奥克斯已经坐不住了

未来消费

2025/02/27

作者| 刘锐编辑| 袁舟从新三板到港股，奥克斯的依然没有放弃上市。1月15日，奥克斯正式提交港股上市申请书，中金公司担任独家保荐人。这已是奥克斯第三次冲击资本市场。奥克斯2016年曾短暂在新三板挂牌，一年后因流动性不足而退市；2018年筹划A股上市，历时五年完成上市辅导，却最终未能成行。此次转战门槛相对较低的港股市场，奥克斯似乎看到了新的曙光。据招股书披露，奥克斯2022至2023年营收分别为...

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袁舟从新三板到港股，奥克斯的依然没有放弃上市。1月15日，奥克斯正式提交港股上市申请书，中金公司担任独家保荐人。这已是奥克斯第三次冲击资本市场。奥克斯2016年曾短暂在新三板挂牌，一年后因流动性不足而退市；2018年筹划A股上市，历时五年完成上市辅导，却最终未能成行。此次转战门槛相对较低的港股市场，奥克斯似乎看到了新的曙光。据招股书披露，奥克斯2022至2023年营收分别为195.28亿元、248.32亿元，同期净利润为14.42亿元、24.87亿元，保持稳定增长。这一成绩在家电行业整体低迷的大环境下尤为突出。要知道，奥克斯的成功很大程度上，是得益于其低价策略和经销商渠道扩张。报告期内（2022年至2024年前三季度），奥克斯期末经销商数量从5024家增至7419家。与此同时，销售返利也随之飙升：2023年应计及应付销售返利达10.4亿元，较2022年增长2.3倍。2022年到2024年前9个月，公司贸易应付款项及应付票据分别达54.36亿元、64.36亿元和97.48亿元，持续攀升。业内人士认为，奥克斯销售返利不仅金额高昂，且增长迅速，这很可能引发市场质疑其是否通过调整政策刺激经销商囤货，从而人为拉升业绩。更值得注意的是，奥克斯经销商团队稳定性不足，报告期内不活跃经销商量分别为2475家、1510家以及2204家，2024年前三季平均每月约有245家经销商\"退出\"。另外，奥克斯在盈利能力方面，也面临挑战。报告期内，奥克斯毛利率分别为21.3%、21.8%、21.5%，明显低于2024年前三季美的、格力、海尔的26.76%、30.21%、30.85%。这也是奥克斯以低价策略换取市场份额的代价。奥克斯的低价策略直接压缩了产品毛利空间，而竞争对手则通过技术创新和品牌溢价获取更高利润。如今，低价已不再是奥克斯独有的竞争优势，若无法通过差异化提升优势，奥克斯可能面临市场份额被蚕食的风险。据奥维云网数据，2018年奥克斯在线上空调销售排行榜上曾位居第一，但到2024年，其线上渠道零售额市占率已降至5.85%，排名第五。与此同时，格力、美的、小米、华凌等品牌也开始积极参与低端市场竞争，价格战愈演愈烈，2024年\"6.18\"期间中低端空调产品价格降幅已达8%-10%。财务状况方面，截至2024年9月底，奥克斯现金及现金等价物为28.95亿元，长短期债务合计27.46亿元。虽然尚能覆盖，但奥克斯向银行借款的规模在快速增长。2024年前三季度，新增借款约67亿元，偿还已有借款51.5亿元，而2023全年新增银行贷款仅为58.9亿元。同时，公司资产负债率高达84.56%，远高于国内家电行业普遍60%-70%的水平。在如此高负债压力下，奥克斯却保持着相当激进的分红政策。据招股书披露，报告期内公司派发股息高达37.90亿元，分红率达57%，其中绝大部分流向实控人郑坚江家族。据计算，按股份占比，郑坚江家族分得约36.52亿元，郑坚江个人获得31.04亿元。此外，公司执行董事兼总裁忻宁2023年薪酬总额高达1390万元，2024年前九月为1261.3万元。与高额分红相比，奥克斯在研发创新方面的投入却相对有限。报告期内，奥克斯研发开支分别为3.98亿元、5.66亿元和5.09亿元，研发费用率仅为2.0%、2.3%和2.1%。相比之下，格力电器同期研发费用分别达到62.81亿元、67.62亿元、53.53亿元，差距非常明显。由于奥克斯的研发投入不足，也直接影响了专利积累和技术实力。据报道，截至2024年9月30日，奥克斯在全球范围内取得注册专利超12000项，其中发明专利超2500项。而截至2024年上半年，格力电器累计申请专利已超12万件，其中半数以上为发明专利。与此同时，研发劣势还导致奥克斯在与格力的专利纠纷中屡战屡败。据统计，2017年至2023年，格力电器27次起诉奥克斯专利侵权均胜诉。其中2020年的一起诉讼，法院判决奥克斯赔偿4000万元，创下当时空调业专利索赔金额最高纪录。截止目前，格力电器与奥克斯仍有诉讼悬而未决，包括2023年7月格力起诉奥克斯侵害商业秘密，索赔9900万元的案件。另外，在核心零部件上，也是奥克斯的技术短板。据第一家电网报道，在关键的压缩机技术方面，奥克斯仍主要依靠外采，而格力、美的则均已实现压缩机的自主生产。不过，奥克斯也在积极改变这一局面，2023年底奥克斯与松下达成战略合作，在安徽芜湖建设空调压缩机生产基地，一期投资超22亿元，但从目前的情况来看，成效似乎不是很明显。面对国内市场竞争的加剧，奥克斯将目光投向了海外市场。报告期内，奥克斯海外营收占比分别为42.9%、41.9%和45.9%，空调业务已覆盖全球140多个国家和地区。据弗若斯特沙利文资料，截至2023年底，按销量计算，奥克斯是全球第五大空调提供商，市场份额为6.2%。海外市场的确存在巨大潜力。为了抓住这一机遇，奥克斯在全球布局方面不断加码。2019年，奥克斯在日本建立研发中心，致力于将全球消费者需求与前沿技术趋势相结合；同年在泰国设立生产基地，进一步向全球市场渗透。根据招股书，此次港股IPO募集资金将用于全球研发、升级智能制造及供应链、加强销售及经销渠道等多个方面。在冲刺资本市场的过程中，奥克斯或许需要考虑一下，如何妥善应对专利纠纷等问题，才能走的更远。","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":1,"need_auth":false,"code":"91000000","status":"200"}}}