金吾财讯 | 海通国际发研指，百融云(06608)去年前三季度公司业绩亮眼，总收入同比增长了33%。公司已累计服务约7000家客户，22年其核心客户约200家（收入贡献超过30万人民币）。根据公司的数据，一个大型客户可贡献约3000万的收入，则市场规模在60亿左右（3000万x200），如果核心客户达到300家，则市场规模在100亿左右，也就是说，公司在核心客户渗透率并不高的情况下，其MaaS增长空间依然很大，业务规模在60到100亿之间。目前，MaaS业务是公司的利润增长中枢。该行指，BaaS市场才刚刚开始，是公司在自我迭代中发现的商机。其核心是垂类语音机器人智能触达用户。与其他语音机器人的最大区别在于MaaS+BaaS的结合实现智能精准销售，不仅实现普遍意义的降本增效还对结果负责（创收变现）。目前，BaaS业务是公司的规模增长中枢。目前，从市场竞争表现来看，公司在智能评分SaaS领域已成为龙头公司，并延展到其他非金融领域，而AI智能销售领域在快速成长，该行看好其规模和利润双成长的持续动能。鉴于前三季度的良好基础，该行预计23年公司全年收入增速料可以稳定在25%到30%之间，净利润率可达10%到15%之间。