随着2025年第一季度财报披露期来临，音乐产业备受关注的关键玩家——Spotify、环球音乐集团（UMG）与Hybe娱乐，本周陆续向市场递交了本年度开局的经营答卷。

譬如，Spotify在订阅收入稳健增长的同时，广告支持收入增长放缓，运营费用受社会费用影响制约盈利能力；环球音乐集团录制音乐业务多点开花，版权业绩略有波动，利润率持续提升，以黑胶唱片为代表的实体唱片表现亮眼，但周边商品收入下滑；Hybe娱乐则凭借演唱会业务爆发式增长，周边商品、粉丝俱乐部等业务表现不俗，净利润增长率更是惊人。

三家上市公司的具体成绩单、股市表现以及挑战如下：

Spotify：

付费超预期，向播客支付超1亿美元

 Spotify财务业绩报告的核心数字如下：

• 订阅用户数量同比增长12%，达到2.68亿。

• 月活跃用户达到6.78亿，同比增长10%。

• 总收入同比增长15%，达到42亿欧元。

• 毛利率同比增长约400个基点，达到31.6%。

• 营业收入增至5.09亿欧元。

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这份财报不仅展示了 Spotify 在过去一个季度内的用户增长、财务收入等关键数据，还透露了公司未来的发展方向与面临的挑战。

一、财务收入：总收入与细分收入各有亮点

在营收方面，收入在本季实现了稳健增长，尤其是订阅收入表现亮眼。

Spotify 的季度总收入（包括付费订阅模式和广告支持模式）为 41.90 亿欧元（44 亿美元），按固定汇率计算，同比增长 15%。

第一季度，Spotify 的高级/订阅用户收入按固定汇率计算同比增长 16%，达到 37.71 亿欧元（39.68 亿美元）。这一增长主要得益于订阅用户数量的同比增长 12%以及高级 ARPU（每用户平均收入）同比增长 4%，达到 4.73 欧元（4.97 美元）。

Spotify 表示，“不包括外汇的影响”，其 ARPU 表现“是由价格上涨的好处推动的，部分被产品/市场组合所抵消”。

近期，Spotify 对比利时、荷兰和卢森堡的用户进行了提价，据英国《金融时报》报道，SPOT 还准备从今年夏天开始在几个欧洲和拉丁美洲市场全面提价，不过美国市场将被排除在最新一轮涨价之外，上一次 Spotify在美国的提价是在 2024 年 6 月。

通过合理调整价格策略，Spotify 在一定程度上提高了用户付费收入，但也需要平衡价格调整对用户增长和留存的影响。

不过，Spotify的广告支持收入增长放缓了。

2025 年第一季度，Spotify 的广告支持收入为 4.19 亿欧元（4.409 亿美元），按固定汇率计算，同比增长 5%。与高级/订户收入的增长速度相比，广告支持收入的增长明显放缓。

SPOT 报告称，其“音乐和播客广告是由销售的增长推动的，部分被我们自有和许可组合中播客库存的定价和优化的疲软所抵消。我们的自动化销售渠道是整体广告增长的最大贡献者”。

在毛利方面，2025 年第一季度的毛利率为 31.6%。按固定汇率计算，Spotify 的第一季度毛利润为 13.26 亿欧元（13.95 亿美元），同比增长 31%，显示出公司在成本控制和业务运营效率方面取得了一定成果。

然而，在运营费用方面，按固定汇率计算，Spotify 的运营费用同比下降 3%，从 2024 年第一季度的 8.36 亿欧元降至 2025 年第一季度的 8.17 亿欧元。尽管运营费用有所下降，但社会费用的增加以及其他潜在成本因素，仍对公司的盈利能力产生了制约。

Spotify 在一份投资者演示文稿中表示，其 5.09 亿欧元的营业收入“低于预期，因为较高的毛利、较低的人员成本以及相关营销成本被 7600 万欧元的社会费用抵消了”。

SPOT 表示，由于本季度股价上涨，其社会费用比预测高出 5800 万欧元（6100 万美元）。这意味着，尽管毛利润有所增长，且人员和相关营销成本有所降低，但社会费用的意外增加对营业利润产生了较大影响，导致实际营业利润低于公司预期。

二、用户增长： 2.68 亿付费用户，MAU稳步提升

在 2025 年第一季度，Spotify 的全球付费用户群成功扩大到 2.68 亿。

与上一季度末（2024 年第四季度）统计的 2.63 亿净订阅用户相比，2025年第一季度，Spotify净增加了 500 万付费用户，同比增长达到 12%。

这一增长数据远超 Spotify 自身的预测，公司原本预测第一季度将达到 2.65 亿付费用户，实际表现比指导高出 300 万付费用户，实现了自 2020 年以来最高的第一季度用户净增长。

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