摘要

埃克森美孚将于2026年07月31日（美股盘前）发布最新季度财报，市场关注盈利结构、现金流质量与地缘因素对本季表现的影响。

市场预测

市场一致预期本季度埃克森美孚营收为986.32亿美元，同比增22.12%；调整后每股收益为3.66美元，同比增137.02%；息税前利润为194.82亿美元，同比增131.70%。公司在7月的业绩预告显示，油价变化预计拉动本季上游盈利增加35.00亿至39.00亿美元，炼油与化学品预计额外贡献33.00亿美元，同时中东生产中断预计造成约12.00亿美元冲击。主营看点在于成品油与能源链条的量价配合：能源业务营收为631.94亿美元，占比76.01%，在价格上行与需求恢复的带动下有望巩固收入规模。发展前景最大的现有业务集中于上游与高质量原油资产群：上游业务营收为100.78亿美元，伴随公司总营收预计同比增22.12%，产量释放与油价弹性有望共同驱动盈利扩张。

上季度回顾

上季度公司营收851.38亿美元，同比增长2.42%；毛利率24.85%；归属母公司净利润41.83亿美元；净利率5.03%；调整后每股收益1.16美元，同比下降34.09%。财务层面，营收略超预期但利润端受成本与价差影响承压，净利率维持低位。主营收入构成方面，能源业务营收631.94亿美元、占比76.01%；上游营收100.78亿美元；化学品营收54.74亿美元；特色产品营收43.90亿美元，在上季度总营收同比小幅增长的背景下，成品油与化工链条对现金流的支撑仍具稳定性。

本季度展望

上游盈利弹性与价格变量

本季度上游板块的核心驱动仍是油价的边际变化与产量节奏，公司7月披露的测算显示，油价变化预计带来35.00亿至39.00亿美元的上游盈利增量。该增量与前期规划活动及季节性需求共振，使得上游现金流质量有望改善，进而提升集团层面利润的稳定性。需要关注的是，中东地区生产中断预计造成约12.00亿美元的负面影响，短期将对部分原油调配与交割形成扰动，不过从体量看，公司通过全球资产组合与贸易安排仍具一定对冲能力，从而平衡区域性风险对季度利润的冲击。

圭亚那与二叠纪产能释放

公司在圭亚那与美国二叠纪的核心资产持续释放产量，形成中长期的增长抓手；公开信息显示，圭亚那项目投产节奏加快，年内新增项目投产后将逐步释放产量，预计为下半年与后续季度贡献更多稳定桶数。二叠纪盆地产量扩张与效率提升叠加油价弹性，为上游盈利增厚提供了结构性支撑。随着新项目进入爬坡期，本季度对产量的贡献虽以稳为主，但在价格上行背景下，单位利润改善可期，这与市场对本季EBIT同比增长131.70%的预期相呼应，有助于缓解此前利润率承压的担忧。

炼化价差与化学品周期修复

炼化与化学品板块在本季度的重要性提升，公司预告显示炼油与化学品预计贡献33.00亿美元的额外收益。成品油裂解价差在地缘紧张与季节性需求影响下有望维持较好水平，叠加公司在贸易与衍生品交割方面的管理能力，本季与实物交割相关的衍生品头寸预计带来约26.00亿美元利润，有望显著改善综合利润表现。化学品方面周期修复仍需时间，但在需求结构改善与成本传导加速的带动下，毛利率具备上行空间，结合市场一致预期的营收与EBIT高增，本季利润结构有望更均衡，降低业绩对单一价格变量的敏感度。

分析师观点

近期机构观点总体偏多：摩根士丹利维持“跑赢大盘”评级并将目标价调整至168.00美元，强调上游利润弹性与核心资产的中长期增长潜力；多家机构统计显示市场平均评级为“增持”，一致目标价约166.95美元附近。与此同时，花旗将目标价从175.00美元下调至155.00美元、法国巴黎银行将目标价从165.00美元调整至155.00美元并维持“中性”，主要担忧地缘不确定性与炼化价差波动对利润率的短期影响。综合来看，看多观点更占优，核心逻辑集中在本季营收与EBIT的高增预期、上游价格弹性带来的盈利抬升，以及圭亚那与二叠纪的新产能与衍生品交割收益对利润结构的优化；谨慎派的关注点则在于中东生产扰动对交付与成本的冲击、化学品周期的节奏与费用端的纪律性。对比两端论点，本季EBIT与调整后每股收益的高增一致预期为看多派提供了更强的验证路径，而短期波动虽存在，但在资产质量与项目进度的支撑下，市场对季度利润的信心更为稳健。