摘要

Ambev S.A.将于2026年10月29日（美股盘前）发布财报，市场关注利润率修复与巴西旺季动能。

市场预测

市场一致预期本季度Ambev S.A.营收为41.88亿美元，同比增长20.28%；调整后每股收益为0.10美元，同比增长146.86%；息税前利润为11.44亿美元，同比增长21.41%。公司上季度披露的前值为参考基数，未提供对本季度的官方指引。公司核心优势在于巴西啤酒和拉美分部旺季量价共振，渠道和品牌结构升级带动产品组合改善。巴西啤酒业务被视为增长引擎，营收规模庞大且对单价敏感度高，旺季促销与高端化并行，带动本季度量能释放与利润率改善。

上季度回顾

上季度Ambev S.A.营收为39.91亿美元，同比增长12.53%；毛利率为51.86%；归属于母公司股东的净利润为33.87亿美元，环比变动为-10.12%，净利率为16.81%；调整后每股收益为0.04美元，同比增长43.33%。公司在费用控制和组合优化方面取得进展，经营杠杆兑现。主营业务方面，公司核心收入来源集中于啤酒与非酒精饮料的多品牌矩阵，区域对冲提升稳定性，但各分部收入构成未在披露口径中列明同比拆分。

本季度展望

巴西啤酒旺季与产品结构提升

巴西市场进入节庆与高温消费旺季，渠道动销预期加强，叠加过往价格调整在账，销量与均价有望同时改善。高端与超高端产品权重提升，带来单位毛利扩张，毛利率在稳定原材料成本背景下存在上行弹性。若核心品牌渗透与包装组合优化保持节奏，出厂价与促销之间的平衡将决定利润弹性释放的幅度，市场预期本季度息税前利润同比两位数增长与此逻辑一致。

拉美分部的对冲作用与外汇敏感度

除巴西外的拉美业务在销量、定价和汇率波动之间形成对冲，弱势货币环境下的本地化生产与原料套期保值减少波动。若主要市场通胀压力温和回落，消费者对中端价位产品的接受度提升，将改善渠道补货与经销商库存健康度。需要关注外汇波动对美元口径报表的换算影响，若本季度汇率趋稳，收入与利润的同比增速将更贴近经营基本面。

成本曲线与利润率修复

大麦、铝和物流等成本在今年中期出现阶段性缓和，叠加采购与套保策略，使单位成本压力缓解，有利于毛利率维持在高位区间。费用端在品牌投放和渠道促销上保持纪律性投入，若单箱利润提升幅度覆盖投放增速，则净利率具备改善空间。市场对净利润与每股收益的乐观预期，依赖于成本侧的稳定与产品结构的持续优化，若旺季动销验证，利润率修复将更为稳固。

分析师观点

综合近六个月市场观点，看多占比更高。多家机构强调本季度量价齐升带来的收入高增长可见性，以及成本侧缓和支撑利润率回升；看多阵营认为在旺季驱动与组合升级下，本季度营收与利润同比增速有望双双达到两位数，且现金创造能力延续。看空观点相对少数，主要担忧外汇波动与高端竞争节奏，但共识并未出现系统性下修。结合机构观点与一致预期，偏向积极的判断在营收与盈利弹性上具备一定把握度，关注点仍在旺季终端动销与价格体系的平衡。