金吾财讯 | 高盛发研报指，中国铁塔(00788)11月21日宣布计划实施股份合并（每10股合并为1股）及资本减少。该提案尚待特别股东大会批准，因此未反映在我们的估计中。该行指，提议的资本减少对于其长期分红支付前景是有利的。根据现行规定，中国铁塔需要将其净利润的10%作为法定储备金留存，直到储备余额达到公司注册资本的50%为止。这意味着，在满足储备要求之前，其净利润的90%可以作为股息分配。随着资本减少后法定储备金基数的降低，中国铁塔可能更快地达到这一门槛，从而允许更高的分红比例。

该行预计2025年收入稳定增长约4%；净利润增长12%；每股派息为人民币0.049元（同比增长15%，或占可分配利润的79%）。该行指，尽管面临应收账款老化带来的挑战，中国铁塔的现金流状况意味着它仍然能够覆盖2025-26E期间逐渐增加的派息比率。

该行微调了公司预测，以反映由于定价下降导致电信塔部分收入增长放缓，并且由于将DCF模型移至2025年，目标价由1.15港元上调至1.16港元。此外，如果实施提议中的股份合并/资本减少计划，这将扩大其可分配利润基础，从而对其长期分红前景产生积极影响。维持“中性”评级。