摘要

微软—Τ将于2026年01月29日（美股盘后）发布最新季度财报，市场预期本季度营收与利润延续增长，关注云与AI相关投入下的盈利与现金流表现。

市场预测

市场一致预期微软—Τ本季度总收入预计为人民币802.62亿元，同比增长16.69%；调整后每股收益预计为3.96元，同比增长27.42%；息税前利润预计为人民币364.89亿元，同比增长20.44%。公司上季财报披露的实际对本季参考基准显示，上季总收入人民币776.73亿元、调整后每股收益4.13元、息税前利润人民币379.61亿元，均高于此前市场估计。主营业务层面，当前亮点集中在云计算与AI相关工作负载带动的商业云收入强势扩张，订单与剩余履约义务规模持续提升带动可见度改善。发展前景最大的现有业务为Azure及其他云服务，近季营收保持高双位数增速、订单积压与资本开支指引同步上修，云算力与推理需求带来结构性机会并形成平台飞轮效应。

上季度回顾

上季度微软—Τ实现总收入人民币776.73亿元，同比增长18.43%；毛利率、净利率和归属母公司净利润、调整后每股收益等关键指标在工具数据中未给出，市场记录显示当季息税前利润人民币379.61亿元，同比增长24.25%，调整后每股收益为4.13元，同比增长25.15%。上季的业务层面重点是商业云与Azure收入高增以及AI相关资本开支显著提升，带动订单与长期履约义务规模增长。公司目前的主营业务亮点为Azure与其他云服务，受企业生成式AI工作负载向云端迁移与推理需求上升带动，云业务维持高增，资本开支以份额获取与平台构建为目标。

本季度展望

云与AI驱动的收入延续增长

本季度市场对微软—Τ的核心关注仍在商业云与Azure方向，这部分收入与订单的强劲势头是总收入保持双位数增长的关键。近期多家机构指出，企业端对生成式AI的推理与训练工作负载加速迁移至云，带来算力与存储的结构性紧张，促使云厂商维持高强度资本投入，以提升供给能力并锁定中长期订单。在此背景下，商业云收入有望延续高增，商业剩余履约义务的规模上修提升了收入的可见度。由于AI应用逐步从能力构建阶段进入业务增长阶段，微软—Τ的生态与产品力（如Copilot与企业解决方案）形成正向闭环，预计对单位用户价值与续费率产生积极影响。短期变量在于供给扩张节奏与费用侧匹配，市场将观察资本开支对利润率的阶段性影响。

资本开支与盈利的平衡

公司在上季显著提高了资本开支，围绕数据中心、电力与GPU等核心环节扩充产能，以应对需求的持续上升。机构观点普遍认为，当前周期的重点为份额获取与平台构建，而非用短期利润率来匹配投入强度，这种策略意味着利润率可能阶段性承压，但对长期增长与竞争优势的巩固更为重要。结合本季度预测数据，收入与EBIT预计同比增长均在高双位数，显示前期投入对规模效应的驱动已经开始落地。投资者将关注费用把控与毛利结构的边际变化，以及云业务定价与成本优化对盈利的修复速度。与此同时，管理层对资本开支的节奏安排与对下半年/下一财季的支出路径指引，亦将成为市场评估现金流质量与资本效率的关键依据。

AI商业化与企业采用深化

生成式AI的商业化进入从单点功能增强向多场景落地的阶段，典型表现为办公协作、开发者工具与企业数据分析等高频场景的渗透。微软—Τ的产品矩阵在这些场景具备协同优势，形成云算力、平台工具与应用层的联动，提升客户粘性与收入结构的稳定性。市场反馈显示，随着模型推理成本的优化以及长上下文任务成熟，企业级AI应用的ROI兑现节奏加快，有助于拉动Azure消费与配套服务增长。本季度需要关注以订单与续约驱动的收入可见度变化，以及在AI相关合同中的多年期约束与最低消费条款，这将决定未来几季的增长斜率。风险在于供给瓶颈、能耗与数据中心建设周期可能影响交付节奏，从而引发收入确认的时序扰动。

分析师观点

机构观点呈现看多占优的格局，研报普遍强调云与AI驱动的高增长与资本开支的战略意义。多家机构在季度预览中指出：“在AI算力与应用需求持续上升的背景下，微软—Τ的商业云收入保持高增，资本开支上修意在巩固平台竞争力与订单可见度。”另有观点称：“当前阶段更应以份额获取为先，盈利与现金流的修复将随供给能力提升与规模效应释放逐步体现。”结合这些结论，市场对本季度的核心预期集中在收入、EBIT与调整后每股收益的高双位数增长，财务指标的韧性与云业务的订单延续将成为看多逻辑的支撑点。