金吾财讯 | 东方财富证券发研指，美丽田园医疗健康(02373)24年实现收入25.7亿元/yoy+19.9%，内生收入22.8亿元/yoy+6.5%，实现净利润2.5亿元/yoy+9.7%；24H2实现收入14.3亿元/yoy+29.4%，内生收入11.5亿元/yoy+3.5%，外延收入（奈瑞儿并表）2.9亿元，实现归母净利润1.3亿元/yoy+16.0%。该行指，2024年24.9%的生美会员购买了医美/亚健康服务，其中28.7%的高端美容会员购买增值服务，渗透率同比+3.7pct；亚健康医疗活跃会员对直营生美业务的渗透率提升至6.1%，其中高端美容服务会员购买的亚健康医疗服务渗透率达到7.2%，渗透率同比+2.8pct,会员运营能力继续提升，多业务相互赋能挖掘消费者需求推动收入增长向好。该行续指，公司收购中国美容行业收入规模排名第二的智能美养品牌奈瑞儿，行业TOP1&TOP2的强强联合进一步提升集团市占率，24H2奈瑞儿品牌贡献收入2.9亿元，其中高端智能美养服务贡献收入1.6亿元，25年全年并表之下或将推动收入利润均保持较好增长。该行表示，预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.7/3.2/3.7亿元，同比分别增长19.2%/16.4%/15.9%，按2025年4月23日收盘价计算的PE约13/11/10X，考虑到公司收购奈瑞儿后快速整合、优化盈利能力，证明了公司在内生品牌竞争力优势明确的基础上，亦具备较强的行业内收并购整合能力，具备一定增长确定性，首次覆盖给予“增持”评级。