摘要

Hagerty将于2026年02月26日（美股盘前）发布新一季财报，市场关注盈利质量与增量业务结构变化对利润率的边际影响。

市场预测

市场一致预期本季度营收为3.25亿美元，同比增长16.72%；预计EBIT为1,024.40万美元，同比增长679.25%；预计每股收益为0.04美元，同比增长422.64%。结合公司此前口径，市场聚焦本季度的费用弹性与利润率修复路径。公司的主营业务亮点在于赚取的保费与佣金费用的双引擎驱动，体现出较强的“保费增长—佣金变现—会员生态”协同效应。发展前景最大的现有业务为赚取的保费，上一季度达1.87亿美元，同比增长情况未披露，但在保单数量扩张与提价带动下延续增长势头。

上季度回顾

上一季度公司营收为3.80亿美元，同比增长17.51%；毛利率为61.38%；归属于母公司股东的净利润为2,084.80万美元，环比增长62.27%，净利率为5.49%；调整后每股收益为0.13美元，同比增长160.00%。上一季度公司在费用端保持纪律性投入，带动利润率显著改善。分业务来看，赚取的保费为1.87亿美元、佣金和费用为1.37亿美元、会员、市场和其他为5,585.20万美元，进一步巩固规模优势。

本季度展望

保费与佣金的协同放大效应

Hagerty的保费与佣金收入结构在过去几个季度体现出良好协同：保费增长带来更高的保单规模，佣金和费用端获得顺势提升，进而推升整体营收规模。在较高的毛利率基底下，若费用率保持稳定，营收的边际增长将更多转化为利润的提升。本季度若公司维持对渠道获客的精细化运营，并且在续保端维持稳定续保率，那么佣金与费用的增速有望与保费同步或略高，从而对净利率形成支撑。考虑到上一季度毛利率为61.38%，该水平为利润释放提供了基础，本季度市场更关注费用率能否继续改善及其对EBIT弹性的影响。

会员与市场生态的粘性价值

会员、市场和其他业务在上一季度达到5,585.20万美元，作为补充收入来源，能够在保险主业之外提升客户生命周期价值。若公司继续通过活动、服务权益与数字化社区增强会员粘性，会员收入有机会在淡旺季之间起到平滑作用，并带动交叉销售。对投资者而言，会员生态对整体利润率影响通常体现在更低的获客成本与更高的续费/续保转化率，一旦这一生态更加成熟，将进一步提升单位客户价值。本季度看点在于会员渗透率的提升是否能够对营收端形成持续拉动，并间接改善净利率表现。

利润率修复与费用纪律

上一季度公司净利率达到5.49%，在较高毛利率的配合下，利润率修复的关键在于管理费用与获客成本的管控。本季度市场预计EBIT达到1,024.40万美元，同比大幅增长，显示出在收入基数提升的同时，公司或在费用端延续审慎策略。如果销售费用率与管理费用率保持稳定甚至小幅下降，则EBIT的放大效应将更明显。需要关注的是，若本季度加大增长型投入，短期内可能会对净利率边际形成扰动，但只要投入与保费扩张、佣金变现形成可验证的闭环，利润弹性仍具备延续空间。

分析师观点

多家机构观点较为积极，占比更高的一方认为公司收入结构健康、利润率具备修复弹性，并将关注点放在保费增长与费用纪律对EBIT释放的帮助。分析师普遍提及上一季度营收高于市场预期、调整后每股收益显著改善的事实基础，强调在毛利率维持在60.00%以上的背景下，若续保表现稳定、佣金与费用端继续跟随保费扩张，本季度盈利质量仍有望改善。看多观点还指出，会员生态提供的粘性有助于提升长期客户价值，从而对营收与利润形成更为稳定的支撑。