金吾财讯 | 国金证券发研指，康耐特光学(02276)作为国内镜片第一制造企业，2018至2023年营收CAGR达到12.80%；净利润CAGR达到26.98%，24H1收入/净利增速17.85%/31.63%，受益于产品结构优化、客户开拓等，边际成长呈加速趋势。

该行指，公司于24年12月23日发布向歌尔配售5332.5万股(占公司配售前、配售后12.5%、11.1%的股份)，配售价为15.86港元/股，净筹8.28亿港元，25年1月6日配售已完成；24年12月29日晚公司公告歌尔已与康耐特若干现有股东(控股股东除外)协商收购不超过4280万股(占公司配售前/配售后10.0%/8.9%的股份)，若配售+收购完成，预计歌尔将持有公司股份20%。依托长期积累的定制化镜片能力，后续有望突破海内外头部客户。

该行续指，近视防控带动产品升级、高折射型产品顺应消费者美观需求，公司借助高性价&前瞻布局突围国内市场，从2018年至2023年，公司国内营收占比持续上升，2023年已达到32.7%，较2018年提升18pct,2023/24H1国内业务营收达到了5.8/3亿元，同比+28.66%/+22.7%,国内收入占比从20年的23.8%提升至24H1的30.9%。

该行表示，采用市盈率相对估值法，预测公司2024/2025/2026年归母净利润分别为4.16/5.05/6.04亿元，同比+27.1%/+21.5%/+19.7%，当前股价对应公司24-26年PE分别为24/22/18X,选取A股中明月镜片、永新光学、博士眼镜作为可比公司，可比公司24-26年PE平均值分别为38/33/28X，考虑到公司传统业务稳中有进，新兴业务具备较大潜力，后续成长路径清晰,给予公司25年PE27X，对应目标价30.9港元，首次覆盖，给予“增持”评级。