金吾财讯 | 第一上海证券研报指，蜜雪集团(02097)成立于1997年，是一家全球领先的现制饮品企业，提供单价约6元、高质平价的现制果饮、茶饮、冰淇淋和咖啡等产品，旗下拥有现制茶饮品牌“蜜雪冰城”和现磨咖啡品牌“幸运咖”两个品牌。公司通过加盟模式实现门店扩张，实现对于中国大陆市场的深度布局并开拓了印尼、越南等10个海外市场；按照2023年年末，公司饮品出杯量74亿杯，截至2024年9月30日，公司门店总数达45,302家。该行指，公司通过对于供应链垂直整合，实现了对于核心原材料的高度掌控，获得了对比同业公司显着的成本优势，蜜雪集团通过平价饮品深入规模庞大的下沉市场，其加盟店单店前期投资较低，投资回收期短；且其门店规模天花板要显着高于饮品价格更高的同业公司，蜜雪冰城成为中国现制饮品市场前五大品牌中唯一处于平价价格带的品牌（单杯售价＜10元）。在供应链的强力支持下，近年来蜜雪集团实现海内外、双品牌的快速扩张，庞大的门店规模优势更加凸显，将进一步摊低供应链成本，实现优势闭环。该行续指，公司深度整合供应链，门店规模业内领先，对比同业公司，公司具备更深的护城河，应给予一定的估值溢价，该行预测FY2025-FY2027公司归母净利润为52.6/60.5/68.4亿元，按FY2535xPE计算。得出公司目标价482.8港元，较现价有27.3%的上升空间，首次覆盖，给予买入评级。