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回购增持涌现，央企极具配置价值

股票回购、增持再贷款，为A股引入微观层面的逆周期调节机制。2024年9月24日，央行行长潘功胜宣布创设两项结构性货币政策工具：‘1’证券、基金、保险公司互换便利，让非银机构在股价回调至配置窗口时，更有能力加仓。‘2’股票回购、增持再贷款，让上市公司及其股东在股价超跌时，更有能力护盘。经过实践中的探索，2025年初，金融管理部门将回购、增持再贷款的自有资金比例下调至最低10%、期限延长至3年，进一步强化该工具的吸引力。

市场短期快速调整，上市公司积极进行回购与增持，规模显著增加。自2025年4月3日美国宣布所谓“对等关税”以来，截至2025年4月8日，沪深300、创业板指、恒生指数、恒生科技分别下跌6.0%、12.6%、13.3%、15.8%。市场波动过程中，上市公司的回购、增持密集涌现，释放出强烈的信号：4月7、8日，共计108家A股公司发布回购、增持预案，总金额（按上限统计，下同）为620.6亿，日均金额较前一周环比大增2432.9%。其中，75家公司计划回购（金额373.4亿），33家公司计划增持（金额247.1亿），具体见附表1。央、国企是本轮回购、增持潮的中坚力量：其增持金额（按上限）占比高达60.4%，堪称中流砥柱。

国资委出手，两大国有资本投资运营平台合计增持1800亿。除了企业自身层面的努力，同样在4月7、8日，国资委出手，全力支撑央企上市公司股价，具体而言：（1）国务院国资委：将全力支持推动中央企业及其控股上市公司主动作为，不断加大增持回购力度。（2）中国国新：将以股票回购、增持再贷款增持中央企业股票、科技创新类股票及ETF等，首批金额800亿。（3）中国诚通：拟使用股票回购增持再贷款1000亿，用于增持上市公司股票。

央企的基本面优势凸显，无惧外围扰动。截至2024Q3，A股央企整体ROE-TTM为9.0%，剔除金融整体ROE-TTM为8.5%，在各类所有制企业中领先（图1）。此外，中央企业聚焦国内市场、竞争格局稳定，业绩稳定性高且受所谓“对等”关税冲击明显更小，在受到国资委全力支撑后，具备极高的安全边际和配置价值。

把分红与回购、增持结合起来，筛选值得关注的优质央企供参考，具体见报告中的表1。

风险提示：股票回购/增持再贷款落地节奏低于预期；海外风险增加。

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