可价格与关税对利润的持续压力，短期毛利率与净利率承压，全年盈利增速或不及收入增速。关于毛利率、净利润或净利率、调整后每股收益的本季度预测数据，除调整后每股收益、收入和EBIT外，未获得包含同比信息的明确口径，故不展示缺失数据。 公司当前主营亮点在于“糖果和基于糖果的产品组合”，上季度实现营收26.16亿美元，占比89.07%，支撑节庆季动销与渠道份额。发展前景最大的现有业务是高毛利的传统巧克力与糖果核心品类，叠加零食组合多元化带来的结构支撑，零食组合上季度营收3.21亿美元，占比10.93%，为未来改善品类结构提供空间。

上季度回顾

上季度好时实现营收31.81亿美元，同比增长6.49%；毛利率32.61%；归属母公司净利润2.76亿美元，同比增长340.57%；净利率8.69%；调整后每股收益1.30美元，同比下降44.44%。公司在价格策略与效率提升上取得阶段性成果，但受大宗原料和税费扰动，利润端波动较大。分业务看，“糖果和基于糖果的产品组合”收入26.16亿美元，占比89.07%；“零食组合”收入3.21亿美元，占比10.93%，结构上维持以传统糖果为核心的格局。

本季度展望

节庆动销与核心品类价格-销量平衡

北美节日消费通常对巧克力和糖果形成季节性拉动，本季度处于春节与情人节前后档期，渠道补货与终端促销将带来动销改善的有利环境。市场预期收入同比小幅增长至29.78亿美元，意味着价格贡献仍在，但量的恢复更为温和，验证了在高基数与理性促销下的稳健节奏。管理层在前期沟通中强调通过组合优化与限量/联名创新维持价格带，上季度“糖果和基于糖果的产品组合”高占比为利润结构提供基石；若终端折扣控制在可承受区间，毛利率环比稳定的概率提升。可可期货在2025年下半年经历高位波动，已通过套期保值锁定部分成本，短期毛利率弹性更多系于促销深度和渠道费用节奏，若线下大型零售恢复陈列与端架资源，单位费用率下行有望部分对冲原料压力。

成本压力与毛利率修复路径

媒体在2025年二季度复盘中提到公司预计2026年调整后毛利率有望回升超过5.00个百分点，这一目标依赖于价格、效率与配方/包装优化的共振。结合本季度EBIT与EPS同比仍显著下滑的市场预期，可见成本端缓解尚处过渡阶段。若可可与糖价保持区间震荡，公司通过长期合约与配方管理，边际成本可能自2026年上半年起逐步改善；产能与供应链效率方面，北美工厂的良率与换线效率提升会带来单位制造成本的递减。短期观察点在于：促销投入对收入弹性的边际收益是否高于毛利牺牲、以及运费与包装材料的价格趋势，二者将决定毛利率能否在旺季后保持可持续的环比改善。

渠道与品类结构带来的营收韧性

上季度糖果核心品类贡献26.16亿美元，显示节庆与日常场景的弹性仍在，叠加零食组合3.21亿美元规模，品类结构上具备同时覆盖冲动型购买与家庭囤货的优势。本季度关注便利店与量贩渠道的补货节奏，便利店对单品周转与新品试销敏感，若限量/联名产品继续推新，有望带动高毛利单品的结构上移。国际市场此前表现分化，巴西与欧洲稳健，美国本土份额在上一周期提升约0.90个百分点的趋势若延续，将支撑零售扫描数据的正向反馈。品类层面，薄荷糖与口香糖在外出消费修复中的增速或高于巧克力本体，带来组合层面的均衡；零食组合作为规模补充，若实现更高周转，收入增速有望略快于大盘。

利润表压力点与股价敏感因子

市场对本季度EPS与EBIT的同比下滑已有较高定价，股价更敏感于毛利率指引与全年盈利展望的措辞变化。若管理层对2026年毛利率修复的可见性提升，并给出费用率管理的明确节奏，可能带来估值的情绪修复。反之，一旦披露关税、税率或单一原料的新增不利变动，净利率与现金流回笼节奏将再度承压。需要跟踪的还有渠道库存健康度与促销深度，一旦出现库存偏高与价格竞争加剧的信号，短期毛利压力可能放大；而费用侧若继续执行精益投放、强化数字化营销的投产比，或对冲部分压力。

分析师观点

从近期卖方与机构评论来看，观点以谨慎为主，核心集中在两点：一是收入保持正增长，但利润端在原材料与关税压力释放前难以显著改善；二是2026年毛利率有望修复，但路径可能较为温和。研报普遍强调，本季度更关键的是毛利率与费用率的走向，而非单季的收入弹性。已有机构提示，公司在2025年下半年通过定价与效率提升对冲成本，但全年调整后每股收益仍可能明显下滑；同时也指出若原料价格趋稳、联名与创新单品带动结构上行，盈利拐点大概率出现在2026年上半年。总体上，看空与谨慎占比较高，市场在等待成本下行的实锤证据与费用投放的边际效率提升，一旦公司给出更清晰的指引区间与节庆季动销数据，情绪有望改善。