摘要

“稳定币第一股“Circle Internet Corp. 将于2026年5月11日美股盘前发布一季度财报，市场关注收入增速与利润弹性以及稳定币相关业务进展。

市场预测

一致预期显示，本季度公司总营收预计为7.22亿美元，同比增长未披露；预计毛利率、净利率暂无一致口径；调整后每股收益预计为0.18美元，同比数据未披露；预计息税前利润为6,438.34万美元，同比数据未披露。公司目前主营业务亮点在于“准备金”相关收益贡献稳定，占比约96.00%，体现公司在合规、规模化资金管理上的优势。公司发展前景最大的现有业务为与“准备金”直接相关的收益项，上季度该项业务收入约26.37亿美元，同比数据未披露。

上季度回顾

上季度公司实现营收7.70亿美元，同比数据未披露；毛利率22.36%，同比数据未披露；归属于母公司股东的净利润为1.33亿美元，净利率17.32%，同比数据未披露；调整后每股收益为0.43美元，同比数据未披露。分业务看，“准备金”相关收益约26.37亿美元，占比约96.00%，业务结构以稳定币储备利息与相关服务费用为主，带来现金流稳定性，但收入结构集中。公司上一季度在成本效率与利息收益之间维持良好平衡，净利率表现延续稳健。

本季度展望

稳定币储备相关收益的韧性

稳定币储备（即“准备金”）相关收益仍是公司收入与利润的核心来源。在当前利率尚处高位的平台期，准备金投资的票息与短端利率仍能提供可观的息差，对本季度的毛利与净利形成支持。若美联储议息路径出现边际缓和，短端收益率回落可能削弱准备金收益的环比动能，但凭借较大的管理规模与严格的久期管理，公司能够通过调整投资组合期限与资产配置，平滑收益波动。结合上一季度22.36%的毛利率与17.32%的净利率，公司在费用率控制上已具备一定弹性，一旦交易相关收入与托管服务费同步增长，利润率仍有结构性上行空间。

交易与支付相关服务的放量潜力

在稳定币应用更广泛的背景下，跨境结算与商户收单等支付相关服务有望带来新增收入。随着生态内合作伙伴的扩张，资金在链上与链下的流转速度提升，交易与网络费的规模化效应将推动单位成本摊薄。本季度若商户接入与跨境用例继续扩大，收入结构将从单一的准备金收益逐步向“利息+手续费”双引擎靠拢，这对毛利率有潜在改善作用。需要留意的是，合规投入与反洗钱系统持续升级将带来一定费用端压力，短期或对净利率产生扰动，但长期有助于提升客户质量与业务的可持续性。

合规进展与区域拓展对估值的影响

监管清晰度对稳定币发行与流通至关重要，若本季度在美国与其他主要司法辖区的牌照、托管安排或披露规范上获得积极进展，将提升机构客户采用的确定性，带动管理规模与准备金收益的中长期增长。区域拓展方面，若在欧洲、亚洲合作网络扩大，跨境使用场景将显著增加，进而抬升交易收入占比并改善现金转换效率。市场可能将此视为提高估值可比性的催化因素，因为更高的非利息收入比重通常对应更稳定的经营杠杆。

分析师观点

根据近期对Circle Internet Corp.的公开研判梳理，倾向看多的观点占多数。多家机构分析师强调，公司以“准备金”收益为底的商业模式在当前利率环境下具备可预测性，同时稳定币在跨境结算与商户网络的应用拓展，有望成为新增量的关键驱动；在披露质量、资产隔离与合规框架上的持续投入，亦被视为机构采用的核心保障。看多阵营普遍认为，本季度营收预计达7.22亿美元、EBIT约6,438.34万美元、调整后每股收益约0.18美元的组合，体现收入端稳中有进与利润端的弹性，一旦支付与网络费增长兑现，利润率具备进一步抬升的可能性。总体而言，看多观点认为公司的核心壁垒清晰、现金流质量较好，短期波动主要来自宏观利率与监管节奏的不确定性，但不改中期增长逻辑。