摘要

The RealReal将于2026年02月26日（美股盘后）发布最新季度财报，市场关注营收与盈利修复的同步推进及结构性改善的可持续性。

市场预测

市场一致预期本季度营收约为1.91亿美元，同比增长16.47%；调整后每股收益预计为0.04美元，同比增长306.33%；息税前利润预计为美元533.82万，同比增长239.11%，当前一致预期未提供本季度毛利率与净利率或净利润的明确预测。公司上季度财报未见对本季度收入与利润的量化指引信息披露。公司主营业务亮点在于寄售模式贡献较高毛利结构，上季度寄售收入约1.34亿美元，占比77.45%，与高毛利结构匹配，盈利弹性显现。发展前景最大的现有业务仍落在寄售端供给扩张与线下触点协同，上季度寄售收入约1.34亿美元（同比数据未披露），受线下旗舰店重启带动，预计将对本季度委托量与成交效率形成正向影响。

上季度回顾

上季度The RealReal营收约1.74亿美元，同比增长17.47%；毛利率74.27%；归属于母公司股东的净利润为-5,405.10万美元，净利率-31.14%；调整后每股收益-0.04美元，同比增长55.56%。经营层面看，息税前利润（EBIT）录得美元105.10万，同比改善107.20%，显示成本与费用优化延续，盈利拐点特征逐步明确。业务结构方面，上季度寄售收入约1.34亿美元（占比77.45%）、直销收入约2,292.80万美元（占比13.21%）、航运服务收入约1,621.60万美元（占比9.34%），分业务同比数据未披露，但结构稳定支持整体毛利表现。

本季度展望（含主要观点的分析内容）

寄售动能与结构利润的可持续性

寄售模式继续是收益与利润的核心支点，上季度寄售收入约1.34亿美元，占比77.45%，与74.27%的整体毛利率形成良性匹配，显示以寄售为主的轻资产结构在放量期具备较好的利润弹性。市场预期本季度营收增长16.47%，若寄售成交额维持稳健，配合上季度已验证的费用控制，单季盈利有望实现由量到利的同步改善。结合市场对本季度EPS由负转正至0.04美元的预测，寄售端若能通过提升委托转化率和定价质量带来更高的抽成与更优的退货率，有望放大利润弹性。

线下旗舰重启对供给端与转化效率的拉动

位于旧金山联合广场的旗舰店已于2026年02月18日重启，线下场景在高客单价品类中承担着鉴定、定价与客户教育的多重角色，预计将推动高质量货源的委托与客群回流。线下触点的恢复通常能提升高价值单品的成交效率和客单价，也有望改善寄售端的SKU结构，间接支持毛利率与现金流的优化。对本季度而言，旗舰店重启与线上渠道协同，若能带来优质货源的加速积累，有望对寄售业务的当季动销与利润表现形成提质增效的贡献。

费用率与盈利修复路径的验证

上季度EBIT转正至美元105.10万后，市场对本季度EBIT的共识为美元533.82万，同比增长239.11%，叠加EPS预期转正，利润修复路径清晰度提升。若费用率保持稳定或边际下降，营收端的双位数增长将更有效地传导至利润端，增强净利润修复的确定性。考虑到上季度净利率仍为-31.14%，本季度的关键在于保持履约、营销与管理费用的纪律性，避免增长成本化过快侵蚀边际收益，从而在收入增长与利润改善之间实现更佳的平衡。

直销与航运服务的策略权衡

直销与航运服务上季度分别实现约2,292.80万美元与1,621.60万美元收入，虽对总收入有贡献，但在毛利结构上相对寄售更具波动性，需要在规模与利润之间权衡。若直销占比抬升，短期内可能带来毛利率的结构性扰动；因此，维持寄售为主、直销为辅的策略更有利于本季度的利润呈现。航运服务的履约效率与成本控制将影响用户体验与复购率，从而反哺成交效率，建议关注本季度履约环节的效率与成本改善对利润率的潜在正向影响。

商品结构与定价能力的边际变化

以寄售为核心的模式，对于精品手表、高端珠宝与经典包袋等高价值品类的引入与定价尤为关键，若本季度高价带货比重提升，将对整体毛利率形成一定支撑。若公司继续优化鉴定流程并提升定价准确度与周转速度，可能降低退货与二次定价成本，改善现金转化效率。考虑到上季度毛利率已达74.27%，市场将观察本季度产品结构变化是否能在不显著增加费用的基础上，维持或提升毛利表现。

分析师观点

从近期机构动态看，市场观点以看多为主，最新一致评级整体偏向“买入”，平均目标价约17.00美元；同时，也有机构维持“中性”并将目标价上调至16.00美元，体现对收入增长与盈利修复路径的温和信心。看多阵营的核心依据在于：其一，上季度EBIT由负转正并实现同比显著改善，为本季度EPS转正的共识提供了业绩基础；其二，结构性高毛利的寄售业务占比高，上季度占比达77.45%，与74.27%的毛利率相匹配，若委托量与客单价同步提升，利润弹性可预期；其三，旧金山旗舰店在2026年02月18日重启，线下优质供给与品牌触达有望强化货源与转化效率，对本季度动销与毛利形成正反馈。综合而言，多数机构倾向聚焦收入增长的确定性与利润率回升的弹性，对本季度的收入与盈利改善保持积极预期。