摘要

中芯国际将于2026年08月13日盘后发布最新季度财报，市场预期收入与盈利改善，费用与折旧对利润弹性的影响将成为关注重点。

市场预测

市场当前一致预期本季度中芯国际收入为28.16亿美元，同比增长29.18%；调整后每股收益为0.04美元，同比增长62.64%；息税前利润为3.10亿美元，同比增长123.87%。公司主营为集成电路制造与销售，订单结构修复与出货改善支撑收入增长节奏。当前增长潜力最大的仍为成熟制程代工业务，上季度该业务实现收入25.05亿美元，同比增长11.49%，订单能见度与稼动率提升带来结构性弹性。

上季度回顾

上季度中芯国际实现营收25.05亿美元，同比增长11.49%；毛利率20.10%；归属于母公司股东的净利润1.97亿美元，净利率7.88%；调整后每股收益0.02美元，同比持平。利润端环比改善明显，净利润环比增长14.23%，主要受产品结构优化与费用控制带动。分业务看，集成电路制造与销售贡献全部主营收入25.05亿美元，同比增长11.49%，在手订单释放与产能利用优化成为核心驱动。

本季度展望

成熟制程价格与产能利用

以成熟制程为主的订单结构是本季度收入的关键支撑，市场一致预期本季度收入同比增长29.18%至28.16亿美元，显示出产能利用与出货节奏的同步改善。上季度毛利率为20.10%，若本季度稼动率延续回升、低毛利产线稀释效应减弱，则单位成本摊薄与产品组合改善有望推动毛利率边际修复。需求侧看，消费电子与车载等相关客户拉货节奏趋于平稳，叠加部分客户在下半年备货周期启动，产线稼动回升具备持续性。供给侧的价格纪律强化与新增产线爬坡的良率改善，将有助于对冲能源、材料及折旧成本的扰动，使得利润弹性得以体现。综合来看，成熟制程在“价格—产能—良率”的三角关系中具备较好的量利协同基础，为收入与利润的双修复提供空间。

AI相关需求的带动与结构升级

多位卖方近期提到AI相关新增算力需求对上游供给链的传导，本季度公司在与AI相关的控制类、接口类、存储配套类芯片订单结构上有望受益于需求扩张。对于代工厂而言，AI带来的订单并非全部集中在最先进节点，部分品类对成熟节点亦具备黏性，这为现有产能的利用与价格弹性提供了额外支撑。随着相关客户新品周期的推进，结构性高附加值产品比重提升，有助于改善单位晶圆价值与产线贡献。若公司围绕高可靠、低功耗、嵌入式存储等平台型工艺持续优化，叠加客户的定制化服务深化，产品组合有望继续向毛利率更优的领域倾斜。对应到预测，市场预计本季度息税前利润同比增长123.87%至3.10亿美元，显示结构升级对费用与折旧的摊薄效果在加速显现。

费用、折旧与经营杠杆的释放

上季度净利率为7.88%，在毛利率20.10%的基础上，费用与折旧成为影响利润率修复斜率的核心变量。随着产线爬坡进入中后段，单位折旧与制造费用对单片成本的摊薄效率提升，叠加稳健的费用管控，经营杠杆效应将更清晰地传导至息税前利润与净利润。市场预计本季度调整后每股收益为0.04美元、同比增长62.64%，与息税前利润同比增长123.87%的差异，反映出在财务费用、汇兑与所得税等非经营科目上的潜在波动，净利端弹性可能略滞后于经营端。若本季度在制品与成品库存周转进一步改善，现金流质量与回款周期也将随营收扩张而优化，为后续资本开支与技术投入提供更稳健的资金保障。

产品组合与客户结构的稳健性

上季度收入25.05亿美元，同比增长11.49%，体现出客户结构的稳定性与产品组合的韧性。本季度在客户侧，早期恢复较快的品类仍可能贡献主要增量，新增或回流订单的交付有望强化季度内的出货节奏。若价格与条款谈判中对供货稳定性与多元化需求的强调持续，公司在产品断代风险与库存周期波动中的防御能力将有所增强。结合一致预期，本季度收入同比增长29.18%的基数抬升，将对组织交付能力与供应链协同提出更高要求，产线与外协资源的调度效率成为影响季度间表现波动的细节变量。若交付稳定性得到验证，产品组合中中高附加值占比提高，将有助于提升全年利润率的中枢。

资本开支节奏与长期产能布局

尽管短期财务预测聚焦于季度收入与利润，但资本开支与在建产线的推进决定了未来几个季度的供给能力与成本结构。产能扩张在初期往往对折旧与固定成本形成压力，随良率爬坡与客户导入完成，单位成本曲线趋于下行，利润率修复的斜率将抬升。本季度若新增产能的调试进度与良率目标按计划推进，将为下半年至明年的出货提供更高的可用产能与更优的成本结构。与此相匹配的，是对现金流与负债结构的稳态管理，确保扩产节奏与订单落地节奏相匹配，从而平衡增量市场机会与财务稳健之间的关系。

分析师观点

基于近期机构动态，“看多”观点占优。2026年05月20日，花旗将中芯国际评级上调至“买入”，并给出90.00港币目标价；2026年05月22日，多位分析师进一步上调评级，普遍认为AI相关需求带来的新增订单将改善产线利用与价格弹性，推动收入与盈利修复。看多阵营的核心逻辑集中在三个方面：第一，基本面拐点迹象明确，市场一致预期本季度收入同比增长29.18%至28.16亿美元，显示量的恢复在延续；第二，经营杠杆开始释放，息税前利润预计同比增长123.87%至3.10亿美元，反映出在费用与折旧摊薄下，经营效率显著改善；第三，产品结构优化叠加价格纪律强化，支持调整后每股收益预计同比增长62.64%至0.04美元。部分机构也提示利润率修复节奏可能受折旧与成本波动影响，但在“量增+结构优化”的组合下，看多观点认为利润弹性将逐季兑现。综合这些因素，机构普遍倾向于将短期估值波动视作兑现长期订单与结构升级的过程，维持对本季度收入与盈利改善的正面判断。