金吾财讯 | 光大证券发研报指，协鑫科技(03800)发布2024年年报，2024年实现营业收入150.98亿元，同比-55.20%，实现归母净利润-47.50亿元，同比-289.25%，2024年度EBITDA-14亿元。颗粒硅销量稳步提升，现金成本持续下降保持行业领先。该行表示，2024年公司实现颗粒硅产量/出货量26.92/28.19万吨，同比增长32%/45%，在品质持续提升的推动下市占率突破25%；行业价格持续下行背景下2024年公司颗粒硅平均对外不含税销售价格约为34.2元/kg，多晶硅销售实现营业收入86.73亿元，同比减少50.25%。公司通过持续的技改优化使得颗粒硅的现金制造成本（含研发）持续下降，2024年为33.52元/kg，较2023Q4下降10%，2025Q1进一步下降至27.07元/kg，保持行业领先水平。2025Q1公司光伏材料业务分部的EBITDA约为5.5亿人民币已转正。该行续指，产业链价格走低背景下公司盈利阶段性承压，但随着公司生产成本的持续降低和产业链价格的企稳回升，我们看好公司在硅料企业中率先实现扭亏为盈。我们下调盈利预测，预计公司25-27年实现归母净利润-4.05/8.42/19.80亿元（转亏/下调69%/新增）。公司颗粒硅产品竞争优势逐步显现，布局的硅烷气、钙钛矿、电子级多晶硅等技术有望贡献新成长空间，我们看好公司后续发展前景，维持“买入”评级。