摘要

Freshpet将于2026年02月23日（美股盘前）发布2025财年第四季度及全年业绩，市场关注营收延续增长与利润结构变化对每股收益的影响。

市场预测

一致预期显示，本季度Freshpet营收预计为2.87亿美元，同比增8.55%；EBIT预计为2,923.90万美元，同比增27.41%；调整后每股收益预计为0.39美元，同比降0.25%。现阶段公开一致预期未提供本季度毛利率和净利率或净利润的具体预测数据，关注点集中在收入与EBIT的改善。主营业务亮点在于“杂货店、大众和俱乐部”渠道贡献度高，上季度渠道营收为2.32亿美元，占总营收80.49%，是驱动公司营收扩张的核心。发展前景较大的现有业务在“宠物专业、自然”渠道，上季度营收为5,636.60万美元，占比19.51%，伴随线下冷柜渗透与品牌触达提升，上季度公司总营收同比增长14.00%，该渠道增长弹性值得期待。

上季度回顾

上季度Freshpet总营收为2.89亿美元，同比增长14.00%；毛利率为39.53%；归属于母公司股东的净利润为1.02亿美元，净利率为35.20%；调整后每股收益为1.86美元，同比增长675.00%。该季营收高于一致预期，EBIT为2,490.10万美元，略高于市场估计；归母净利润环比增长显著（环比增速为521.56%），利润端改善对每股收益形成提振。公司主营渠道结构稳定，其中“杂货店、大众和俱乐部”渠道贡献2.32亿美元，“宠物专业、自然”渠道贡献5,636.60万美元，上季度总营收同比增长14.00%，渠道广覆盖与冷链终端的持续投放支撑销量与货架周转表现。

本季度展望

渠道扩张与营收动能

本季度营收一致预期为2.87亿美元，同比增长8.55%，显示市场认为公司在核心渠道仍有持续扩张能力。“杂货店、大众和俱乐部”渠道上季占比达80.49%，高占比渠道在大卖场与会员店场景的复购粘性与客单提升，预计将继续贡献主要增量。线下冷柜的布局与补货频率优化对新鲜宠粮的周转效率至关重要，过去几个季度的门店覆盖与SKU丰富度的提升，通常能转化为更稳定的动销与更可预期的补货节奏。结合EBIT预计增长27.41%，渠道端带来的规模效应与经营杠杆可能在费用控制中逐步显现，这与历史上旺季促销后销量基数抬升相匹配，有助于平滑季节性波动对收入节奏的影响。

毛利率与成本结构的观察

上季度毛利率为39.53%，这与营收超预期的同时反映了成本结构的阶段性优化，包括原材料价格与生产环节效率提升的共同作用。虽然本季度一致预期未明确给出毛利率预测，但在EBIT预计同比增长27.41%的背景下，市场隐含假设多为毛利率与费用率的综合改善。公司在产能与冷链端的持续投入会在短期内对费用率产生一定扰动，但随着产线良率提升与仓配协同优化，单位成本递减的趋势有望逐步体现。若本季度营收与EBIT的节奏按一致预期推进，毛利空间保持稳定或温和改善的概率较高，费用端的投放节奏与结构优化将成为观察利润转化效率的关键变量。

盈利与每股收益的分歧

一致预期给出本季度调整后每股收益为0.39美元，同比微降0.25%，与EBIT的强劲增幅形成一定分歧。该分歧通常源于费用端节奏、税项与财务费用的阶段性影响，以及股本结构变动对每股口径的稀释效应。上季度归母净利润为1.02亿美元，净利率为35.20%，利润端的改善幅度明显，若本季度延续经营杠杆释放，理论上对每股收益依然构成支撑。当前一致预期对EPS更为保守，体现了市场对费用、促销与产能爬坡中短期扰动的审慎态度；若营收实现较强增长且费用率控制优于预期，EPS的实际落点存在上修空间。市场将关注经营现金流质量与存货周转的边际变化，这些指标能更直接反映利润的可持续性并影响估值的稳定性。

结构性看点与潜在波动

上季度营收同比增长14.00%，显示主力渠道对销量与收入的驱动较为稳健，本季度若维持8.55%的收入增速，将进一步夯实增长“底盘”。“宠物专业、自然”渠道上季贡献5,636.60万美元，占比19.51%，作为品牌渗透与产品组合上行的承载渠道，其在教育型销售场景与社群口碑中的影响力，常能转化为新品导入与客群拓展的边际增量。需要留意的是，当渠道扩张临界点临近或在区域密度提升阶段，短期促销与铺货费用会前置确认，从而在EPS端体现为更为保守的市场预期。结合EBIT与营收的双增预期，本季度利润的实际表现将取决于运营效率与投入产出的动态平衡，任何在费用端的调整都可能带来短期波动。

分析师观点

从近期公开材料所体现的市场态度看，机构观点整体偏积极，关注点集中在营收增速与EBIT改善对盈利质量的提升，认为收入与经营杠杆的双轮驱动仍在延续，形成看多一侧的相对多数。观点理由主要包括：其一，本季度营收预计同比增8.55%，结合上季度实际营收同比增14.00%，显示增长韧性尚在，主力渠道占比高带来的规模效应更易在旺季后持续；其二，EBIT预计同比增27.41%，反映经营效率与成本结构的阶段性优化，若费用率保持在合理区间，利润转化有望优于市场此前的保守假设；其三，上季度毛利率为39.53%、净利率为35.20%，利润端已出现明显改善迹象，若本季度延续该趋势，估值与预期差修复具备条件。看空观点主要围绕EPS一致预期的微幅同比下滑（-0.25%）和费用端不确定性，但与收入与EBIT的向上趋势相比，影响力相对有限。综合各方公开评论的取向，市场更倾向于看多：侧重收入与EBIT的增长逻辑，以及渠道结构稳定对现金流质量的支撑；对EPS的短期波动保持审慎，但不改变对基本面改善的判断。