摘要

Pure Storage Inc将于2026年02月25日美股盘后发布最新季度财报，市场预期本季度业绩延续增长趋势，关注AI相关需求及大型客户出货节奏对盈利质量的影响。

市场预测

市场一致预期Pure Storage Inc本季度营收约10.32亿美元，同比增长18.72%；调整后每股收益约0.64美元，同比提升55.19%；公司在上一季度披露的指引显示，本季度营收区间为10.20亿至10.40亿美元。基于可获得的信息，当前未见对本季度毛利率及净利润或净利率的明确一致预测，相关指标以公司正式披露为准。 公司主营由“产品”和“支持”两大业务构成，上一季度分别实现收入5.35亿美元和4.30亿美元，结构占比约为55.45%与44.55%，产品方案在大型客户扩容与高性能工作负载渗透中保持优势。就发展前景最大的现有业务来看，产品业务在新一代全闪存架构与AI训练/推理场景的带动下具备规模扩张基础，上一季度产品收入达5.35亿美元，在整体营收同比增长16.05%的背景下延续增长动能。

上季度回顾

上一季度，Pure Storage Inc实现营收9.64亿美元，同比增长16.05%；毛利率72.31%；归属于母公司股东的净利润为5,480.60万美元，净利率5.68%；调整后每股收益0.58美元，同比增长16.00%。 财务与业务层面看，公司在大型客户出货带动下毛利表现稳健，并给出本季度营收10.20亿至10.40亿美元的业绩指引；归母净利润环比增长16.32%，费用投放与盈利质量保持平衡。按业务构成，产品收入5.35亿美元、支持收入4.30亿美元，分别贡献55.45%与44.55%的收入结构；结合整体营收同比增长16.05%，两大板块均延续增长轨迹，支撑公司规模与利润的同步改善。

本季度展望

全闪存与AI工作负载驱动的需求动能

从需求端看，市场一致预期本季度营收约10.32亿美元，同比增长18.72%，与公司此前给出的10.20亿至10.40亿美元指引区间相匹配，显示主力客户的扩容计划与订单交付节奏较为可控。业内针对大型互联网与云客户的观察显示，全闪存阵列在AI训练与推理、数据库加速、实时分析等高性能工作负载中的渗透率继续提升，这为产品收入提供了持续的增量来源。在硬盘（HDD）供应偏紧的阶段，全闪存凭借能耗、空间与吞吐率的综合优势被更多企业纳入替代与扩容选项，公司的差异化架构与方案落地有望强化份额获取。结合先前披露的大型客户出货事实与对本季度的营收指引，预计本季度来自AI相关工作负载与高端企业工作负载的拉动仍是增长关键，结构上对产品收入的驱动更为显著。

成本曲线与毛利弹性：内存价格上行的传导

供给端的关注点集中在NAND价格上行的潜在影响。多家机构的模型测算指出，公司在供应链长期合约与产品架构（更高比例采用可控成本的通用级NAND）两方面具备缓冲能力，可降低上游涨价对物料成本的直接扰动。上一季度毛利率维持在72.31%的较高水平，体现了定价策略、产品组合与服务订阅的协同，若本季度高毛利的软件与支持业务保持稳定交付，毛利结构有望延续韧性。短期看，NAND成本上扬或对单位利润带来压力，但若高价值订单结构占比提升（例如AI相关高性能阵列与企业级高端替换单），规模与结构效应有机会抵消部分成本波动，从而对整体毛利形成对冲。观察重点在于：本季度高价值产品交付比例、支持与订阅类收入的确认节奏，以及公司对成本上行的价格与组合应对策略落地情况。

大型客户节奏与资本配置对股价敏感因子

本季度股价敏感因子主要在大型客户交付节奏、费用投放与现金回报安排之间的平衡。公司此前批准的新一轮股票回购授权（规模4亿美元）为资本配置提供了灵活空间，在盈利与现金流稳定的前提下有助于平滑市场波动，增强每股口径下的回报可见性。另一方面，市场亦关注费用投放与订阅业务占比提升可能对利润率的阶段性影响，若运营开支增长快于营收增长，短期利润弹性或受压。因此，投资者在本季度需要聚焦三点：其一，指引与交付是否与一致预期相匹配；其二，费用率与盈利质量的匹配度；其三，来自超大规模客户与高端企业客户的订单能见度与交付节奏是否保持稳定。若指引上沿兑现与费用率得到有效控制，叠加回购安排的执行力度，股价反应的弹性更取决于盈利质量与现金流的同步改善。

分析师观点

从近六个月的机构动态看，覆盖Pure Storage Inc的主流卖方观点以看多为主，整体评级区间偏向“增持/跑赢大盘”，目标价分布仍高于当前股价水平的集中度较高。多位分析师强调两条主线：一是公司在应对内存价格上行方面具备较强韧性；二是AI与全闪存替换带来的结构性增量足以支撑本季度及之后的收入增长与利润改善。部分机构维持审慎立场，关注费用投放与订阅业务结构变化对利润率的潜在扰动，但在观点占比上，积极派更占上风。 看多阵营的代表观点集中在两方面。其一，关于成本侧的韧性：有机构指出，公司与供应商的长期定价安排、采购团队的执行力以及产品架构对通用级NAND的高效利用，使得内存价格上行对毛利与每股收益的摊薄显著小于市场此前的担忧。结合敏感性分析，即使假设内存成本同比上升较高，公司仍可通过规模与结构效应对冲大部分负面影响，从而保持营收增长与利润弹性并存。其二，关于需求侧的增量：机构普遍认可AI相关工作负载对高性能存储的需求牵引，且公司在大型互联网与云客户中的出货经验、方案迭代与服务能力形成良性循环，预计对本季度营收的贡献将保持稳健。另有机构提到，硬盘供应偏紧为全闪存渗透提供结构性窗口，公司差异化能力与更高的毛利结构有助于在价格与份额之间取得平衡，从而提升盈利质量。 相对谨慎的观点主要聚焦于三点：一是费用投放节奏高于收入增速或阶段性压缩利润率；二是订阅化占比抬升对短期利润率的过渡影响仍需观察；三是大客户协议的盈利性与中期毛利结构仍存在不确定性。尽管如此，就本季度的收入与盈利展望而言，积极派更强调指引与一致预期的匹配、AI与企业替换周期的持续性以及成本端的缓冲能力，因而对业绩兑现的信心更足。在当前预期框架下，看多声音在数量与论证力度上占优，核心逻辑是“需求确定性+成本韧性+现金回报工具”的组合能够支撑营收与利润的双重改善，进而为本季度业绩与股价表现提供支撑。