金吾财讯 | 民生证券发研报指，裕元集团(00551)发布2024年前三季度未经审核综合业绩。24Q1-Q3，集团实现营收60.75亿美元，同比+1.5%，毛利率为24.2%，同比+0.7pct，归母净利润为3.32亿美元，同比+140.9%。其中，24Q3，实现营收20.60亿美元，同比+12.5%，毛利率为24.1%，同比+0.6pct，归母净利润为1.47亿美元，同比+172.3%。该行表示，制造业务部分，产能利用率及出货量良好，费用管控及优化，带动净利率提升。1)收入端：24Q3，随着全球鞋履市场进一步常态化，对集团供应的鞋履产品需求大幅提升，制造业务订单满载推动整体产能利用率及生产效率继续上升，集团制造业务Q3营运淡季不淡，产能持续处于供不应求状态，鞋履出货增长强劲，单价跌幅逐季收窄。24Q1-Q3，制造业务营收为41.36亿美元，同比+9.0%，鞋履出货量为1.87亿双，同比+16.2%，由于高基期效应及产品结构变化，平均售价为20.24美元/双，同比-6.8%。2)毛利率端：24Q1-Q3，产能利用率为92%(23Q1-Q3为76%)，制造业务毛利率为19.6%，同比+1.6pct；随产能利用率提升带动毛利率上行，24Q3，制造业务毛利率为20.6%，同比+1.4pct。3)利润端：24Q1-Q3，制造业务归母净利润为3.02亿美元，同比+174.2%，归母净利率为7.30%，同比+4.40pct；24Q3，制造业务归母净利润为1.47亿美元，同比+170.8%，归母净利率为9.76%，同比+5.33pct。该行预计24-26年实现营收84.41、88.34、92.56亿美元，同比+7.0%、+4.7%、+4.8%，实现归母净利润4.48、4.82、5.35亿美元，同比+63.0%、+7.6%、+11.0%，11月12日收盘价对应PE为8、8、7倍，维持“推荐”评级。