摘要

高盛将于2026年10月13日（美股盘前）发布财报，市场预期本季度营收约169.44亿美元、调整后每股收益约14.13美元。

市场预测

市场一致预期本季度高盛营收约169.44亿美元，同比增长20.21%；调整后每股收益约14.13美元，同比增长28.49%；息税前利润约63.86亿美元，同比增长21.53%。公司未在公开资料中提供针对本季度的毛利率、净利率或净利润的量化预测。 公司主营收入构成集中在利息收益与做市等项目，上季度利息收益220.47亿美元、做市76.37亿美元、投资银行34.00亿美元、投资管理33.78亿美元、佣金与费用15.25亿美元。面向未来，投资银行与做市业务预计是公司发展弹性较大的板块，其中投资银行上季度收入为34.00亿美元，关于该板块的同比数据未披露。

上季度回顾

上季度公司营收203.38亿美元，同比增长39.46%；毛利率81.78%；归属于母公司股东的净利润66.28亿美元，净利率32.75%；调整后每股收益20.98美元，同比增长92.30%。公司单季大幅超出市场对营收与每股收益的预期，盈利质量改善带动利润率显著走高。 上季度净利润环比增长17.73%，驱动因素包括做市与利息类收入的稳健表现及费用效率提升。分业务看，上季度利息收益220.47亿美元、做市76.37亿美元、投资银行34.00亿美元、投资管理33.78亿美元、佣金与费用15.25亿美元；各板块同比数据未披露。

本季度展望

投行业务与融资窗口

近期大型科技与成长类公司融资与上市活动的热度在年内多次回升，叠加公司在超大体量项目上的承做经验与客户覆盖，本季度投行业务的动能有望保持相对稳定。围绕超大规模科技公司生态的股权与债券融资、以及部分优质企业可能推进的首次或再融资项目，有望为承销与财务顾问费用形成支撑。市场层面，利率预期的阶段性变化与波动有可能影响发行节奏，但从已披露的管线与客户互动看，公司具备在不同市场窗口中调配资源与定价策略的能力。本季度需关注单案规模与筹资窗口的匹配度，一旦市场窗口收窄，项目排期与收入确认可能出现时点差异，从而带来环比波动。

做市与客户活动

做市业务受客户交易活跃度与市场波动率驱动，年内多资产波动的阶段性回升，为定价与流动性供给带来收入机会。公司在股票、利率与外汇等多资产线的定价与风险对冲能力，将决定价差收入与仓位风险的平衡。本季度若波动维持在合理区间且客户需求延续，做市业务的收入韧性较强；若单一资产出现单边行情，风控限额与对冲成本将成为利润波动因素。结合此前单季较高毛利率与净利率表现，费用纪律与风险约束有助于将做市环节的波动对利润端的影响控制在可承受范围。

资产与财富管理、私人信贷

公司在私人信贷与替代资产方面的布局延续年内势头。公开文件显示，公司一只私人信贷基金在第三季度的赎回申请约为2.00%，较上半年显著回落；同时，该基金申购约4亿美元，申购倍数高于赎回比例，这为管理费与业绩报酬的稳定性提供了支撑。更低的赎回压力与更高的净流入，有助于费用收入的可预测性，并为长期资产配置创造条件。另一方面，市场讨论公司作为某信用管理机构（管理资产约370亿美元）的潜在竞标方，一旦交易落地，有望提升信用资产投放与分销能力，改善产品谱系并扩大管理规模；但并购推进存在不确定性，需关注交易审批、整合效率与资本消耗对股东回报的影响。

信用风险与AI相关融资的敞口管理

资产管理部门在固定收益多板块策略上对部分大型AI相关借款人采取低配，是对市场供应增加与再融资节奏的主动应对，这一取向重在平衡行业主题性机会与信用价差的重新定价风险。随着超大规模企业持续通过债券与长期合同融资，二级市场与信用衍生品对不同主体的利差分化可能加剧，风险收益比的选择更倚重底层现金流、表外义务与条款保护。对公司而言，偏保守的曲线仓位配置与发行高峰期的供需平衡判断，有助于控制估值回撤对净值与费用收入的间接影响。

股东事务与资本效率

公司推出面向个人投资者的自愿投票指引计划，旨在提升散户股东参与度与治理效率，这有助于强化公司与多元股东群体的沟通，进而在资本管理、薪酬政策与长期激励上形成更一致的预期。近期关于管理层人事安排的市场讨论，短期可能引发投资者对战略连续性的关注，但从经营端数据看，上一季度营收与利润指标的显著修复，显示公司在费用与风险控制方面的执行力。本季度若延续对资本开支与风险加权资产的审慎管理，配合稳健的股东沟通机制，将为估值稳定提供边际支持。

分析师观点

近期多家机构对高盛的目标价与评级进行了密集调整，偏谨慎的声音占比较高。多家机构在2026年9月至10月期间将高盛目标价下调至980.00—1,050.00美元区间并维持中性或类似评级，同时也有机构将目标价从1,325.00美元下调至1,175.00美元但仍维持优于大盘评级，整体来看，谨慎与中性立场占比高于看多。核心理由包括：其一，部分分析师认为年内与明年上半年发行供给偏多、融资窗口波动加大，或对投行费用与做市收益的节奏产生影响；其二，部分固定收益团队强调对大型AI相关借款人的信用利差与再融资节奏保持警惕，在供给高峰期更倾向于低配，这一再定价过程可能抬升市场对资本成本与风险资产收益的折现要求；其三，个别机构将目标价下调至980.00美元并维持中性评级，主要基于对费用率、资本消耗与盈利波动区间的综合评估。相对而言，也有机构在下调目标价后仍维持看多评级，理由是上一季度公司营收与每股收益显著超预期、费用效率改善明显，若融资活动与客户交易活跃度在本季度维持中枢水平，则盈利韧性仍在。综合这些观点，偏谨慎阵营占比较高，市场在等待本季度营收与费用率能否延续改善，以及投行业务落地与资产管理净流入的可持续性，以决定后续的估值修正方向。