本周，一项关键的债券波动率指标飙升至伊朗战争爆发初期以来的最高水平。这对众多投资者而言，无疑是一个令人不安的信号。ICE BofA美国债券市场期权波动率估算指数（即MOVE指数），旨在通过一篮子期权价格来追踪美国债券市场的波动情况。它大致相当于股市中的VIX指数。周三，MOVE指数从78跃升至95，创下4月初以来的最高收盘价。周四，该指数仅小幅回落，目前徘徊在93左右。这一水平仍远低于2022年至2025年期间的常规区间。但此番跳升依然令人担忧，因为在此之前，国债收益率的近期攀升一直伴随着尚且温和的波动率。这表明市场可能正进入一个更加无序的新交易阶段。即便对被动指数投资者而言，这也可能预示另一动向：利差扩大。利差指的是国债与其他债券（如公司债或抵押贷款债券）之间的收益率差距。尽管近期收益率跳升，但尤其是最高评级公司债的利差一直相当狭窄。然而，波动率上升通常是利差扩大的典型推手。因此，若债券波动率持续攀升，公司债或抵押贷款债券的投资者可能会在这些债券上遭受比国债更大的损失。截至周三，ICE BofA最高评级美国公司债指数的利差尚未出现大幅拓宽。但摩根大通高评级信贷策略师在周四上午的报告中警告称，流入债券ETF的投资者资金可能放缓。他们写道：“利率和/或股票波动率的进一步上升，很可能也会抑制这些资金流，导致该资产类别出现更广泛的资金流出。”如果公司债的损失开始加速，那么我们可能很快就会再次谈论一场2022年式的债券市场大屠杀。