摘要

HTSC将于2026年08月28日（盘后）披露中期业绩，市场焦点在利润韧性与业务结构优化的持续性。

市场预测

市场围绕本次中期业绩的共识更多集中在利润弹性上，目前缺乏对本季度营收、毛利率、净利润或净利率、调整后每股收益的明确一致预测数据，公司层面亦未披露分项指引，故不展示具体预测并以正式公告为准。 当前业务亮点在于“机构服务+财富管理”的双轮驱动带来收入结构改善与费用效率提升；就现有业务中体量最大的板块而言，机构服务收入为39.18亿元，同比方向为正但具体幅度未披露，边际改善与规模效应共同支撑盈利质量。

上季度回顾

上季度公司实现营业收入123.97亿元，同比增长50.59%，毛利率60.34%，归属于母公司股东的净利润48.00亿元，净利率44.11%，调整后每股收益0.51元，同比增长34.21%。 当季利润端表现受费用效率与投资收益共振驱动，盈利能力保持高位并展现出良好的环比修复。 分业务来看，机构服务收入39.18亿元、财富管理收入3.34亿元、其他收入33.89亿元，国际业务收入为-12.28亿元、分部间抵销-1.94亿元、投资管理-0.07亿元，主要板块同比方向为正但未披露具体同比幅度，结构性亮点集中在高附加值业务占比提升。

本季度展望

机构服务的利润弹性与交易相关收入的持续性

机构服务在上季度实现39.18亿元收入，体量居于各板块前列，随着客户交易活跃度与机构托管、两融及衍生品等业务联动增强，订单密度提升对收入形成直接拉动。费用端，技术平台与自动化风控带来的单位成本改善，有望继续释放经营杠杆，使毛利率在高位区间内维持稳定。若二级市场波动加大，流动性与对冲需求提升将进一步支撑机构服务的深度渗透，但需关注极端行情下的风控需求对资本占用的影响以及对净利率的短期扰动。

财富管理的提效路径与产品结构升级

财富管理收入上季度为3.34亿元，体量虽小但成长路径清晰，关键在于以投顾为核心的客户经营与以基金、统一账户为代表的产品结构升级带来的费率改善。以AUM扩张叠加中高评级固收与权益类产品的均衡配置，可以在当前利率环境下平滑波动、提升客户黏性并逐步抬升净收入密度。结合上季度整体毛利率60.34%与净利率44.11%的高位表现，财富管理在费用可控与人均产能提升的双轮驱动下，有望在本季度提供持续的利润贡献，但需关注市场波动对申赎与业绩基准的短期影响，以及在权益市场回撤阶段对客户风险偏好的扰动。

国际业务与跨境平台的修复与优化

上季度国际业务收入为-12.28亿元，显示该板块仍处在调结构与控成本阶段，其波动对整体口径形成拖累。展望本季度，跨境通道、境外平台与衍生品做市的协同提升，将是改善国际业务盈亏结构的关键路径；通过优化资产负债期限与币种错配，压降波动较大的头寸敞口，有望减轻利润表的波动。若在合规与风险框架下加快策略自研与交易系统迭代，配合更有弹性的成本控制，国际业务的不利口径有望逐步收敛，但修复节奏仍依赖市场波动率、合规节奏与跨境客户需求恢复的强度。

分析师观点

综合近期卖方研判与公开信息，正面观点占多数：一方面，研究点评在2026年04月与2026年05月对公司强调“AI赋能转型、跨境布局领航”与“投资收益推动利润修复”的主线逻辑，与上季度收入同比增长50.59%、调整后每股收益同比增长34.21%的数据形成印证；另一方面，业绩预告显示半年度净利润同比增长区间为50.00%-55.00%，强化了利润端的确定性预期。看多方普遍认为，机构服务与财富管理的双轮驱动正在带来更优的收入结构与费用效率，叠加技术平台能力与风控体系的持续迭代，有助于稳定毛利率与净利率的高位区间；同时，若国际业务在成本优化与风险敞口管理下逐步修复，其对整体利润波动的负面影响将有望边际收敛。相对的，偏谨慎声音主要聚焦在个别大股东层面的持股变动与短期波动带来的估值扰动，但并未改变多数机构对利润延续性的判断。综合来看，多数机构的核心观点集中在利润韧性与业务结构优化的持续性上，关注点在于本季度能否延续上季度的高毛利与高净利率，同时在跨境与平台业务上看到更清晰的改善节奏。