摘要

金沙中国有限公司将于2026年02月13日（港股盘后）发布最新季度财报，市场关注本季度营收与盈利修复节奏及核心物业客群恢复情况。

市场预测

市场一致预期显示，本季度总营收预测为20.40亿元，同比增长15.89%；毛利率预测暂无一致数据；净利润或净利率预测暂无一致数据；调整后每股收益预测为0.04元，同比增长33.33%；息税前利润预测为4.13亿元，同比增长22.03%。公司上个季度财报中针对本季度的预测未披露具体营收、毛利率、净利率或调整后每股收益的指引。公司目前主营业务亮点在澳门威尼斯人与The Londoner Macao两大旗舰物业贡献度高，推动综合度假区客流和非博彩收入提升。发展前景最大的现有业务为The Londoner Macao，单季营收11.71亿元，同比增长暂无披露，其凭借主题化改造后更高的高端客群渗透率与房价提升，带动住宿与零售板块表现。

上季度回顾

上季度公司营收19.00亿元，同比增长7.35%；毛利率80.21%，同比数据未披露；归属母公司净利润2.06亿元，环比变动0.00%；净利率11.83%，同比数据未披露；调整后每股收益未披露。业务层面，公司维持高毛利结构，费用率稳定，盈利弹性显现。分业务来看，澳门威尼斯人营收13.01亿元，The Londoner Macao营收11.71亿元，澳门巴黎人营收4.21亿元，澳门百利宫营收4.02亿元，澳门金沙营收1.46亿元，渡轮和其他运营营收0.60亿元；分部间收入-0.90亿元。

本季度展望

旗舰物业复苏驱动与高端客群结构优化

本季度看点集中在澳门威尼斯人与The Londoner Macao两大旗舰的复苏质量。两处物业在上季度分别贡献13.01亿元与11.71亿元营收，结合预测期总营收20.40亿元，若维持双旗舰高占比结构，酒店入住率与平均房价提升将继续拉动非博彩收入。高毛利率特征（上季度80.21%）意味着在客房与零售恢复的同时，整体利润率有望保持较稳的上行斜率。随着会展与大型活动的恢复，VIP与高端散客的回流能够提升单位客源价值，带动赢率与博彩毛收入改善，利润弹性将更多来自经营杠杆而非单纯成本削减。

成本与费用管控下的利润弹性与EBIT修复

市场对本季度息税前利润预测为4.13亿元，同比增长22.03%，体现经营杠杆的边际改善。上季度净利率为11.83%，在高毛利率基础上，若费用端保持纪律性管理，EBIT率可能受益于规模扩张与结构优化。非博彩板块的高毛利属性将对整体利润率形成支撑，尤其是住宿、零售与餐饮的复合增长，能够更有效转化为EBIT增量。现金流层面，旺季与活动带来的预收与运营周转改善，也利于缓冲短期资金占用，并降低财务成本压力，从而增厚本季度利润表现。

物业组合协同与人流恢复对营收的带动

公司物业在路氹的组团效应形成协同，客流在不同主题物业之间的转化率提升，推动综合度假区单客消费。上季度各物业营收分布显示结构均衡，澳门巴黎人与澳门百利宫分别贡献4.21亿元与4.02亿元，若延续该势头，本季度整体营收预测20.40亿元具备落地基础。随着接驳、渡轮与其他运营恢复，线下到达便利度提升，带来客流与入住率正向反馈；同时跨物业的零售促销与会员体系一体化，增强复游率与场内停留时长，对本季度营收增长形成直接驱动。

调整后每股收益与股价敏感度的关键变量

市场预计本季度调整后每股收益为0.04元，同比增长33.33%，该指标对股价的敏感度较高。若营收在旺季兑现并伴随EBIT率改善，EPS弹性将优于纯收入增长。风险在于个别时段的客流波动或高端客群赢率偏离，可能影响净利率的兑现度；但考虑上季度毛利率达到80.21%，在成本侧并无显著压力的情况下，只要费用率保持稳定，本季度EPS达成的概率较高。若EPS略超预期，股价可能更看重盈利质量与可持续性，关注管理层对下季度经营指引与资本开支节奏。

分析师观点

综合近期机构观点，市场态度偏向正面，核心依据在于度假村组合的高毛利与非博彩板块的修复对盈利的支撑，以及对本季度EBIT与EPS改善的共识。部分机构强调“维持对金沙中国的正面看法，受益于路氹核心资产的客流恢复与消费结构升级”，并指出“本季度经营杠杆将推动EBIT同比增长超过20%，盈利质量较上季有所提升”。看多观点的理由包括：双旗舰物业的客群结构优化带来的单位客源价值提升；非博彩收入对利润率的拉动与费用率的稳定；以及对EPS同比增长33.33%的达成具有较高确定性。基于上述判断，看多观点占比较高，当前关注点集中在本季度营收能否达到20.40亿元、EBIT能否接近4.13亿元，以及管理层对后续旺季活动与会展资源配置的执行力。