【管理层观点】
EHang管理层强调了公司在2025年下半年将战略重点转向安全的商业运营和客户支持，放缓订单交付速度，并将全年收入指导调整至约人民币5亿元。管理层还详细介绍了供应链多元化和电池技术的关键进展，包括实现固态电池飞行时间超过一小时和预期的监管里程碑。

【未来展望】
管理层预计2025年全年收入约为人民币5亿元，反映出适度增长和优先考虑安全、分阶段的商业运营启动策略。公司计划在广州和合肥的两家认证运营商开始试验载人飞行，目标是在年底前推出无人驾驶eVTOL体验的公共服务。

【财务业绩】
EHang在2025财年Q2的总收入为人民币1.472亿元，同比增长44%，环比增长4.6倍。毛利润为人民币9190万元，毛利率为62.6%。调整后的运营费用为人民币1.375亿元，同比增长37.2%，环比增长52.3%。调整后的净收入为人民币940万元，扭转了2025财年Q1的调整后净亏损人民币3110万元。

【问答摘要】
问题1：为什么选择在这个时间点调整增长策略？是因为外部因素还是市场或运营层面的挑战？
回答：调整是因为我们获得了运营证书（OC），开始更多关注运营。调整不是由于市场需求不足，而是为了保持安全为核心原则，采用更谨慎的发展策略。

问题2：OC申请的进展如何？
回答：两家运营商获得证书后，正在进行第二阶段的乘客试验运营，优化流程和服务。客户对OC表现出极大兴趣，OC增强了现有客户和潜在客户的信心。

问题3：订单积压的细分情况如何？
回答：Q2获得了150个新订单，其中90%来自国内客户，10%来自海外客户。海外市场对我们的无人驾驶车辆需求显著增加。

问题4：VT20型号的适航认证和商业化计划是什么？
回答：VT20系列物流飞机目前在珠海定期运营，不需要适航认证。大型物流飞机需要适航认证，进展会比之前更快。

问题5：明年的收入增长是否会显著增加？
回答：我们对明年的显著增长充满信心，预计调整后的半年时间足以进行调整。

问题6：海外市场的业务进展如何？
回答：我们在泰国和日本的合作进展顺利，目标是在六个月内获得商业运营许可。

问题7：生产基地扩展计划是否会继续？
回答：我们将继续推进云浮生产基地的扩展，年产能为1000台，以满足未来的长期需求。

问题8：固态电池的最新进展是什么？
回答：我们正在多方向探索电池解决方案，已成功将飞行时间从48分钟增加到66分钟，预计年底前获得适航认证。

【情绪分析】
分析师和管理层的语气总体积极，管理层对公司的长期增长和安全运营充满信心，分析师对公司的战略调整和技术进展表示认可。

【季度对比】
| 关键指标 | 2025财年Q2 | 2025财年Q1 | 2024财年Q2 |
|-------------------|------------|------------|------------|
| 总收入 | 1.472亿元 | 0.32亿元 | 1.02亿元 |
| 毛利润 | 9190万元 | 2000万元 | 6360万元 |
| 毛利率 | 62.6% | 62.4% | 62.4% |
| 调整后运营费用 | 1.375亿元 | 0.9亿元 | 1.002亿元 |
| 调整后净收入 | 940万元 | -3110万元 | 120万元 |
| 现金及等价物 | 12亿元 | 11亿元 | 10亿元 |

【风险与担忧】
1. 收入指导下调：管理层将2025年全年收入指导下调至约人民币5亿元，反映出对安全和运营准备的优先考虑。
2. 运营费用上升：总运营费用增加至人民币1.73亿元，主要由于业务扩展和研发支出增加。
3. 法律风险：公司为2023年提起的美国证券集体诉讼支付了一次性非运营性和解费用。

【最终收获】
EHang在2025财年Q2表现强劲，收入和毛利润均显著增长。公司在安全运营和客户支持方面的战略调整，显示出对长期可持续增长的承诺。尽管收入指导下调，但管理层对未来的增长充满信心，特别是在国际市场的扩展和技术进展方面。投资者应关注公司的安全记录和运营准备，以评估其长期商业可持续性。