摘要

TKO Group Holdings将在2026年02月25日盘后公布最新季度财报，市场关注营收与盈利的同比提升及内容授权与合作拓展对现金流与利润质量的带动。

市场预测

一致预期显示本季度TKO Group Holdings营收为10.25亿美元，同比增69.83%；调整后每股收益为0.30美元，同比增88.02%。公司上季业务结构中，媒体权利、制作和内容为营收核心，收入为6.44亿美元、占比57.53%；公司整体营收上季同比增64.40%，结构驱动明确。发展前景最大的现有业务仍是媒体权利与内容板块，受大型赛事与内容分发合作拉动，结合上季整体营收同比增64.40%的表现，该板块具备持续放大的基础。

上季度回顾

上季度TKO Group Holdings营收为11.20亿美元，同比增长64.40%；毛利率为60.74%；归属母公司净利润为4,100.50万美元，净利率为3.66%，调整后每股收益为0.47美元，同比增长67.86%。从财务节奏看，调整后每股收益低于市场一致预期约0.26美元，息税前利润为2.01亿美元，较一致预期低约0.10亿美元，净利润环比下降58.31%，显示费用与赛事安排的季节性对利润端的影响。分业务来看，媒体权利、制作和内容收入为6.44亿美元（占比57.53%），现场活动和招待收入为2.83亿美元（占比25.25%），合作伙伴关系和营销收入为1.34亿美元（占比11.93%），消费品许可和其他收入为6,687.40万美元（占比5.97%），结构稳定且向内容与现场两大支柱集中。

本季度展望

内容分发与媒体权利的变现效率

内容授权与媒体权利仍是公司最具确定性的现金流来源，上季该板块收入达6.44亿美元、占比57.53%，为公司核心基本盘。本季度市场一致预期营收同比增长69.83%，与大型内容合作落地的时间窗口高度重合，预示媒体权利的变现效率有望改善。公司旗下重要内容库与大型赛事的分发加速，有助于在付费用户留存与广告、赞助追加方面形成更强的协同，推动单位内容价值提升。在北美与全球主要分发平台的合作深化背景下，高价值赛事档期的聚合效应明显，预计将强化在传统电视版权与流媒体双渠道的议价空间，从而对本季度营收形成更直接的拉动。结合上季整体营收同比增64.40%的高增速基数，本季度若能延续内容库利用率与单次分发收益的稳步抬升，媒体权利板块的提效将成为营收与利润的关键驱动。需要关注的是，内容制作与推广投入的节奏对费用曲线存在阶段性影响，若推广资源更多向高ROI赛事倾斜，毛利率稳定性有望提升；反之若新内容孵化期延长，短期费用率可能上行，压制利润弹性。

现场活动与招待的票价结构与满场率

现场活动和招待上季收入为2.83亿美元、占比25.25%，在大型档期、明星赛事与高阶招待包的拉动下，具备票价结构优化与客单价提升的空间。本季度若结合重点城市巡演与国际赛事落地，满场率与高阶招待包的售罄率将决定收入质量，预计对现金回款与短周期利润弹性更为敏感。现场业务天然具备季节性，但在持续丰富的赛事矩阵与更精细的票务分层定价策略下，单位场次的边际贡献提升机会较大。公司也在探索与地方平台和商业合作方的联动，提升场馆周边服务的转化，形成赛事期间的附加消费闭环，有助于提高客单价与复购率。若本季度赛事密集度与国际巡回覆盖度高于上季，现场板块的收入增量将更为显性，并在周转效率与现金流上形成正向反馈；但若受档期或场馆资源掣肘，场次结构的优化与溢价能力将成为确保增量的关键抓手。

合作伙伴与营销的品牌协同与赞助续约

合作伙伴关系和营销上季收入为1.34亿美元、占比11.93%，赞助结构的迭代与头部品牌协同对盈利质量影响较大。本季度延续与汽车、消费电子、饮料等品牌的多年期合作与升级，有望在赞助底盘上形成更稳定的保障。头部品牌的官方合作通常带来更高的曝光价值与联合内容产出，叠加现场活动与大型档期的营销节奏，赞助包的定价与续约条件具备改善空间。在与平台方及品牌方协同深化的背景下，联合营销资源倾斜至转化效率更好的赛事与预热内容，预计能提高单一赞助包的实际触达与ROI。本季度如果赞助集中度提升并形成更高阶的权益设计（如现场VIP权益、定制互动、联合内容共创），将直接增强赞助的议价能力，带动合作伙伴收入的稳定扩张。需要观察的是，若短期宏观广告预算波动，赞助签约节奏可能放缓，但以多年期协议为主的结构能对短期扰动形成一定缓冲。

盈利质量与股东回报的平衡

一致预期的调整后每股收益为0.30美元，同比增88.02%，显示在营收扩张背景下利润端具备较强的修复弹性。本季度若费用管控与赛事排期更加均衡，毛利率稳定性有望维持在合理区间，叠加内容与赞助的协同效应，利润质量有提升空间。资本回报方面，公司已在近几个季度通过现金分红的方式提升股东回报，对市场预期形成支撑；在营收高增的前提下，若保持稳健的分红节奏与负债结构管理，估值稳定性更强。从上季数据看，净利率为3.66%，净利润环比下降58.31%体现出利润端仍受费用与季节性影响，本季度能否通过结构优化与更高质量的增长弥补这一压力，是市场关注的焦点。一旦本季度实现营收与利润的同步提效，叠加清晰的分红政策与可预期的赛事与内容排期，股东回报与估值体系有望获得进一步的稳定与强化。

分析师观点

机构观点整体偏多。多家知名机构近期维持或上调目标价并给出“买入”或“正面”评级：Susquehanna给予251.00美元的目标价并维持正面评级，BTIG将目标价上调至250.00美元并维持买入，TD Cowen上调至245.00美元并维持买入，高盛将目标价提升至235.00美元并维持买入，Roth Capital将目标价由210.00美元上调至240.00美元并维持买入，摩根大通维持“增持”评级并给出220.00美元的目标价。相较之下，Arete维持中性并将目标价调整至185.00美元，摩根士丹利维持“持平”并给出210.00美元的目标价，整体看多比例明显更高。多家机构看多的核心理由集中在三方面：一是内容分发与媒体权利的结构性优势叠加平台合作深化，为营收的高增与盈利修复提供支撑；二是现场活动与招待在重要档期的供给能力与定价策略优化，有助于现金流与利润的短周期弹性；三是赞助与品牌协同的延续与升级，提升非票务与非版权收入的稳定性。结合市场一致预期（本季度营收10.25亿美元、同比增69.83%；调整后每股收益0.30美元、同比增88.02%），机构普遍认为在内容、现场与赞助的三重驱动下，公司具备延续高增与改善利润质量的条件。少数持中性观点的机构更关注费用投入节奏与赛事季节性对利润端的扰动，但在多数机构看来，这些因素在更长的排期与合作框架下具备可控性与可预见性。总体而言，机构看多占比更高，目标价区间主要集中在220.00—251.00美元，反映对营收增速与利润修复的较高信心。