摘要

可口可乐将于2026年02月10日（美股盘前）发布最新季度财报，市场围绕收入与盈利的韧性展开博弈，关注零糖与高附加值品类带来的利润结构改善。

市场预测

市场一致预期显示，本季度可口可乐总收入预计为120.08亿美元，同比增12.47%；EBIT预计为30.15亿美元，同比增17.59%；调整后每股收益预计为0.56美元，同比增8.68%。主营业务亮点：公司按业务结构划分，浓缩产品收入81.98亿美元，占比65.82%，规模与议价力支撑利润稳定；成品收入42.57亿美元，占比34.18%，带动渠道覆盖与单箱扩张。 发展前景最大的现有业务：浓缩产品作为利润池核心，上一季度收入81.98亿美元，在价格优化与组合升级的带动下同比实现增长，叠加全球客户覆盖优势，有望在本季度延续正增长并提升贡献度。

上季度回顾

上一季度公司营收稳健，毛利率61.49%，归属母公司净利润36.96亿美元，净利率29.67%，净利润环比下降2.99%；调整后每股收益为0.82美元，同比增长6.49%。 上季度经营要点在于价格-组合优化与成本管控协同发力，盈利质量保持稳健。 主营业务方面：浓缩产品收入81.98亿美元，占比65.82%；成品收入42.57亿美元，占比34.18%，结构上利润占优的浓缩板块贡献突出，有利于维持较高毛利率与现金回报能力。

本季度展望（含主要观点的分析内容）

价格与产品组合带来的利润韧性

过去几个季度，公司通过价格与组合优化实现收入和利润的双重改善，模型上反映为本季度EBIT增速（17.59%）高于收入增速（12.47%），意味着费用效率与毛利结构仍在改善。毛利率上一季度达到61.49%，在浓缩业务占比高的支撑下，短期具备稳定性。本季度若原材料与包装成本维持平稳，叠加价格-组合继续发挥作用，盈利弹性将优于收入表现。需要关注的是，部分地区的销量弹性对价格敏感度上升，管理层在渠道和促销上的精细化投入，会在短期内对费用率形成一定压力，但通过组合升级（零糖、功能饮品、增值乳制品等）提升单价与结构，有望对冲压力。

零糖与高附加值品类的增长动能

零糖可乐、运动饮料与瓶装水等健康导向品类在上一季度延续了较好的增长节奏，市场预期显示本季度收入和盈利增速均处于两位数区间，结构性动力仍在。本季度看点在于零糖产品的渗透率继续提升，有望提高整体价格-组合贡献；同时，功能与乳品类在北美和部分新兴市场的扩容，有助于改善利润结构。若单位箱销量在主要成熟市场走平或小幅改善，高附加值品类拉动的单价提升将成为核心驱动。对渠道而言，即饮场景和即零渠道的投放会在旺季前后叠加放量，为下一阶段需求打基础。

浓缩业务的盈利“锚”与成品业务的覆盖半径

浓缩业务上一季度收入81.98亿美元，占比65.82%，毛利与现金创造能力明显优于成品业务，是公司稳定高毛利率的关键。本季度随着全球装瓶商订单结构优化及价格条款逐步落地，浓缩板块利润贡献有望保持稳定甚至提升。成品业务42.57亿美元的体量则直接关系到渠道广度与品牌触达，若宏观消费在北美与拉美阶段性承压，成品业务将更多承担品牌维护与占位的角色，通过小包装与多价带布局提升动销。两者协同的效果是：在收入端由成品保障覆盖，在利润端由浓缩提升回报。

费用与现金流：稳健投入与资本效率

上一季度净利率29.67%处于历史较高区间，显示费用效率与税项、汇率等因素配合良好。进入本季度，在推进新品、渠道投放与市场活动的节奏下，销售费用可能顺周期上行，但由于浓缩占比高、毛利基础厚，净利率具备对冲空间。现金流层面，历史上公司自由现金流对股东回报与再投资提供双支撑，若本季度营收与EBIT兑现一致预期，现金分配的连续性与再投资的可控节奏将保持稳健。

分析师观点

在过去六个月的机构观点中，看多占比更高。多家机构与市场评论普遍强调：上一季度公司通过价格与组合提升，实现营收与利润好于预期；本季度一致预期收入增12.47%、EBIT增17.59%、调整后每股收益增8.68%，显示盈利韧性仍被认可。典型观点指出，零糖与高附加值品类对收入质量的贡献提升，装瓶体系的订单与价格条款稳定支持浓缩业务利润率，短期宏观不确定下，公司具备通过组合与费用效率维持增长的能力。综合这些观点，机构对可口可乐在本季度的营收与盈利表现保持偏正面判断，看多声音占据主导地位，核心论据集中在：结构升级、毛利率基础较高、费用管控与现金流稳健三方面。