摘要

墨西哥东南部机场将在2026年02月24日（美股盘后）发布最新季度财报，围绕营收与利润率的变动、分部业务韧性及费用结构的影响成为市场关注重点。

市场预测

市场目前的一致预期显示，本季度营收约为4.13亿美元，同比下降4.59%；调整后每股收益约为5.10美元，同比下降6.77%；息税前利润约为2.30亿美元，同比增长7.23%。毛利率、净利率与净利润的季度预测暂无一致数据披露，基于已获取的共识仅呈现营收、调整后每股收益与息税前利润这三项指标的预测。公司主营业务结构呈现航空服务与非航空服务双轮驱动格局，其中航空服务收入为48.16亿，占比55.26%，非航空服务收入为26.16亿，占比30.01%，建筑服务收入为12.84亿，占比14.73%，目前分部同比信息未见披露。结合营收体量与可持续性，航空服务仍是现阶段发展前景影响最大的业务板块，其收入为48.16亿，受出行活动与定价结构变化影响显著，分部同比信息尚未披露。

上季度回顾

上季度公司实现营收4.71亿美元，同比增长19.13%；毛利率为98.55%；归属于母公司股东的净利润为21.15亿，净利率为24.12%；调整后每股收益为3.79美元，同比下降36.37%。财务层面，息税前利润为1.98亿美元，同比下降8.28%，归属母公司的净利润环比下降1.41%。业务结构方面，上季度航空服务收入为48.16亿，占比55.26%；非航空服务收入为26.16亿，占比30.01%；建筑服务收入为12.84亿，占比14.73%，分部同比信息未见披露。

本季度展望

客流与价格结构的动能与传导

本季度营收预测为4.13亿美元，同比下降4.59%，与调整后每股收益同比下降6.77%形成同向变动，表明收入端与每股盈利端可能同步承压。尽管如此，息税前利润预计同比增长7.23%，意味着在运营效率与成本控制上的边际改善，有望缓冲收入下滑对利润端的影响。客流的恢复与航线结构的优化将直接影响航空服务的收费表现，若国际与长途航线的供给节奏和票价结构较为平稳，航空服务的收入质量有望在本季度取得相对更好的表现。需要关注节庆与旅行旺季带来的出行活动提升对客运收费的传导效率，这将影响单客贡献与单位时间内的收入密度。结合上季度净利率24.12%与极高毛利率数据，成熟的收费体系叠加对成本侧的纪律性执行，能够在收入波动时为利润端提供一定的缓冲空间。

非航业务的商业化与租约质量

非航空服务作为第二增长引擎，上季度收入为26.16亿，占比30.01%，其表现通常与旅客停留时长、商业租约质量以及零售转化率等因素相关。伴随出行活动的提升，商业租赁与零售板块的动销有望改善，进而提升坪效与租金收取的稳定性，为现金流带来更好的可预测性。非航收入的韧性还体现在结构分散与业务类型多样的特征上，能够在航班量或票价波动时发挥对营收的稳定作用。考虑到上季度整体毛利率为98.55%，非航业务的毛利承压通常有限，若租约条款中包含较高比例的固定租金或最低保底安排，收入端可在短期内保持相对平稳，有助于本季度在营收波动环境下维持EBIT的韧性。随着客流结构的改善与消费升级趋势推动，非航业务的单客消费与复购预期值得关注，这也会成为观察本季度经营质量的重要切入点。

费用、折旧与利润率的敏感因素

上季度调整后每股收益同比下降36.37%，对投资者而言费用端的变化与一次性因素成为解读的关键。结合EBIT的下滑与净利率的稳定，折旧摊销、财务费用或税项结构的阶段性波动，都可能触发每股收益与净利端的差异化表现。本季度一致预期显示EBIT同比增长7.23%，倘若成本侧控制延续并叠加费用端的优化，净利率的稳定性将提升盈利质量的可读性。持续观察管理费用占比与单位收入的成本结构，是理解利润率与每股收益之间剪刀差的核心环节；在收入维度波动的背景下，若单位成本与费用率出现改善，EPS端的压力有望逐步缓解。此外，上季度净利润环比下降1.41%，提示短期内利润端仍可能受费用与结构性因素影响，若本季度在费用侧与资本化策略上采取更为审慎的安排，EBIT的增长或将逐步向净利端传导。

分析师观点

从近期机构评级分布来看，参与覆盖的机构中买入比例约为35.00%，卖出约为12.00%，买方观点在两极态度中占优。看多阵营的核心逻辑集中在三个方面：其一，上季度营收同比增长19.13%与净利率保持在24.12%，表明在收入扩张期公司维持较好的盈利水平，盈利质量具备稳定性支撑；其二，本季度一致预期中的息税前利润同比增长7.23%，体现出费用端与运营效率的边际修复，即便营收与每股收益预测下滑，经营端的改善有望对利润端形成支撑；其三，非航业务的收入体量与占比结构显示更强的抗波动能力，随着出行活动提升与商业租约迭代，非航板块对现金流与利润的支撑作用有望增强。基于上述因素，买入阵营认为本季度的关键观察点包括单位成本与费用率的走向、分部收入的质量变化以及EBIT改善能否持续传导至净利端与每股收益；若这些变量出现积极变化，财务表现的稳定性有望提升对估值的支撑力度。与此同时，观点也强调在营收下行的背景下审慎跟踪费用与一次性因素，避免其对EPS形成较大扰动，从而确保经营改善在利润端得到更明确的体现。